社融拐点定2021年“主线”！

以史为鉴，可以知兴替

最近市场出现大幅调整，市场的传言也比较多。有人说是cpi、ppi数据不及预期；有人说“社融数据见顶”。市场的调整的原因到底是什么呢？

百晓生认为，看这些数据的老师有点杞人忧天。我今天来给大家仔细讲讲，

首先“社融数据”见顶回落，确实是利空，但是对短时市场的影响，导致连续大跌有点过分解读。

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社融数据见顶回落，为啥是利空

关于社融数据见顶回落，市场早就有断言。很多小白不知道什么是社融数据，有啥用。简单说是反映市场资金量。

我们看一下数据：

11月M1、M2增速也均环比回升，实体经济需求侧继续处于景气区间。社融增速在今年以来首次回落，意味着本轮“信用扩张”大概率已经“触顶”。我们认为后续社融在未来1年时间当中均将保持缓步回落的态势，2021年或回落2个百分点左右。

这简单解释，CPI数据下滑，为什么国家还要“紧信用”了。因为经济复苏，物价有价格上行的动力，CPI数据较低是由于上半年的“石油价格与猪肉价格”导致，CPI数据是滞后的，如果在宽松无疑是火上浇油。所以在2020年放水宽信用之后，2021年紧信用是常规操作。

回顾之前的09年到12年的紧信用的行情。

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2011年，顺周期的虐杀

宏观经济上，抗击经济危机货币大放水的后果开始显现。

背景：

受到08年的经济危机影响，09年“大水漫灌”式的经济刺——2010 年中国经济数据耀眼。

盛极而衰的“CPI”指数与“经济政策”

2010年11月11日公布的10月CPI 达到 4.4%。——市场预期资金将缩紧——股市迎来了“黑色星期五”，沪深两市均出现深幅跳水，齐创2009年9月以来的最大单日跌幅。但这仅仅是开始！

2010年11月16日、29日、12月20日，央行连续三次提准并于12月26日加息，同时，12月3日政治局会议定调：从“适度宽松货币政策”转变成“积极的财政政策和稳健的货币政策”意味“货币政策”的明确转向。

在这样的背景下，市场一致预期2011年全年物价上行的压力大，抑制通胀的紧缩货币政策让人担忧。而这一预期也得到了事实的验证，2011年的M2增速断崖式下跌。

虽然“货币政策”又宽到紧，但是依然没有遏制2011年的物价指数。

2011年全年CPI累计同比增速 5.4%，较上一年提高 2.1%；PPI 全年累计同比增速 6.0%，较上一年提高 0.5%。而原材料价格都在 2011 年初达到了历史高点。

03

2010年与2011年二级市场的炒作

2010 年市场围绕两条线展开：

一是通胀上涨背景下的资源周期性板块；

二是“十二五”规划，为新兴产业股票上涨的催化剂，也就是“经济转型”。未来的高景气行业有：节能环保、物联网、高端制造、新能源、新材料。    

但在“货币政策从宽松到稳健只有”2011 年市场呈现“普跌”特征。

从风格上看，涨价的周期品全军覆没，采掘、钢铁、化工等行业跌幅普遍在 20%以上，有色下跌超过 40%。

在节奏上，2011年一季度顺周期上涨快速。其中建筑材料一季度涨幅接近 20%，但二季度开始，周期板块便开始了，2年半的下跌。

可以说2010年的“涨价主线”在2011年一季度后，全部死掉。我们再看2010年的另一个主线“十二五规划”。

同样，2010 底市场普遍看好的“十二五规划”，变现并不好。新产业在全球经济下行的情况下，板块大幅下跌。

但是不论何种行情，总有板块站住来。在2011年“紧信用、紧货币”的情况下“银行及消费品行业”逆市上涨，也就是2011年“熊市做白酒”的投资理念深入人心。

一句话总结：2011年在货币政策的影响下，所有板块全面杀估值，白酒、银行逆市走出。

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2012年到2013年二级市场的表现

2012年“影子银行”发酵，“紧信用”依然在继续。

2012年影子银行触发“信用债”，金融业风险的逐渐累积，导致 2012年底清理整顿“影子银行”的预期渐浓。这进一步的“紧信用”打击可以理解成“2012年版的降杠杆”，则导致2013年“流动性”的进一步紧缩，出现了两次钱荒。

所以在2012年到2013年的行情中“地产、建筑等高负债率行业，以及银行等”出现大幅下跌。

而“逆回购债券”出现了大幅上涨，这种债券可以说是“无风险”套利。主要的触发因素就是“钱荒”。其中2013年6月6日，在兴业和光大的60亿交割违约后，隔夜回购利率一度暴涨至10%。6月20 日，央行继续发行20亿央票回笼资金，市场担忧情绪达到极点，当日银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7 天期回购利率最高达到 28%。

2013年的第二次“钱荒”出现在年底。12月19日，银行间市场利率全线上行，Shibor7 天回购加权平均利率上涨至 6.5%，再创 6 月底以来新高。

两次“钱荒”对市场的“蓝筹股”走入地狱，很多的央企股价都是低于“一元钱”。

不过不管何种行情，都会有板块上涨，这一次依然是两个主线。

政策上是：政府力推的新型城镇化。与2010年的“十二五”规划的“新兴产业”。其中资金更喜欢“创业板”的新兴产业。移动互联网的“掌趣科技和中青宝”让人印象深刻。“神股乐视”也初展锋芒，而背后则是“暗流涌动”的“并购与收购”。

从2013年年底统计看传媒行业一马当先，计算机、电子、医药排名靠后。

总的来说：2013年市场在“流动性紧缩+紧信用”的情况下，“十二五规划”中新兴产业的“传媒、计算机”表现最好

总结：2010年到2013年是“紧信用、紧货币”的时代，上涨的规律是：2010周期、涨价、通胀；2011白酒、银行；2012“白酒”；2013“十二五规划”传媒、互联网。

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2018，紧信用、去杠杆、宽货币

“宽货币，紧信用”组合是2018年流动性环境的基调。

2018年时的很多“成长性”牛股，由于“现金流”问题出现杀估值的现象。最明显的即使“东方雨虹”

2018 年信用债爆发，其中5月东方园林发债失败的事件直接引发了A股投资者对信用风险的担忧。尽管5月中美之间达成“不打贸易战，停止互加关税”的协议，但在紧信用背景下，违约事件频发对市场风险偏好造成了较大的冲击，A 股市场也呈现下跌趋势。

2018年的违约也引起了市场对上市公司现金流的极度重视，导致东方雨虹等牛股估值遭到严重错杀，2018年10月17日东方雨虹创下了11倍PE-ttm 的历史估值底。

“宽货币，紧信用”组合是2018年流动性环境的基调。

股市方面，2017年是“核心股”的舞台，本质的逻辑变成行业集中度提升、龙头企业利润好转。在行业配置上，“消费升级”趋势下的消费和“制造强国”战略中的制造行业获得了市场的认可。

那我们看看目前的现状。

2021年“稳货币、紧信用”。

紧信用：2010到2013年白酒、传媒、计算机；2018年消费、银行、计算机、医药。

那么2021年呢？白酒这么高还会上涨吗？

2021年3月之前“顺周期”成长股。3月之后大概率变成“创新药、高端制造、疫苗、白酒、医美”行业。

不过给大家泼一盆冷水，明年不好做，可定没有20年好做，全面杀估值也有可能的。