展望2021年，A股将如何演绎？会受到哪些因素影响？

仅有14个交易日，A股2020年即将收官。回顾2020年，年初在国内外突如其来的疫情冲击下，A股开局可谓坎坷，上证指数先后两度跌至2600点附近，一度让市场投资者感到悲观。

但在央行逆周期货币政策调节以及市场充裕流动性的加持下，随着7月券商集体大涨拉升，A股可谓年中灿烂，全年上演了流动性和盈利预期拉锯战，上证指数在12月也创下年内新高的3465.73点，不少行业板块涨幅喜人。

展望2021年，A股将如何演绎？会受到哪些因素影响？哪些行业板块存在配置机会？近期，包括中信证券、中信建投、国泰君安、广发证券在内27家券商均召开2021年A股投资策略会。通过梳理27家券商2021年A股策略，为投资者揭开明年A股的投资机会。

“长牛”、“循环牛”，有券商再憧憬牛市，沪指被高看至4800点

梳理27大券商的2021年A股投资策略发现，有部分券商再憧憬牛市，乐观派对于明年沪指高看至4800点。

海通证券表示，明年将进入牛市泡沫期，增量资金有望破2万亿。经济转型大背景下我国长期股权投融资时代已徐徐展开，权益投资出现三大特征：赛道化、龙头化、机构化。长期股权时代与小牛熊周期不矛盾，2021年市场进入盈利和情绪驱动的牛市泡沫期，即“股”舞人心。

东北证券则鲜确提出，明年沪指3800点后再向上看1000点。2021年A股在慢牛环境下预计微观资金面相对2020年进一步改善，其中居民资金、内外机构资金流入等仍是核心。A股长期慢牛的核心逻辑未变，包括科技创新需要直接融资、全球收益率下行使得内外长期资金持续流入，预计2021年进入牛市第二阶段初期。

粤开证券同样乐观表示，明年沪指有望上行至4300点区域。在全球经济复苏及国内十四五开局之年政策红利驱动下，叠加疫情控制后低基数高增长的行业业绩增速背书，三重看多因素下明年上证指数底部运行空间将有所抬升。

此外，包括兴业证券、中银证券、西南证券、华泰证券等也都纷纷看好明年A股走势，分别抛出“长牛”、“循环牛”、“一枝独秀”以及A股仍在“牛背上”等观点。

兴业证券则表示，中国资本市场已经进入权益时代，在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置的“四重奏”下，股市已经处在“长牛”中。2021年作为“十四五”开局之年和A股“三十而立”后的第一年，无论在制度环境、投资者结构、还是上市公司质量上都呈现出一片新气象，2021年市场整体将波动向上。

中银证券表示，商品资本双循环，A股有望迎来循环牛，拥抱大周期行情。2021年A股将受益双循环体系下虚拟经济繁荣，短周期盈利驱动和海外资本流入有望带领A股进入技术性牛市。

西南证券表示，中国的经济与市场有望在2021年一枝独秀，经济先于全球复苏，市场延续科技牛。华泰证券则表示，基于经济长、中、短周期的位置判断和A股盈利、估值、供需的预测，我们认为2021年A股仍在“牛背”上，自上而下投资主线为“全球再通胀和制造业投资周期回升”。

谨慎派：降低收益率预期、沪指仍在3100至3500点之间震荡

值得注意的是，在不少券商纷纷看好2021年A股走势的同时，也有多家券商较为谨慎。

申万宏源认为，2021年是A股市场的小年，2021第二季度和第三季度大部分时间里市场可能处于弱势。

12月10日，中信建投首席策略分析师张玉龙在深圳举办的2021年度策略投资会议上表示，预期2021年A股市场整体收益水平将显著低于2019年和2020年。经济复苏后货币政策正常化带来的流动性边际收紧将主导市场。除此之外，信用风险暴露、人民币升值影响出口等因素都会对经济和市场产生影响。市场上行的驱动力主要来自经济复苏，全年市场走势呈现出一波三折的特征。明年A股全年最主要行情在2021年一季度，三季度可能还存在着小反弹。建议投资者降低预期，防范风险，把握一季度的行情。

招商证券也表示，A股整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。2021年中国信贷周期将会进入下行周期，利率将会上行至高位，构成偏紧的金融环境；经济、通胀和企业盈利加速上行至二季度出现拐点；科技继续延续上行周期；股票市场进入后政策红利期，股票市场供求关系边际恶化。综合以上，A股将会演绎从基本面驱动到转折的过程。

同样较为谨慎的还包括国泰君安。国泰君安表示，明年上半年A股将维持3100-3500点震荡格局。展望2021年，疫情、中美等“老风险”逐步落地，全球经济修复渐见曙光但流动性大潮将退，全球经济修复面临证真，地缘政治矛盾恶化等多方面压力将凸显。经济动能增强叠加春季躁动预期，市场对经济的增长预期进一步上修，会使得指数存在突破3500点的可能，但是仍将回归到2021年上半年3100-3500点震荡格局；2021下半年盈利超预期修复、十四五改革预期下风险偏好抬升将是破局原因。

中信证券表示，2021年A股的慢涨将经历三个阶段，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期；配置上建议紧扣行业景气轮动，兼顾政策催化主题。首先，欧美经济缓慢修复，中美博弈趋于缓和。其次，A股盈利明确好转，打开行业轮动空间。再次，货币财政回归常态，规划落地催化主题。最后，外部流动性依然宽松，国内流动性整体稳健。预计明年A股将吸引净流入资金约7000亿元。

东莞证券表示，对A股2021年上半年行情，我们保持偏谨慎乐观。2021年国内外经济有望稳步复苏，基本面因素将持续改善，十四五规划及两会带动政策保持积极，资本市场的改革深化为市场健康发展注入新动力，对中长期资金的引导及居民财富配置转移更为市场带来资金支持，不过货币政策回归中性，而资金面受到融资、大小非减持等因素影响，将维持紧平衡态势，难以对市场形成明显的资金支持。

广发证券则表示，2021年A股核心矛盾切换至 “盈利修复 VS 信用紧缩”，金融条件收敛使A股连续两年扩张的估值大概率转向收缩，降低预期收益率。

配置机会扫描，各家券商侧重点各不同

对于投资者来说，明年有哪些行业存在配置机会？各家券商给出的侧重点各有不同。

国泰君安表示，2021年上半年投资三朵金花。第一朵金花：从基建地产周期转向全球原材料周期。2021年市场发力重心将发生转移，海内外经济增长发力点将由基建地产转向出口，国内定价周期品将让位于全球定价周期品，推荐：铜/铝/石化/基化。

第二朵金花：从必选消费转向可选消费。随着国内国外政治和经济环境确定性增强，低风险的必选消费品股票的确定性溢价将会边际减弱，未来需要考验相关上市公司业绩增长的能力，而不再是靠溢价拉动估值。一方面是经济复苏背景下，居民边际消费倾向上升带来内需改善；另一方面伴随海外及疫情不确定性落地，风险偏好阶段性抬升。盈利修复及风险偏好环境使得可选消费将优于必选消费，推荐：家电/汽车/酒店/旅游/家具/纺服。

第三朵金花：集中精力，新能源科技。风险偏好位置仍是中低水平，科技风格中仍要选取有盈利的赛道。伴随产业格局优化、技术革新加速，技术和产品均得到认可的新能源汽车产业链景气度仍将超出市场预期，推荐新能源汽车产业链相关赛道，包括新能车设备/电池/面板/车联网。

在行业配置策略方面，中泰证券则认为，2021年是中国高端制造元年，是中国智造2025的关键之年，大国重器思想将贯穿全年。建议配置经济复苏环境下的分子端机会：高端制造（具体包括智能制造、新能源制造、军工制造、科技制 造、生物制造）；十四五规划（新能源产业链、新一代信息技术、生物技术和龙头券商）；双循环的消费端（世代新消费和奢侈品）等。

广发证券表示，行业配置上要长短兼顾，内外兼修。首先，视野“由短及长”：短期视野聚焦疫苗交易，业绩修复预期传导至最末端的“出行链”（休闲服务、航空机场、影视院线）；长期视野关注在海外复工恢复后、中国供需链在全球的再定位（电气设备、机械设备）；同时继续配置长期优质赛道下高景气支撑高估值的产业趋势（新能源、工业机器人）。

广发证券还表示，其次关注格局“由内而外”外部两条线索：其一是全球定价的资源品（工业金属），其二是外需稳定与国内扩产的共振拉升的“出口链”（家具、家电）；此外，内部关注“内循环”政策与“十四五”规划的交集，尤其是高品质内需（医美、创新药、国潮、软饮、白酒）。

平安证券表示，预期2021年收益率受流动性影响收敛，中期建议布局制造和消费。行业配置方面，在政策全面加码制造和消费的背景下，中期看好估值相对不高且盈利景气有望超预期的细分制造（单项冠军/传统制造头部升级/高端制造业）和消费（消费头部企业/现代物流/家用轻工）板块。

中信建投表示，从2015年以来，投资者结构发生了显著的变化。外资不断流入A股市场，公募和私募基金不断发展壮大，投资者机构化趋势更加明显，龙头公司的持股更加集中。这个趋势将在2021年持续。从资本市场建设来看，2021年提升上市公司质量，盈利能力强的行业龙头公司也会持续获得龙头溢价。因此，坚持各领域的龙头策略是我们2021年最重要的风格推荐。中信证券则表示，从跨年直到明年二季度中是第一阶段轮动慢涨期，建议坚持配置顺周期品种，包括可选消费和工业板块，并兼顾半导体、生育政策等主题；明年二季度中至三季度是第二阶段平静期，建议增配大金融和必选消费，主题方面可以关注新能源、国防安全；明年四季度开始是第三阶段共振上行期，其间科技板块和医药的相对配置价值将会提升。

中银证券则建议，拥抱“周期”。本轮短周期演绎，行业轮动较为经典。今年传统金融周期明显滞涨，2021年扩张后期的周期定位将带来周期和金融板块显著的比价优势。2021年周期股的需求弹性有海外地产和消费的支撑，而供给端较为刚性，行业价格有望进一步上涨。中国双循环体系下，中国生产对海外替代的强度和时间有望超出市场预期。中游扩产在即，是2021年国内周期行业需求端的一大增量。建议超配传统周期中的有色、化工、钢铁、煤炭和石油石化，以及大金融的保险、银行及券商；标配食品饮料、家电、汽车、电新、电子；低配通讯、计算机、传媒。