两个季度翻两倍 第二只千元股石头科技成色几何？15家券商高估值也撑不起股价

　　过千元的股价已经超出了15家券商基于业绩高增长下，石头科技2020年预估净利对应的合理价位，也正在透支2021年预估EPS对应45倍PE的目标价位。

　　科创板发行价第一的石头科技（688169.SH），成为2000年后A股第二只千元股。

　　16日，石头科技盘中突破1000元，报收1018.03元，1840元的贵州茅台（600519）不再孤单。17日，石头科技股价继续上涨，至发稿时股价1051元，上涨3.28%。

　　千元之后，已达670亿市值的石头科技何去何从？

　　或许关心者太多，16日下午，石头科技的投资者关系部门的电话一直处于通话中。

　　然而，过千元的股价已经超出了15家券商基于业绩高增长下，石头科技2020年预估净利对应的合理价位，也正在透支2021年预估EPS对应45倍PE的目标价位。

　　统计数据则显示，公募基金在第三季度大规模撤离石头科技，持仓基金由二季度末的279家减少到9月底的55家。此外，3只QFII在600元以下建仓141.29万股，而景顺长城多只基金在上市以来便坚持持有并不断加仓，成为最大赢家。

　　石头科技成立于2014年，是国际上将激光雷达技术及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业，主要产品包括米家定制产品“米家智能扫地机器人”及自主品牌“石头智能扫地机器人”等。

　　作为扫地机器人行业的后起之秀，公司凭借小米生态赋能及自主品牌发力已占据重要地位，公司产品（含米家及自有品牌）在国内扫地机器人市场占有率位居前列。近年来公司营收保持高速增长态势，2016年-2019年复合增速超184%，业务结构持续优化。

　　受益于石头品牌的强势崛起，自主品牌（石头+小瓦）收入占智能扫地机器人业务比重持续提升至上半年的88%，对小米定制产品的依赖性明显降低。

　　另外高毛利率自主品牌的强势崛起助力公司盈利能力明显提振。石头科技今年前3季度的净利润已经超过去年全年。前3季度，石头科技实现营业收入29.80亿元，同比下滑1.66%；归母净利润8.99亿元，同比增长54.49%。2019年公司营业收入达42.05亿元，归母净利润仅7.83亿元。

　　此外，石头科技凭借具有性价比的激光雷达类产品打开海外市场，在激光雷达类扫地机器人领域，公司已经逐渐在海外形成了较好的产品口碑，拥有一定的先发优势。

　　石头在美国市场的销售以线上为主，根据美国亚马逊爬虫数据，石头科技10-11月合计海外销量较Q3增长约74%，销售呈持续向好的态势。

　　整体上，中国服务机器人相关智能化技术与国际领先水平基本并跑，已具备诞生世界级企业的市场和技术条件。5G时代服务机器人有望成为智慧家庭生态的重要入口，业内认为，公司有望向世界级企业迈进。

　　15券商估值难撑千元股价

　　基于较好的基本面，券商分析师们对石头科技未来两年的业绩给出了较高的增长预测值。

　　由于石头科技总股本只有6667万股，较低的股本带来了较高的每股收益，前三季度公司EPS高达14.28元，

　　在前3季度归母净利润8.99亿元的基础上，15家券商对石头科技2020-2022年的业绩做出了预测，其中，整体最为保守的西南证券认为，公司未来三年归母净利润将保持32.2%的复合增长率，其预计2020-2022年石头科技EPS分别为17.77元、22.27元、27.15元。而2020年净利润预测值最高的为华金证券13.6亿元，对应EPS20.4元。

　　只有5家券商给出了合理目标价位：华创证券参考可比公司估值，大幅上调石头科技目标价由441元至880元，对应21年40倍PE；

　　中金公司（601995）亦上调目标价24%至888元，对应44倍2020年市盈率和35倍2021年市盈率；

　　中信证券预测公司2021年净利润15.3亿元，并上调目标价至900元，对应2021年PE为39x；

　　广发证券则给予石头科技2021年40x PE，对应合理价值920.8元；

　　在上调公司2021年归母净利润至15.6亿元，对应EPS23.32元后，华泰证券强调，可比公司2021年平均PE为33倍，给予公司2021年目标PE45倍，对应目标价为1049.4元。

　　这是最接近现价的预测，只不过对照的是明年高增长后的净利润，若按照华泰证券预计的2020年12.6亿元净利润、18.90元EPS计算，45倍PE的目标价只有850.5元。

　　即便根据华金证券给出的2020年净利润最高值13.6亿元、20.4元EPS,45倍PE的目标价位仅为918元，显然，石头科技1018.03元的现价已经透支了15家券商出具的16份报告中，在高增长预期下的2020年业绩预估最高值。

　　安信证券在综合10月1月海外销售数据后，上调了石头科技2021年EPS至24.59元，这是已知的最高的预估值，若同样给予45倍PE，1106.55元对应的是明年全年最高预估业绩的合理价位，而这只离现价不足10%。

　　实际上，中金公司在10月10日的报告中，首次覆盖给出的石头科技目标价为718元，对应40x 2021e P/E，前一日石头科技股价第一次收于600元以上。

　　基于半年报，海通证券给出的合理价值区间为515.44元-606.4元；华创证券则维持目标价441元；华泰证券较前值470.64-546.96元微调目标价至559.68元；中信证券也上调目标价至500元/股；安信证券给出的6个月目标价为493.18元。这些报告发布之时，受半年报影响，石头科技股价由不足400元蹿升至500元。

　　正是因为3季报的超预期增长，各大券商纷纷大幅调高了石头科技2020-2022年的业绩预测值及目标价位，但仍然覆盖不了股价上涨的步伐。

　　QFII二次杀入，景顺长城受益最大

　　相对于券商分析师们的灵活调整其判断，基金的操作则谨慎得多，大部分选择离场，少部分坚守并增持。

　　2月21日，流通股仅为1630万股的石头科技登陆科创板，彼时发行价271.12元，上市首日收于500.1元。

　　截止3月底，有33家基金建仓石头科技，累计持有263.35万股，占流通股的16.95%。前十大流通股东中，景顺长城创新成长混合、景顺长城环保优势股票、景顺长城优选混合位列前三，分别持有59.09万股、50.23万股、49.70万股，累计持有159.02万股，持仓总市值5.5亿元。

　　随着石头科技股价回落到350元一线，公募基金开始大幅增仓。截止6月30日，共有279只基金持有石头科技501.38万股，占流通股的32.28%。

　　景顺长城旗下基金更是占据前十大流通股东前七位。景顺长城优选混合、景顺长城环保优势股票、景顺长城创新成长混合仍居前三，仓位微调为50.10万股、49.98万股、47.51万股，累计持股147.59万股，持仓市值5.56亿元。由此可见，这三只基金建仓成本在400元以下。

　　景顺长城成长领航混合（29.35万股）、景顺长城核心竞争力混合A（21.83万股）、景顺长城精选蓝筹混合（20.00万股）以及中国人寿（601628）委托景顺长城股票型组合（30万股）为二季度新进基金。

　　此外，持仓前50的基金中还有景顺长城品质投资混合（3.69万股）、景顺长城沪港深领先科技股票（2.65万股）在列。

　　前50持仓基金中，景顺长城系累计持股255.11万股，占流通股的15.65%。近一半的基金持仓在景顺长城系手中。

　　进入三季度，石头科技股价由367.90元上涨到最高的616.99元，三季度最大涨幅67.71%。在此过程中，279只基金只剩下55只坚守，持股降为419.02万股，占流通股的25.71%。

　　截止9月底，石头科技前十大流通股东中，因持仓集中，景顺长城精选蓝筹混合从中退出，但持股仍为20万股；中国人寿委托景顺长城股票型组合、景顺长城成长领航混合、景顺长城核心竞争力混合分别增持14.04万股、11.06万股、8.18万股；景顺长城创新成长混合、景顺长城环保优势、景顺长城优选混合分别减持17.76万股、9.03万股、8.59万股。

　　此外，持仓前50的基金中，还有景顺长城科技（603897）创新三年定开混合（1.46万股）和景顺长城公司治理混合（0.53万股）。

　　景顺长城系9只产品三季度末仍持股248.65万股，占流通股的15.25%，整体上虽有调仓，但坚守依旧。

　　10月份以来，石头科技自599.40元上涨至最高的1038.80元，较三季度末最大上涨73.31%，比一季度末的345.5元，上涨200.67%。也即，若在四季度没有卖出，景顺长城最初建仓的三只基金，获益或在2倍左右；由于石头科技二季度股价基本维持在400元以下，其他二季度新进的6只景顺长城系产品，整体获益应该也在1.5倍左右。

　　除了景顺长城，QFII中的UBSAG一季度曾持仓31.78万股，二季度清仓，三季度再次持股74.03万股，位列前十大流通股东榜首。其持仓成本在600元以下，若未卖出，则最新受益应该超过70%。

　　此外，施罗德环球基金系列中国A股和魁北克储蓄投资集团亦在三季度建仓石头科技，分别持股37.92万股和29.35万股，斩获石头千元征途。

石头科技股票行情：

● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共59家主力机构，持仓量总计583.94万股，占流通A股37.59%