南极电商近期市值缩水40%北上资金最“受伤” 公司盈利能力明升暗降

　　财经网资本市场1月6日讯 南极电商（002127）股价新年以来连跌3天，累计跌幅24%，截至目前录得6周连阴，期间市值蒸发157.85亿元，缩水幅度近40%。公开资料显示，南极人品牌主体为南极电商股份有限公司（南极电商），2007年在深圳中小企业板上市交易，公司主营业务为品牌授权服务、电商生态综合服务平台服务、柔性供应链园区服务、专业增值服务及货品销售业务。

　　来源：IFIND，财经网

　　盈利能力明升暗降 “卖商标”营收占比大

　　首先，南极电商股价下滑与公司长期盈利能力明升暗降有关。公司营收与归母净利自2016年以来持续上升――去年三季报，公司实现营收已达27.72亿元，归母净利为7.22亿元，但增速下滑的态势却愈加明显――报告期内两项数据同比增幅仅为4.73%和19.90%，均为2016年以来的最低水平。

　　南极电商归母净利增速统计：

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　　其次，南极电商的盈利模式也有隐患。据中新经纬梳理，2014年，南极电商出售了旗下全资化纤及印染业务；2015年，彻底剥离了丝织品织造业务，完成了传统制造向电商服务型企业的转型，同年，南极电商成功借壳“新民科技”登陆A股。

　　南极电商经营业务包括品牌授权服务、电商生态综合服务平台服务、柔性供应链园区服务、专业增值服务及货品销售业务等。截至2019年末，公司合作供应商总数为1113家，合作经销商总数为4513家，授权店铺5800家。

　　据南极电商2019年年报显示，公司当年营业收入39.1亿元，同比增长16.52%；归属于上市公司股东的净利润12.1亿元，同比增长36.06%。其中，品牌综合服务业务收入近12.4亿元，同比增长31.76%，毛利率达93.36%。经销商品牌授权业务收入近6500万元，同比增长1.68%。品牌授权相关营收合计约为13亿元，因而被业内称为靠“卖商标”一年收入13亿，占2019年营收之比达33%。

　　南极电商股价恰是去年三季报公布之后调头下行后一跌而不可收拾。关于公司涉嫌财务造假的猜测再度浮现，引发投资者讨论。据每日经济新闻报道，关于南极电商财务造假的质疑此前便偶有出现。2019年，兴业证券曾在一份研究报告中指导投资人识别体外循环造假。在这份报告中，兴业证券举了“XX电商”的案例，并提出了六个疑点，分别是：净利润非常高而无明显壁垒、无明显的竞争对手、非常轻资产的运营模式、财务数据质量差（应收账款）、经营规模翻倍增长的同时员工数量下降、供应商和客户高度重叠。彼时，外界普遍认为，该“XX电商”指的正是南极电商。

　　社保基金连续减持 北上资金“受伤”最重

　　南极电商2020年中报、三季报显示，全国社保基金四一六组合、全国社保基金四一八组合以及汇添富基金―社保基金四二三组合已在逐步减持公司股票，其中，全国社保基金四一八组合连续两次减持，减持比例合计0.33%。另外公司第二大股东吴江新民实业投资有限公司截止去年中报期末，减持所持南极电商0.71%的股份，为自2019年中报以来8次减持中规模最大的一次，该公司在去年三季报末再度减持南极电商0.05%的股份。

　　另一方面，北上资金则是自南极电商2019年年报披露以来一路增持，去年三季报末增持比例达1.14%，为年内最大。南极电商披露2019年年报后统计显示，在前十大股东中，香港中央结算有限公司为“新进”，持股63,313,869股，持仓比例2.58%，位列当时南极电商第四大股东；2020年三季报显示，香港中央结算有限公司的持仓比例已升至4.05%，已位居第三大股东。

　　南极电商去年中报、三季报前十大股东及持仓变化一览：

　　股价连跌不止，1月5日，南极电商发布公告称，公司股票于2021年1月4日、1月5日连续两个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%。经本公司董事会确认，本公司目前没有任何根据深交所《股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等；董事会也未获悉本公司有根据深交所《股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的、对本公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息；公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。

　　同时，南极电商董事长张玉祥在券商电话会中出面解释。“我们准备了一个回购计划，金额不小，可能是公司史上最大金额的回购，大家安心，很快会予以公告。”

　　张玉祥表示，这是对公司造假质疑的回击，公司账面上有足够的现金流，公司分红也会继续进行，“今天我刚看了一下，我们账上的净现金流已经超过了30亿元。”

　　张玉祥称，经过这几天复盘来看，公司的商业模式、盈利模式没有问题，但公司“小而美”的事业部管理模式与之有些不适配。同时，在合作模式上，公司对客户没有强管理，准入机制和退出机制也不合理。此外，公司过去对营销玩法、商品创新不够重视，需要补齐短板。

　　据每日经济新闻报道，南极电商曾在2018年推出回购方案，回购总金额不低于1.5亿元、不超过3亿元（含3亿元）。最终，公司耗资约1.517亿元（不含交易费用）进行了回购。

　　股票回购理论上将对股价构成提振，但南极电商运营中的所曝出问题并非突发，真实的长期盈利能力下滑之势一目了然，运营问题能否被克服，对公司管理层来说仍是考验，而公司股价连续大跌的背后是否有其他未知事实，还有待进一步还原。

南极电商股票行情：

● 短期趋势：极度弱势行情中，投资者可暂时观望。

● 中期趋势：有加速下跌的趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共110家主力机构，持仓量总计7.51亿股，占流通A股38.44%