上市“突围” 帅丰电器人事换防背后

　　2020年12月12日，帅丰电器（605336）开启了第二届董事会换届选举工作，2021年1月5日，又迎来两位新任管理层的上任。

　　2020年12月12日，帅丰电器开启了第二届董事会换届选举工作，2021年1月5日，又迎来两位新任管理层的上任。

　　此时距离帅丰电器登陆A股市场尚不满3个月，不过股价已显露出疲态。此前该股一改波动状态，从12月3日起进入“稳定”下跌阶段，至1月14日一度低至24.42元/股，逼近24.29元/股的发行价。

　　这表明，仅在格局稳定的家电市场拿到上市入场券还不够，新进入者后续更需讲好自己的成长故事。

　　内外因结合促其上市

　　尽管外部看来，整个家电大市场格局已经基本稳定，不过中国家用电器商业协会副秘书长张剑锋指出，在帅丰电器所处的厨电细分领域仍有“暗潮涌动”。因为如今厨电几乎成为千家万户日常所用的必需品，市场容量巨大，且仍有充足的增长空间。同时行业内领先的企业单体规模相对较小，尚没有真正的“巨无霸”产生。

　　以抽油烟机为例，截至2019年，中国城镇家庭的抽油烟机保有量为82台/百户，农村家庭为29台/百户。但同期洗衣机的城镇家庭保有量则接近100台/百户，农村家庭也超过了80台/百户。据中银证券（601696）预测，至2030年，城镇家庭抽油烟机保有量将达到94台/百户，农村家庭也将达到53台/百户，因此仅抽油烟机这一品类未来也有约50%的增长空间。

　　而在厨电领域内位列头部的老板电器（002508）和方太电器，前者2019年营收仅77.61亿元，后者还未上市，但据张剑锋估算，其年营收额也在110-120亿元上下，“在这样的市场容量中，头部都是这种规模，所以行业里没有巨无霸，大家都有机会。”

　　另一方面，帅丰电器能够顺利登陆A股还因资本更加青睐厨电类企业，因为该类企业毛利率较高。张剑锋提到厨电几乎为家电产业中毛利率最高的类别。走高端路线的老板电器在2019年的毛利率达到54.27%，中高端的华帝股份（002035）为48.26%，浙江美大（002677）为57.45%，中低端的万和电气（002543）也有32.58%。

　　帅丰电器在2019年的毛利率为50.07%，虽略低于部分同行，但在整个家电板块毛利率常在25%左右徘徊的对比下，仍然很占优势。

　　再看其所处的地理位置，浙江嵊州为国内两大厨电生产基地之一，也是集成灶第一股浙江美大的所在地。一众成熟的产业资源也为主营集成灶的帅丰电器提供了先天优势。

　　此外，帅丰电器顺利上市也无法脱离去年A股注册制的改革。虽然注册制不意味着上市门槛降低，但仍为企业提供了一些便利条件。而抛开上述所有内外部环境因素，帅丰电器只是一家产品结构单一、知名度不高、2020年前三季度的营收只有4.69亿元的集成灶企业。股价低迷或许反映了资本市场的不确定心态。

　　人事换防欲解经销商依赖？

　　在以较小规模挂牌A股的背景下，帅丰电器也在今年年初启动人事换防。

　　其实其董事会换届在去年年底已经完成，不过相比上一届，本届7名董事会成员无一改变，说明其决策层比较稳定，且家族色彩明显，董事长商若云与子女邵于佶和配偶邵贤庆占到三席。此外监事会等成员也并未改变。

　　但管理层则出现了明显变化，1月5日陈伟被任命为帅丰电器总经理，赵兴才担任副总经理。此前该职位分别由邵于佶和配偶邵贤庆担任。

　　公开信息显示，陈伟在2003年8月至2019年3月担任杭州老板电器有限公司营销副总经理，2019年3月至2020年12月担任苏州莱克电气（603355）股份有限公司副总裁，2020年12月入职帅丰电器。

　　对于本次人事变动的原因及后续计划，财经网曾联系帅丰电器试图做进一步了解，但截至发稿前尚未收获回复。不过从新任总经理过往的工作经历看，帅丰此举或许是想将头部企业的营销经验引入公司。

　　因为在其招股书的“特别风险提示”一栏，就专门提到了自身销售渠道集中度较高的风险。此前帅丰电器销售收入主要通过经销商渠道实现。尽管与此同时其也在通过电商平台、线下体验店等方式拓展多元化销售渠道，但数据显示，在2017年至2020年3月期间，公司经销模式收入占主营业务收入的比重分别为96.11%、87.21%、91.51%和95.55%。可见渠道转型之困。

　　财经网查询淘宝与京东平台内同类品牌旗舰店资料发现，与老板、方太等品牌相比，帅丰旗舰店成立时间较晚且粉丝数量较少，这让其线上渠道的布局运营显露出短板。

　　张剑锋则指出，对于集成灶产品的特性及帅丰电器自身的规模来说，加码线上并不容易。首先集成灶产品需要专业人士安装，且涉及煤气、天然气，安全性要求极高，与同属安装类的空调相比其布局线上门槛更高，“品牌自身积淀不够，如果没有完善的线下服务网络做配套，线上卖得越多，对它来说越是个麻烦。”

　　精装房时代 集成灶尚待挖潜

　　同样的困难，反映在工程渠道的开拓上。帅丰电器招股书内亦提示，各地区“精装修”政策的发展和鼓励，可能导致集成灶未来市场需求受到影响，从而对公司经营业绩产生不利影响。

　　近年各地均出台“精装修”鼓励、减免政策，2017年住建部《建筑业十三五规划》提出2020 年我国新开工全装修成品住宅面积达到30%。而根据奥维云网地产数据的统计，2019年预计精装房规模会达到336万套，精装房渗透率将达到31.8%。未来精装房渗透率将稳步上升。

　　与传统吸油烟机相比，集成灶产品作为新型厨电产品，在品牌知名度方面又存在劣势，尚未普遍进入精装工程类采购渠道。并且，目前烟灶类产品整体的工程渠道份额也主要掌握在老板、方太、美的等传统烟灶品牌手中。

　　因此，帅丰电器要想吃上工程大单也绝非易事。

　　张剑锋分析认为，与开发商动辄数千亿的销售体量、数百亿的营收规模相比，几十亿规模的家电企业只能算小公司，在面对开发商大客户时，它们的定价话语权微乎其微。

　　“开发商品牌、规模越大，合作条件往往更苛刻，既对合作方本身品牌知名度有要求，又对合作政策有要求，比如会要求较低的价格、较长的账期等。因为开发商有足够大单的采购优势，所以开出的价格结算政策，包括后期服务、安装的质保等各方面也会让很多企业难以承受。比如质保金先按上2年、3年，好多企业自己就先周转不过来了”，张剑锋说道。

　　这也逐渐演变成一些家电品牌的竞争门槛，自身资金实力强大的企业可以满足开发商的要求便能拿到大单的工程采购，品牌知名度高的企业则因其在购房者心中的认可度能受到开发商的优待，而像美的、海尔等产品结构完善的品牌，则可为开发商提供空调、冰洗、厨电一站式打包采购的便利。

　　但对帅丰电器而言，其并不具备上述优势，因此要想切入工程渠道十分困难。张剑锋认为，从实际情况出发，帅丰电器更适合的合作方还是线下代理商，如安装公司等，以此完善自身直销渠道，或是可结合一些区域代理商做大连锁模式。“不过任何一个方案都是长期策略，急不得。”所以帅丰电器要想从营销渠道单一的困境中解放出来，还需一个漫长的沉淀期。

帅丰电器股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：长期一般，有一定的投资价值。