神州高铁接管运营天津地铁2号线 轨交运维后市场大幕揭开

　　1月23日，天津地铁2号线、3号线举办运营交接仪式，正式转交两条线路的运营权。神州高铁（000008）作为天津地铁2号线社会资本方第一大股东，将主持该线路的运营，同时也将通过投资参股方式参与3号线工作。由此，神州高铁持续四年的向轨交运维后市场拓展的战略终于落地。

　　作为国内轨道交通行业首个采用TOT(转让-运营-移交)模式的项目，天津市政府经过前期公开招标，引入社会资本，直接盘活利用地铁2、3号线存量资产超过150亿元，并建立运营竞争机制，属国内首创。项目的成功落地和线路运营的顺利交接，标志着开启轨道交通第三方专业化运营的新篇章。

　　二十年独特优势发力，

　　坚持以客户需求为导向，不断拓展业务边界

　　神州高铁是由1997年4月成立的北京新联铁发展而来。新联铁主要提供高铁和地铁车辆的检修装备、信息化产品和专业维保服务，是高铁车辆检修装备领域的行业冠军。2012年公司踏上IPO之路，无奈受政策环境影响，陷入两年多的等待。2014年面对行业发展和企业整合的机遇，公司主动选择放弃IPO，迅速通过重组登陆资本市场，2015年3月正式更名为神州高铁，完成华丽转身。

　　但登陆资本市场只是第一步，为了实现轨道交通运营检修装备领域全产业链布局，2015至2017年，神州高铁先后收购了信号控制系统领域的交大微联、钢轨线路检修装备领域的武汉利德和车载电子装备领域的华高世纪等企业，形成了涵盖车辆、信号、钢轨线路、供电等专业领域的运营检修装备平台体系，业务覆盖高铁、城轨等全部轨道交通模式。

　　轨道交通领域中，在工程建设产业(以中铁建、中铁等企业为代表)和车辆制造产业(以中车等企业为代表)之外，国内尚无第三方运营管理和运营检修装备的产业领军者。2017年2月，神州高铁成立自己的轨道交通运营公司，开辟轨道交通运维后市场线路运营的增量服务领域，经过三年多的艰苦磨砺，到2021年公司正式主持天津地铁2号线运营，终于实现了战略落地，公司开启了可持续增长的发展模式。

　　对此，神州高铁董事长王志全表示：“神州高铁由轨道交通运营检修装备发展至今，随着客户需求的变化，新的增长业务逐渐延伸到了数据产品、维保服务和线路运营。未来，神州高铁将在保持运营检修装备市场稳定增长的基础上，大力开拓未来可实现良性增长的运维后市场，即线路运营、维保服务和数据服务。神州高铁的战略发展路径符合行业发展趋势，我们的使命就是在轨道交通运维后市场，不断发现并满足客户新的需求，持续突破业务发展边界。”

　　神州高铁在向运维后市场的战略拓展过程中，无论是检修装备智能化升级研发，还是向运维后市场线路运营、数据和维保服务延伸，都无法一蹴而就，而是经历了长期持续的投入和痛苦的精神磨砺。2017年，公司研发人员首次突破1,000人，研发投入超过2亿元，同比增长50%以上；2018年公司继续加大技术研发及产品创新，全年共计研发投入2.2亿元；2019年研发投入进一步达到2.7亿元，同比增长11%，部分研发项目取得阶段性成果或实质性突破，多项研发成果落地，4年来累计新增了4亿元的研发投入。为给新业务搭建能力、开拓市场，对内，公司迅速调整组织架构，高薪聘请了轨道交通行业内运营管理和检修维保的顶级专家，形成了行业少有的高端人才队伍；对外，公司以开放的心态，广泛寻求合作伙伴，在业务拓展的同时实现互利共赢。

　　这些举措导致了公司研发、销售、管理等费用持续攀升，但新业务投入短期回报低，因此严重影响了神州高铁近三年的财务指标，对于上市公司而言，过程中承受的资本市场压力不言而喻。但神州高铁在股东的支持下，不忘初心，坚定投入，不为短期利益动摇，真金白银熔铸成公司持续发展的基石。

　　2018年11月大型央企国家开发投资集团旗下国投高新基于对轨道交通行业前景和神州高铁实力的认可，要约收购控股上市公司，从而成为央企子公司，神州高铁的社会公信力、品牌影响力、资源整合力以及资信实力都得到了显著提升。特别是在城市轨道交通线路运营领域，国投集团与各地方政府进行了直接的交流与推动，使地方政府认可了神州高铁承接整线运营维保这一涉及国计民生的重大业务的资质与能力，进一步推动了公司战略的不断落地。资料显示，国投集团和国投高新领导多次带领神州高铁与天津市政府及相关部门进行会谈，协调2号线、3号线以及前期的7号线项目，国投集团的“力挺”，无疑为神州高铁在项目竞争中脱颖而出提供了强有力的背书。此外，为了支撑神州高铁投资拉动策略，2020年国投财务公司给予了神州高铁15亿元的授信额度，并在疫情期间发放了7.5亿元的低息贷款；国投集团旗下的中投保为神州高铁发行公司债券提供了AAA级信用担保，进一步增强了神州高铁的资金实力。

　　随着轨道交通线路运营市场的逐渐放开，神州高铁凭借二十多年的深厚积淀、前瞻性的布局和央企身份的加持，以投资方式陆续获取了部分地铁和货运铁路的线路运营权。公司坚持从客户需求出发，拓宽思路，挖掘潜力，4年投入换来战略成功落地，接管天津地铁2号线可谓“一战定乾坤”。

　　“梧桐树”+“孵化器”，

　　打造轻资产扩张模式

　　俗话说“没有梧桐树，引不来金凤凰”，神州高铁开拓线路运营业务历尽辛苦，如何利用已经取得的项目，形成可复制的业务模式并获得市场认可，是神州高铁一直思考的问题。王志全表示：“天津地铁具备优秀的运营和管理能力，是神州高铁学习的榜样。未来1至2年内，我们将在2号线良好的管理基础上，与天津地铁合作，持续提升智能运维和数据运维水平。通过建设科技含量高、盈利能力强、管理体系完善的示范线，将2号线打造成线路运营的‘梧桐树’，吸引更多地铁客户开展线路运营业务合作。”

　　同时，天津地铁2号线也将成为神州高铁的“孵化器”。“神州高铁亲身主持线路运营，直面一线，将更加精深地了解地铁客户对于检修装备、数据产品和维保服务的需求，从而使得神州高铁各个子公司在发现客户新的增长需求方面占得先机。这对于加速推动各子公司智能装备、数据修车、专业维保等新的战略产品和服务落地具有重要的意义，也将促进公司再向轨道交通其它客户销售推广。这样将形成线路运营和运营检修装备、数据产品、维保服务的螺旋发展。”

　　目前，无论国家铁路集团还是各地铁公司，都会优先选择央企作为开放线路运营权的合作对象，这是历史背景和行业特点所决定的。神州高铁开展线路运营业务，正是充分利用了央企平台和资源，开启了既符合自身央企身份，又符合国有背景客户需求的商业模式。具备上述条件的企业屈指可数，神州高铁的布局可谓一招制胜。随着2号线项目落地，公司承接整线运营这一涉及国计民生的重大业务的资质与能力已经获得认可。

　　传统轨道交通线路运营长期依赖政府补贴，盈利空间有限，神州高铁利用自身独有的产业模式，独创性地提出“运营+N”的盈利策略。公司以车辆、信号、钢轨线路、供电、车载等全专业运营检修装备系统为依托，具有自主提供整条线路运营管理和维保服务的能力，这是一般的社会资本方所不具备的。通过互联网、大数据、智能装备等尖端新技术，对传统装备系统进行智能化升级或替代，减少人员投入、降低能源消耗、节省日常费用，全面提升线路运营维护和运营管理水平和效率。

　　由于地铁是先售票后服务的商业模式，届时神州高铁也将开启自己的强现金流的模式，从根本上解决公司长期以来、也是装备销售普遍存在的经营性现金流较差的痛点。对于资本市场而言，现金流已经成为衡量上市公司价值的重要指标，神州高铁盈利模式创新，将赢得更多投资者的期待。

　　未来，随着神州高铁装备、数据、维保和运营体系不断成熟，智能化、成本化、市场化的示范线品牌效应形成后，公司将逐步实现轻资产扩张模式，输出整线智能运营维保体系，凭借技术装备与智能运营双内核，精耕细作打造中国整线智能运营维保第一品牌。

　　轨道交通线路运营产业具有极高的行业门槛和资质壁垒，公司谋篇布局、抢滩占位，已经形成难以超越的先发优势。在以央企为主的轨交运营市场竞争中，多年的行业积累、技术装备优势，以及进一步获取项目运营权，成为发展的护城河。同时，随着轨道交通后市场资源整合完成，未来很难再出现具有全产业链布局、有能力独立承担线路运营的企业。

　　央企合作共创新模式，

　　深耕天津打造根据地

　　在当前城市轨道交通市场化改革指引下，引进具有专业运营维保能力的社会资本方，有利于提高轨道交通基础设施项目运营管理效率和效益，也有利于高技术含量产品和创新业务模式的落地。为改变国内城市轨道交通行业过去技术门槛低、供应商分散、运维效率不高的情况，神州高铁与相关合作方展开了持续的竞标。

　　早在2019年，由神州高铁及全资子公司神州高铁轨道交通运营管理有限公司与中国建筑股份有限公司及其关联方组成的联合体，成功中标天津地铁7号线一期工程PPP项目，并主持7号线运营，这标志着公司在开拓整线运营维保服务领域实现了新的突破与提升。

　　接下来，在天津2、3号线项目上，神州高铁进一步创新，与中国交建（601800）联合组建“银团”，交叉持股、业务划分、互相支持。2020年12月本次交易正式签约落地，其中2号线由神州高铁负责运营，3号线是中国交建负责运营。但2号线中国交建仍持有10%的股权，3号线神州高铁也持有10%的股权。双方优势互补，对神州高铁而言，将来在2号线运营中能够全面实现智能运维理念，在3号线运营中无疑亦有自己发挥的空间。

　　在与基建龙头央企优势互补之下，双方共同开创新的商业模式。公司积极搭建合作平台，寻找战略伙伴，已与中国中铁（601390）、中国铁建（601186）、中国交建、中国建筑等多家央企建立战略合作关系，在轨道交通生态圈中提升了自身的知名度和影响力。

　　天津作为我国四大直辖市之一，该地区的地铁运营管理要求远高于一般的二三线城市。天津地铁2号线全长27公里，于2012年开通试运行，设站20座。西起西青区，途经天津站交通枢纽等城市核心区，东至天津滨海国际机场，串接南开区、红桥区、和平区、河北区、河东区、东丽区6个行政区，是天津市快速轨道交通网中的东西骨干线。神州高铁获得2号线这样一条成熟、核心线路30年的运营权，意义重大。

　　截至2019年末，天津全市常住人口1561.83万人，轨道交通在缓解城市拥堵、促进低碳经济、带动区域经济发展方面有不可替代的作用，其轨道交通客运量还有很大的上升空间。天津市政府对相关项目予以高度重视，并对项目运营管理效率和效益提出了高标准、严要求，这对于主导了轨交运维最高标准的神州高铁而言，必将在城市轨交中推进高技术含量产品和创新业务模式的落地。

　　做透一条线路是质变，做透一座城市是量变。开拓天津市场，让神州高铁获得了城市轨道交通线路运营业务积累资源与经验，连锁化的运营布局也有利于公司后续项目积累。主持运营天津地铁2号线和7号线，参与运营天津地铁3号线，这些线路共同构成天津市轨道交通网的主骨架。神州高铁线路运营落地天津，将拥有自己的根据地，通过持续深耕，有望形成网络化的“天津项目群”，成为多线路专业化的运营服务商，并以此为支撑，深度参与到城市轨道交通的远期规划中。

　　助推经济内循环，

　　深度参与新基建

　　随着“中长期铁路网规划”、“交通强国”、“高铁走出去”、“一带一路”及“新基建”、“构建国内国际经济双循环”等国家战略和发展格局的深入，近年来轨道交通投资高位增长。国铁集团2021年初举行的工作会议上披露，全国铁路完成固定资产投资7819亿元，相比于2019年的8029亿元减少2.62%，在疫情严重冲击下仍在高位保持平稳趋势。另据交通运输部最新统计数据显示，截至2020年末，全国(不含港澳台)共有44个城市开通运营城市轨道交通线路233条，运营里程7545.5公里，仅2020年一年新增城市轨道交通线路39条，新增运营里程1240.3公里，较去年增长20.1%。

　　城市轨道交通已经成为城市内部实现循环经济的主要支撑因素，但其建设具有投资金额大、建设周期长等特点，因此，随着既有轨道交通线路进入运营稳定期，如何盘活资产、加速发展成为了地方政府共同的课题。本次天津市政府通过TOT方式向神州高铁和中国交建等央企转让线路运营权，充分体现了天津市政府和轨交主管部门的创新理念和开放思维。利用市场化机制降低成本、提高效率，形成良性竞争，在这一点上，天津市政府走在了国内的最前列，未来一定会有更多的城市效仿学习，天津市政府无疑下了一手高棋。在当前全球经济下行的背景下，天津市政府通过TOT模式引入社会资本方的150亿的大额投资，一方面表明天津市具有良好的营商环境，另一方面社会资本方也用巨额投资表达了对天津市营商环境的信任。

　　国外成熟市场线路运营的维保服务等后市场投入在当期轨道交通总投资的占比远远高于国内，并呈现出多元化、专业化格局，在完成大规模基础设施建设后，占据其轨道交通行业最主要市场空间的是轨道交通整条线路运营维保服务商。例如走在前列的港铁，据不完全统计，已经在内地获取了9条线路的运营权，地铁专业化运营模式得到了充分验证。

　　在国投集团的全力支持下，神州高铁积极跟进国内存量TOT项目与精品BOT项目，率先切入轨道交通运维后市场，落地第三方线路运营新模式。本次接管天津2号线运营标志着神州高铁TOT模式的成功，让这一模式停止争议，随着示范性效应的复制与拓展，预计TOT模式将成为城市轨道交通运营主力军。

　　长期以来，中国各城市轨道交通的投资方和运营管理方往往是同一个，通常为当地政府设立的地铁集团。随着轨道交通建设规模的持续扩张，由社会资本方投资主导的项目会越来越多，这样第三方运营的线路将越来越多。神州高铁开启的以TOT模式获取2号线运营权和以PPP模式获取7号线运营权的模式，未来将形成巨大的空间。在巨大的市场空间里，未来在中国一定会出现专业运营维保几十条线路的公司，诞生行业领军。

　　结语

　　轨道交通作为民生关键领域，是国家通过基础设施建设稳投资、稳增长的重要一环，尤其在当前经济形势下行的情况下，抗经济周期属性更加显著。在目前国内轨道交通领域上千条线路中，只须获取几十条线路运营权，即可跃居头部，成长空间巨大。TOT模式在国内首次成功实践，同样预示着中国轨道交通第三方专业线路运营业务的崛起。

　　由于线路运营的商业模式对企业极高的门槛要求，只有央企才有能力支撑，国投集团2018年成为神州高铁的控股股东对公司战略实践成功起到决定性作用。神州高铁在国投集团和国投高新的大力支持下，陆续实现了天津地铁2、3、7号线等重大线路运营项目落地，完成了公司战略的跨越，迈入发展新阶段。神州高铁接下来五年的发展战略已纳入国投集团“十四五”规划，公司将在国投集团智能制造领域产业投资中发挥重要作用。在国投集团加持下，神州高铁在多个方面抢占了市场先机，有望进一步发挥模式优势，承接全面开花的轨道交通大市场。

　　在市场化竞争日趋激烈的轨道交通领域，并不是所有企业都能成功，唯有长期主义才是胜利的根基。2017年以来，神州高铁始终保持战略耐力和韧性，尽管背负业绩压力，仍坚持变革方向不动摇，通过长期持续的战略投入，完成了涅槃重生。近期，公司董事长王志全深入一线子公司，组织召开神州高铁战略研讨会，明确了轨道交通运营检修装备、线路运营、维保服务领军企业的战略定位，提出坚持从客户需求出发，不断突破增长边界，打造企业的成长基因。

　　神州高铁独特的盈利模式和竞争优势，在高速发展的轨道交通行业中为公司奠定了长期可持续发展的基础。未来，公司将在股东的支持下，持续推动产业创新，提升公司内在价值，实现企业高质量发展。

　　(CIS)

神州高铁股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共7家主力机构，持仓量总计11.98亿股，占流通A股44.93%