商誉雷再现！计提7.4亿减值 标的商誉归零 金城医药股东频减持

　　近半年来，金城医药（300233）股价已近腰斩。自2020年7月23日触及43.87元/股高点后，该公司截至2021年1月22日股价已下跌47.53%

　　经历过变数频出的2020年，各大上市公司开启了年度业绩的披露进程，尽管目前尚未进入年报集中披露期，但因商誉减值带来的业绩变脸已频频出现，如山东金城医药集团股份有限公司（300233.SZ，下称金城医药）的业绩预告就相当引人注目。

　　日前，金城医药披露业绩预告称，2020年公司预计亏损4.5亿至5亿元，而上年同期为盈利2.03亿元。其称，业绩亏损主要是由于拟对全资子公司北京金城泰尔制药有限公司（下称金城泰尔）、上海金城素智药业有限公司（下称金城素智）分别计提商誉减值准备7.33亿元、870.29万元。本次计提后，金城泰尔和金城素智的商誉余额均为0。

　　业绩预告发布后，深交所旋即向金城医药发布问询函，要求该公司结合金城泰尔经营情况、行业政策等说明承诺期业绩的真实性及承诺期结束后业绩大幅下滑的原因。同时，要求金城医药说明本次集中计提大额商誉减值准备的原因，是否存在通过计提大额商誉减值准备调节利润的情形。

　　《投资时报》研究员注意到，2015年金城医药收购金城泰尔后，后者并未能完整实现业绩承诺。数据显示，2018年扣非净利润达到1.08亿元的金城泰尔，2019年仅实现净利润2811.84万元、2020年预计业绩出现亏损，均较业绩承诺期大幅下滑。

　　此外值得关注的是，在这份2020年预亏损的业绩预告披露后，金城医药股价并未走低。相反预告发布当天，金城医药股价收涨13.55%，涨幅较大。截至1月22日收盘，该公司近一周股价亦出现小幅上涨。

　　不过从近半年股价走势来看，金城医药股价已近腰斩。自2020年7月23日触及43.87元/股高点后，该公司截至2021年1月22日股价已下跌47.53%。

　　高溢价收购，业绩不及预期

　　2015―2017年，金城医药以18.80亿元完成对朗依制药（后更名为金城泰尔）的收购。收购过程中双方设置了业绩承诺：金城泰尔2015―2018年应予实现的承诺扣非后净利润分别不低于1.56亿元、7100万元、1.87元和2.25元，累计应实现扣非后净利润不低于6.39亿元。

　　实际上，金城泰尔承诺期内分别实现扣除非净利润1.57亿元、7493.01万元、1.88亿元、1.08亿元，累计值为5.28亿元，累计完成率为82.72%，未完成业绩承诺。也因此，金城泰尔原股东向上市公司支付了业绩补偿款1.66亿元。

　　《投资时报》研究员注意到，此次收购，朗依制药100%股权的未经审计的账面净资产仅为3.68亿元，可见，此次收购溢价率达到416.07%，金城医药也因此形成11.44亿元的商誉值。

　　而金城医药之所以支付如此高的对价，或是考虑到金城医药的主营产品匹多莫德。匹多莫德曾被称为“儿科神药”。在金城泰尔的官网上对这种药品的描述为：多环节增强免疫力，有效防治反复感染。据了解2014年朗依制药出品的匹多莫德在国内市场占有率高达31.36%，金城医药对其寄予厚望。

　　然而，2017年12月，有专业人士发文炮轰“神药”匹多莫德在儿科领域的滥用，且目前尚无科考临床研究证实其对儿童安全有效。

　　2018年3月9日，国家食品药品监管总局发布修订匹多莫德说明书的公告，使得匹多莫德的适用范围、人群均被缩窄，3岁以下儿童被禁止使用此药。同时在适应症中，添加了“辅助治疗”四个字。这意味着，该药品从治疗地位降到仅能作为辅助作用的角色。有业内人士表示，从近年医保管控和医院用药管理的情况看，未来辅助治疗药物的使用会越来越严格，越来越受限制，市场前景不容乐观。

　　随后的3月20日国家食药监又要求匹多莫德制剂生产企业尽快启动临床有效性试验，并于3年内将评价结果报国家食品药品监督管理总局药品审评中心。这意味着如果三年内不能完成上述有效性试验，势必影响匹多莫德的生产与销售。

　　在对关注函的回复中，针对金城泰尔业绩下滑的原因，金城医药解释到，受医药政策及2018年“匹多莫德事件”影响，金城泰尔匹多莫德销量持续下降，收入未达预期。同时受新冠疫情影响，匹多莫德分散片临床试验的入组工作进展缓慢，影响临床试验进程，从而影响匹多莫德分散片临床推广及市场预期。

　　大股东及多名高管减持套现

　　值得关注的是，就在业绩预告发布的第二天，金城医药就发布了关于高级管理人员股份减持计划实施完毕的公告。其中提及公司副总经理崔希礼、杨修亮和财务总监孙瑞梅自2020年7月14日起6个月内以通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持股份5万股、3.88万股和4.48股。上述三人减持的均价分别为40.000元/股、40.650元/股、41.144元/股。上述三人减持股份均占到各自减持前无限售条件股份总数的一半。

　　《投资时报》研究员注意到，上述三人股份减持时间均为2020年7月16日，而2020年7月正是金城医药仅次于2015年牛市时的股票价格高企时期。

　　2020年7月23日，该公司股价最高点达到了43.78元/股。随后，24日，随着一根大阴线的出现，金城医药的股价开始走上了下坡路。截至2021年1月22日，金城医药收23.02元。

　　不仅仅是高管，金城医药的第二大股东即北京锦圣投资中心（下称锦圣基金），也在持续减持公司股份。仅2020年8―12月，锦盛投资就分5次分别减持2000万股、434.70万股、111.20万股、372.00万股，持股比也从18.04%跌落到了14.50%。2020年12月17日―2021年1月2日，锦圣基金又合计减持了437.68万股。

　　或为稳定股价，在高管及大股东减持公司股票的同时，金城医药也在持续回购公司股票。

　　2020年7月9日―2021年1月8日，该公司通过股份回购专用账户以集中竞价交易方式回购公司股份126.05万股，占公司现有总股本的0.32%，最高成交价格为33.97元/股，最低成交价格为18.68元/股，成交总金额为3354.20万元（不含交易费用）。

金城医药股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共17家主力机构，持仓量总计1.93亿股，占流通A股52.70%