每年的1月是年报业绩预告集中发布期，近期数家A股上市公司公告因并购标的出现业绩下滑引起商誉大额减值导致业绩巨亏，引发市场关注，部分机构对上市公司商誉占净资产的比例做了统计，认为商誉占净资产的比例越高，因商誉减值带来的业绩“变脸”风险就越大。
随着外延并购的兴起，近年来，A股市场的商誉规模快速膨胀。数据显示，2015年A股上市公司商誉规模为6511亿元，而2017年时便达到1.31万亿元，即使2019年、2020年并购重组持续下滑，但至2020年三季度，全A股商誉规模仍然高达1.28万亿元。
“实际上，商誉的出现是上市公司外延并购行为的必然结果，其存在是否会影响上市公司业绩和持续经营还需动态地、有甄别地看待，不能简单的以静态商誉占净资产的比例来考核商誉减值风险对公司的负面影响。”市场人士称，“首先，高商誉并不一定意味着高减值风险。数据显示，截至2020年三季度末，有14家上市公司的商誉规模超过100亿元。此外，还有28家上市公司的商誉超过50亿元。当然，最终商誉是否计提减值还是要落在所收购公司的业绩表现上。其次，还需有甄别地看待商誉减值对上市公司的影响，历史上商誉超过净资产的公司，也可以通过债务化解等形式消除经营风险，重回发展正轨，近期完成重整的*ST天娱（002354）（002354）就是个很好的案例。”
据了解，*ST天娱2018年、2019年分别进行了大额商誉减值，截至2020年三季报，公司商誉余额仍有18.56亿元，但第四季度商誉占净资产的比例已经转好，首先，通过顺利完成债务重整，公司已经通过资本公积转增股本的形式，化解了约50亿的债务，创造了30亿元左右的重整收益，公司的净资产将大幅提高；其次，公司拟对业绩下滑明显的子公司计提商誉减值，可以在本年度化解大部分商誉，仅剩有业绩支撑的不存在减值风险的小额商誉；通过债务重组和计提商誉减值，商誉占净资产比例将大幅降低；最后，根据公司之前公告的重整方案，公司通过重整新增4000万股票可以用来补充流动资金，助力业务发展，使得剩余商誉有业绩支撑不再有减值风险。
长期关注*ST天娱的投资者可以看到，公司近期围绕流量业务动作频频，不断发力。据悉，公司于去年年底取得了字节跳动旗下巨量引擎的核心代理资质，同时获得了即将登陆港股的快手的广告代理业务的核心代理资质，借助山西数据流量生态园实现流量业务的换道领跑。据公开信息，*ST天娱主导设立的数据流量生态园已经引入了满帮集团、盛趣游戏、巨人网络（002558）等数字经济领域的龙头公司，子公司聚为科技为入园的数字教育、数字文娱、数字物流等数字经济企业群体提供基于短视频流量的大数据精准投放解决方案，通过AI精准营销科技进行用户洞察与创意优化，依托抖音、快手、Tiktok等平台，实现“千人千面”的流量精准投放效果，协助广告主提高流量投放效率，实现流量精细化运营。
通过重整摆脱债务困境、实现了重生的天神娱乐，逐步获得了越来越多机构的关注。1月15日山西证券出具了《*ST天娱（002354.SZ）：20 年业绩预告扭亏，轻装上阵助力公司经营回归正轨》专题报告，另外，西南证券、银河证券、万联证券、开源证券等多家券商也开始周报中关注公司通过重整实现扭亏为盈以及在数据流量业务上的最新布局。尤其是开源证券在周报《择绩优股而立，关注快手科技上市对产业链的拉动》提到“快手App或加快库存释放、提升Adload，尤其是近期改版后的8.0版本增加了单列瀑布展现形式之后，对于快手平台广告代理商而言有望迎来增量，如天神娱乐旗下公司已获得快手全行业代理资质，买量业务有望成为新的业绩增长点”。
“如*ST天娱一样通过债务重整出清了商誉减值风险的上市公司，需要得到市场动态的、发展的眼光来看待，” 市场人士称。（cis）
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：已发现中线买入信号。
● 长期趋势：迄今为止，共6家主力机构，持仓量总计1.52亿股，占流通A股21.25%
综合诊断：近期的平均成本为2.58元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。已发现中线买入信号。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。上一篇：资本市场改革获得新动力
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