东方盛虹：大炼化项目上空的环保压力

　　目前，正是2020年全年业绩预告披露最密集的时候，大炼化行业的相关企业也相继发布了业绩预告，成绩悬殊。从已披露的数据来看，荣盛石化（002493）、恒力石化（600346）、恒逸石化（000703）表现依旧亮眼，东方盛虹（000301）、新凤鸣（603225）等业绩有大幅下滑的趋势。

　　1月14日，东方盛虹披露预计2020年归属于母公司的净利润为2.85亿元～4亿元，同比下降75.21%～82.34%。比净利润腰斩更让东方盛虹承压的是，《经济参考报》于1月12日发出的《东方盛虹“600万吨炼化”项目如期投产存疑》报道。

　　而这个“存疑”的项目总投资额为677亿元，是目前江苏省民营制造业投资金额最大的项目。对于站在油气行业的拐点之上的东方盛虹而言也是举重轻重的存在，据东方盛虹《关于优化调整盛虹炼化一体化项目部分建设内容的公告》中显示，该项目投产后或将给东方盛虹带来约925亿元营收，94亿元净利润。而2019年年报显示，公司净利润为16.12亿元，相当于，该项目的投产将使东方盛虹净利规模至少扩大5.8倍。

　　银柿财经记者就此事联系东方盛虹方面，对方回复称，“报道中提到的《预警函》是去年7月份的文件，时间已过去6个月，就公司目前所掌握的情况，公司大炼化项目不存在任何如期投产的此类障碍。”为核实情况，记者曾多次拨打江苏省生态环境厅宣教部电话，但截至发稿，电话均无人接听。

　　东方盛虹：施工现场有万名建设者

　　据《经济参考报》称，报道的依据出自江苏省生态环境厅向连云港市委、市政府发出的《关于盛虹炼化一体化项目存在不能如期投产生态环境风险的预警函》(以下简称《预警函》)。该预警函发于2020年7月27日。

　　银柿财经通过搜索“江苏省生态环境厅”“连云港市人民政府”官方网站，未能获得《预警函》相关信息。《经济参考报》的报道称，《预警函》中明确“投资近700亿元的盛虹‘1600万吨炼化’项目，届时可能不具备顺利投产的生态环境条件。”

　　银柿财经记者查阅，2018年12月生态环境部下发的《关于盛虹炼化(连云港)有限公司炼化一体化项目环境影响报告书的批复》中曾明确写道，盛虹炼化(连云港)有限公司应协助地方各级人民政府及相关部门如期完成“两灌”化工企业关停目标、落实该项目水污染物总量平衡方案等八项工作。

　　同时，东方盛虹2020年半年报中提到，公司已严格按照法律法规进行环保投入，采取一系列环保措施，规范生产日常管理，相关生产流程也建立了严格的标准操作规范，但仍无法完全排除因人为操作失误或意外原因导致的环保事故或安全生产事故，从而影响公司的正常经营活动。

　　在东方盛虹配套项目――连云港虹洋热电有限公司2021年1月的环评报告上，江苏省环保厅批复指出：“公司应协助连云港市人民政府及相关部门，落实盛虹炼化一体化项目作出的相关承诺。”

　　风险与收益是并存的。该项目对于东方盛虹而言，是能显著增强公司盈利能力的重要因素。记者查阅《盛虹炼化一体化项目可行性研究报告》，预计该项目全面投产后可实现不含税年均营收约722亿元，净利润约76亿元。不过，该项目部分建设内容于2019年8月作了优化调整，调整后其年均营收可达925亿元，年均净利润可达94亿元。

　　在2020年9月1日由东方盛虹举办的投资者关系活动上，公司副总经理、董秘王俊也曾重点介绍该项目的进度。

　　据当时的介绍，该项目设计工作中的重要设计工作大体已经完成；项目采购方面已经签订了443亿元的合同，达到合同总金额的75%左右，超长周期、长周期、次长周期设备的均已完成定商，完成率在75%左右；施工方面地基处理已完成。

　　此外，东方盛虹1月19日回复银柿财经称，截至目前，该项目设备安装完成200余台并进入安装高峰。桩基施工基本完成，一级管网施工逾70%，土建开工率达90%以上，行政办公楼、职工食堂、冷冻水站正式投用，钢结构安装、工艺管道预制全面启动。

　　“施工现场有一万余名建设者正在全面推进土建施工、设备安装、码头建设等各项工作。”东方盛虹回复称。

　　对于是否存在延期风险，公司并未正面回应。

　　炼化项目为何被寄予厚望

　　“公司未来大炼化的前景值得期待的。”东方盛虹董秘王俊在投资者关系活动中表示，东方盛虹大炼化项目规划的化工产品占比是70%，高于目前荣盛石化和恒力石化的大炼化化工品的占比，“荣盛上半年大炼化贡献的净利润近45亿，恒力则是约46亿。其中，荣盛大炼化中的化工产品毛利率达到30%以上，炼油产品的毛利率是在20%以上”。

　　东方盛虹炼化业务板块的实施主体为盛虹炼化，盛虹炼化原为东方盛虹关联方盛虹集团旗下资产。2019年3月，东方盛虹通过子公司以10.1亿元收购盛虹炼化，当年4月，东方盛虹通过全资子公司对盛虹炼化以货币方式增资70亿元，盛虹炼化的注册资本从10亿元增加至80亿元。

　　银柿财经搜索公告发现，该项目被优化调整后，项目成品油占原油加工量比例由37%降低到31%。在成品油和化工品的比例设计上，相较已投产的恒力石化与荣盛石化，盛虹炼化一体化项目化工品占比近70%，这一比例相对高于前述两家。

　　不过东方盛虹炼化一体化项目尚未投产，在大炼化行业龙头的“较量”中相对弱于同行。

　　1月15日，东方盛虹2020年业绩预告披露，预计2020年归属于上市公司股东的净利润为2.85亿元-4亿元，比上年同期下降75.21%-82.34%;预计2020年扣非后净利润为1.12亿元-2.27亿元，较上年同期下降83.19-91.71%。在业绩走低的同时，公司收购国望高科所承诺的对赌业绩或许也无法实现了。

　　对于2020年度业绩下滑的原因，东方盛虹解释称，主要是2020年蔓延全球的新冠肺炎疫情对宏观经济造成巨大冲击。特别是前三季度，化纤石化行业下游需求下降明显，叠加石油价格剧烈波动的影响，行业景气度下滑，东方盛虹的产品与原材料价差收窄，盈利空间被压缩。

　　从现已披露的同行业绩预告来看，新凤鸣2020年业绩也有大幅下滑的趋势。相比这两家，已有炼化一体化项目投产的荣盛石化、恒力石化、恒逸石化，均挣脱了疫情束缚走出了上扬趋势。

　　对于这一比较方式，东方盛虹方面并不认同。他们认为，如果抛开炼化项目，东方盛虹在化纤与PTA业务板块的盈利能力可以抗衡甚至优于其他几家公司。

　　我国炼化领域历史上长期高度封闭，近五年才面向民企陆续开放，开放步伐刺激着民企中的化纤巨头们争相进入炼化板块。盛虹石化1600万吨炼化一体化项目，与浙江石化4000万吨炼化一体化项目、恒力石化2000万吨/年一体化项目、恒逸石化800万吨炼化一体化项目被并称为“中国四大民营炼化项目”。

　　民企化纤巨头的进入一方面可满足自身PTA的生产需求，保证稳定可靠的供应，消除外运PX的环境风险；另一方面，未来PX盈利即便下滑，但成本大概率也可以转移至更下游的PTA和聚酯环节，由此凭借全产业链优势获得更大的利润空间。

　　当然谁能率先完成上游扩张的企业，谁就能在竞争中占据先发优势。“当然市场格局和市场竞争是动态的。”王俊也曾在投资者关系活动上坦言。从眼下来看，其他三大项目从2019年开始陆续投产，而盛虹石化距离 “计划于2021年底”投产的时间还有10个月。

　　“几个项目的批复、开工建设时间以及工艺装置都不一致，并不是站在同一起跑线发力的。”尽管东方盛虹不是很愿意承认这一点，但投产进度将直接关系到东方盛虹的市场占有率与盈利能力，晚于竞争对手2年投产，这是东方盛虹必须需要面对的问题。

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东方盛虹股票行情：

（诊股日期：2021-02-03）

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：回落整理中且下跌趋势有所减缓。

● 长期趋势：迄今为止，共3家主力机构，持仓量总计353.22万股，占流通A股0.28%

综合诊断：近期的平均成本为14.60元，股价在成本上方运行。多头行情中，目前处于回落整理阶段且下跌趋势有所减缓。该股最近有重大利空消息，但资金方面呈流入状态，形式尚不明朗。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。