顺丰控股机构调研与投资者问答精选

　　第一部分：公司重大事项介绍。

　　背景：

　　公司2020年业务取得高速增长，在疫情促进线上化渗透率快速提升的背景下，快递业再迎来高速发展，同时也逐步影响各行业客户对柔性供应链的快速响应需求，以及国际化产业链布局的趋势，都是公司未来将面临的重大机遇。公司顺势而为，把握机遇，国际发展携手嘉里物流，国内资源布局网络升级，新征程再出发。公司近期发布的重要公告主要包含三大部分：嘉里物流股权投资、发债200亿额度、定增220亿募资。其中发债额度主要为支撑嘉里物流股权投资资金需要，定增募资为支撑公司未来资源布局需求。

　　一、嘉里物流股权投资此次合作将结合顺丰控股（002352）及嘉里物流联网遍布多个行业的核心物流能力，共同建立以亚洲为基地的全球领先物流平台，以满足日新月异的市场需求。

　　在此战略合作下，顺丰控股将把嘉里物流联网定位为其拓展海外市场的主要平台。此外，顺丰控股和公司还将在大中华区相互合作，以更好地协调各自的业务。顺丰控股及嘉里物流还将在中国内地、香港地区及澳门地区并存，以满足不同客户群的需求。公司将持续扩张其全球物流业务的规模及覆盖范围。此合作预计可产生显著的协同效应，以清晰的业务定位及互补优势，促进双方业务增长并保持领先地位，为投资者带来价值。

　　交易计划完成后，嘉里物流联网在香港联合交易所的上市地位将维持不变。KerryGroup旗下公司将继续持有嘉里物流联网重大股权，而嘉里物流也会继续在市场上以明确的品牌形象「嘉里」品牌运营，并由现有核心领导团队管理。

　　二、A股定增募资项目为全面支撑公司战略目标达成及业务高速增长，公司拟采用非公开发行A股股票方式募集资金220亿元，投资于空网、陆网的全面升级及数智化供应链系统建设项目。

　　本次非公开发行的发行对象为不超过35名特定对象，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。发行数量为募集资金总额除以发行价格，且不超过本次非公开发行前公司总股本的10%。股票限售期为6个月。本次募集资金项目意在打造公司数智化全链路的综合物流服务能力，以科技赋能助力客户实现供应链数字化、智能化改造，提升供应链柔性及响应速度；此外，助力公司全面网络升级、自动化设备与核心资源布局，提升公司竞争力，承载未来更大规模体量。主要募投投向为：

　　①速运设备自动化升级项目：拟以募集资金投入60亿元，主要购置各类智能化全自动输送设备、智能化全自动分拣设备、仓储自动化设备、其他配套设备等。自动化升级将有效提升公司中转及仓储整体处理能力；有效降低人员投入，缩减中转与仓储环节人工成本；降低差错率，提升整体服务效率和质量。

　　②新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目：拟以募集资金投入50亿元。鄂州机场将建成亚洲第一、世界第四4E级货运枢纽机场，将成为顺丰航空快件运输的全国核心枢纽。本项目作为鄂州机场整体项目的一部分，以建立能够支撑起核心枢纽高效运营的转运中心，实现航空货运快速流转，助力时效服务全面升级，推动高端产业供应链发展。

　　③数智化供应链系统解决方案建设项目：拟以募集资金投入30亿元。本项目拟通过软硬件购置与系统开发实施，建设数字化智慧供应链平台，为客户提供定制化供应链系统开发实施服务，并通过广泛应用AIoT设备、AGV机器人、射频识别技术、机器人操作系统等物联网与人工智能技术，为客户构建智慧供应链系统，提供仓网规划、需求预测、数据监测、库存优化、智能补货、门店选址、消费者洞察等全方位服务。

　　④陆路运力提升项目：拟以募集资金投入20亿元。主要投资于购置干支线运输车辆以及日常收派所需的电动车，提升干线运输能力和最后一公里服务能力，充分保障业务波峰的运力需求，并优化车队车型结构，降低运输成本、提升运输效率。

　　⑤航材购置维修项目：拟以募集资金投入20亿元。伴随未来鄂州机场落成及顺丰航空机队规模不断扩大，需持续投入航材购置与维修以满足现有及未来货机安全运营需求。项目有利于巩固公司核心竞争优势，应对时效件业务量持续增长的市场趋势，为公司核心航空运力网络的稳定性和可靠性提供坚实保障。

　　⑥补充流动资金：40亿元用于补充流动资金。有助于增强顺丰控股的资金实力，满足公司市场份额和经营规模逐步扩大后的营运资金需求，降低公司资产负债率，优化资本结构，提升上市公司抗风险能力。

　　总的来说，公司对未来业务增长非常有信心，通过上述募投项目投入，将有助于对外利用科技技术赋能客户，在疫情促进线上化的大背景下助力客户供应链数字化转型，同时对内提升公司网络运营效率，强化公司竞争力，实现市场份额提升。

　　第二部分：问答环节

　　Q1、公司拟收购嘉里物流的部分业务，请问相关业务的具体规模，以及公司本次收购的资金来源和定价依据、估值方法？

　　答：本次估值方法主要采用市场通用的可比交易法、现金流折现法等。关于本次收购业务规模建议参见嘉里物流公开披露数据，由于涉及相关数据较多，本次暂不逐一解释。公司将先采用过桥贷款完成本次交易，后续考虑采用发行境外债券来解决资金问题。

　　Q2、请介绍公司国际业务未来三至五年的发展战略。未来国际业务占收入占比达将到什么体量？

　　答：公司本身现有国际业务占比不高，嘉里物流国际业务收入占比较高，本次收购完成后，公司国际业务收入将会大幅提升。公司将把嘉里物流定位为拓展海外市场的主要平台，公司将与嘉里物流在大中华区相互合作，以更好地协调各自的业务。嘉里物流是全球领先的货代公司，品牌形象良好，管理团队非常优秀，海外网络资源非常丰富；顺丰会输出丰富的物流资源及先进的物流科技实力，与嘉里物流共同开拓全球物流网络，为客户提供端到端的综合物流服务，继续做大做强国际业务。我们对于顺丰国际业务的发展非常有信心。

　　Q3、200亿债务融资额度中预计实际发行多少，债务融资对公司偿债能力及关键财务指标的影响如何？

　　答：本次债务融资额度上限为200亿，公司会根据实际需要来决定实际发行数量。一方面，由于本次A股定增会大幅增加净资产，我们模拟测算后预计公司各项财务指标保持稳定，包括利息保障倍数、资产负债率等关键指标预计保持稳健水平。另一方面，嘉里物流本身现金流、资产负债状况良好，未来收购整合完成后，双方将发挥良好的协同效应，造血能力良好，公司对偿债能力有信心。

　　Q4、本次机场转运中心建设投资115亿，公司还有机场工程等大量的资本性投入，公司未来是否存在资金缺口，将如何应对？

　　答：本次A股定增公司综合考虑了未来2-3年资本性支出需求。鄂州机场工程我们是通过合资公司进行建设，按照合资比例进行投入。除了利用资本市场发行股票和债券外，公司还有很多其他境内外融资渠道，包括资产证券化等，能够满足公司未来的投入需求。

　　Q5、定增公告本次速运自动化升级项目投资60亿元，公司是否有对产能扩充情况及运营效益提升情况进行测算？

　　答：公司2020年业务量实现70%左右的增长，中转中心处理能力实现50%左右的提升，预计公司2021年业务量会继续保持快速增长，为配合业务量增长情况，公司整体产能需要进一步提升，公司将采购大量自动化设备，并进行中转场改造，预计中转场处理能力会大幅增加。近年，公司通过装备新自动化设备已大幅降低人工成本，分拣颗粒度亦有所提高。顺丰高度重视服务质量，应用自动化分拣设备可以明显降低差错率。

顺丰控股股票行情：

● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共265家主力机构，持仓量总计3.71亿股，占流通A股8.26%