假摔还是真瓦解？
2月25日，连续暴跌一周的沪深300指数和上证50指数止跌翻红，沪深300指数是选取A股市值排名前300名的股票编制而成，而上证50指数则是上海证券交易所选出的最具代表性的50只股票组成，这俩都是能综合反应A股大蓝筹公司表现的指数。
虽然指数翻红，但市场对于抱团股瓦解的恐慌情绪进一步加深。今日一份兴全董承非非交流会的分享会议纪要流出，大意是现在兴全趋势权益仓位已低于80%，前十大重仓股也已经倾向于更安全的资产，比如目前仍处于低估值状态的地产股万科A和保利。对2021年持悲观的态度，已经在做防御性的动作，认为当前估值已处于高位，预估4月份会有调整。
无独有偶，昨日易方达张坤将其操盘的易方达中小盘暂停申购且进行分红的举动，提示风险的意味很明显。基金公司很少进行基金分红，因为基金分红与股票分红不同，并不能增加总的收益，却会牺牲基金规模降低净值，在某种程度上来说，实则就是被动减仓。
（上证50历年估值）
（沪深300指数历年估值）
根据choice数据，当前上证50指数估值为14.32倍，为2015年牛市后最高。而沪深300指数则已经超过2015年最高点，5466.51点的新高，估值亦是如此，创下2015年以来最高。
近期“抱团股”出现回调，投资者对于“龙头抱团过紧”，“抱团瓦解”的担忧开始加剧。那么抱团现象能持续多久？抱团是否会就此瓦解？或许过去20年美股的经验可以给我们提供借鉴。
货币如何影响股市？
现在A股的抱团能持续多久，和市场的流动性有很大关联。
其实，和股市、房市，大宗商品，关联最强的不是经济，而是货币。
货币如何影响股市？
打个比方，货币宽松最直接的引导方式是利率。货币宽松，利率则下降，对个人、债市、企业都会有很多的影响。
一方面，利率下降后，钱会从债市里出来，流向股市，因为此时股市的收益性价比要高于债市。另一方面，货币宽松下，企业的借钱成本更低了，可以更多的通过负债，进行投资理财。
所以宽松肯定是利好证券市场的。
而A股这一波宽松，开始自去年3月份。2020年3月20日，贵州茅台的股价突然开始拉升，如今已经暴涨140%。而A股的大部分蓝筹白马股，都是从这个时间点开始启动。虽然当时我国并没有颁布金融政策，但美国颁布了。
2020年初，美国遭遇新冠疫情袭击后，股市雪崩，多次发生下跌熔断的情形，自此美国股市开始疯狂降息救市。美国一连进行了几番降利率的操作，在2020年3月16日美联储宣布降息100个基点后利率已降至0—0.25%，低至接近零利率。同时，通过了2万亿美元的经济刺激计划，大水漫灌，终于止住了跌势。接下来的2020年还打算再加码1.9万亿。
与此同时，各国跟进，一年下来，有48个国家和地区先后降息了85次。
国外已有不少国家已进入了负利率时代，相比之下国内仍处于高利率时代。尤其国内疫情控制得当，年后经济快速复苏，所以A股的优质资产，遭到了外资的疯抢。
而这部分资金，也被成为北上资金（聪明资金），喜好购买高分红高业绩成长的蓝筹白马股。
但也要理解，全球防水通胀下中国并不是孤立存在的，最终将影响到中国的经济。
所以，2020年我国也采取了相对温和宽松的货币环境。这一轮市场，可以说是通胀造成的超级大牛市，而这一次，基金和外资是这轮上涨的最大赢家，抱团白马股，新基金买老持仓，推高了基金的净值，这一年的牛市也被称为基金牛。而这轮牛市正在不断演化，转向通胀牛 。
然而，从过往来看，2000年、2007年、2015年牛市过后，无一例外都是一地鸡毛。尤其2006年—2007年的通胀牛同现在极为相似。
然而通胀造成的流动性一旦放缓，那么白马股抱团瓦解就成了必然。
今年春节前夕，央行公开市场操作，回笼了700多亿元，这让市场感觉货币政策在“悄然转向”。春节临近，央行不仅没有增加货币投放，反而整体回笼，这确实是有一点不寻常，通胀预期升温，货币收紧的信号也造成了当日股市的大跌。
不过，现在CPI、PPI并没有明显抬头，经济也没有完全恢复常态，尤其外贸还需要货币支持。一个月前，中央经济工作会议已定调了，“稳健”的货币政策要灵活精准、合理适度”。所以，货币政策不会快速收紧。
数据显示，2021年1月份M2余额221.3万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末低0.7个百分点。M2增速放缓，资金利率出现较大幅度上行。货币政策虽然不会快速收紧，但随着经济预期向好和疫情缓解，货币政策逐渐回归正常化。
所以这轮抱团能持续多久，是与货币宽松政策紧密相连的。所以，你就了解，为什么货币政策的一点风吹草动，就可以对A股有这么的大影响。
A股也有“漂亮50”
事实上，类似的场景，在美国也发生过。
我们不妨看看五六十年前的美国股市，当时美国股市也出现了机构抱团明星股的情况，这些明星股后来甚至有了自己的专属称谓：“漂亮50”。
“漂亮50”（Nifty Fifty）是证券投资历史上出现的一个特定专业术语，泛指在20世纪60年代末到70年代初收到市场投资者广泛追捧的50只蓝筹股票。美股机构对龙头的追逐在过去 20 年中从未止步，2009 年以来愈演愈烈。
现在市场讨论A股的核心资产时，常常和漂亮50进行对比，两方有着诸多相似之处。
从宏观环境方面来看，如今的中国和当时的美国都面临短期流动性宽松、减税降费等构筑对于消费型和业绩确定性的偏好。
另外，公司基本面角度来看，与美股“漂亮 50”相似，A 股核心资产公司盈利优势显著且强化。
1960年代的最后两年，在经历了二十多年的战后迅速增长后，美国经济开始走向低增长。
当时，为刺激经济，美联储持续降息，低通胀、低利率、流动宽松政策刺激令经济短期企稳。
在经济低迷的时候，大家都愿意把钱投向业绩稳定性较高的大市值蓝筹股。而在刺激经济政策后，美国人的收入水平提高到了一个新的阶段，刺激了大量可选消费需求，“漂亮 50”就这么产生了。
另外，养老金等追求稳健的长线资金入市也助推了行情。“漂亮50”在各自行业基本上都处于龙头地位，不仅市占率较高、盈利水平较强，成长性也强于市场平均水平。然而，1970年代初的石油危机叠加1972年的粮食危机，推动美国国内的通胀水平迅速上升。高通胀、低增长的背景下，美联储在一定程度上控制货币供给的速度。
当时已处于高估值的漂亮50首当其冲。1972年，“漂亮50”的PE中值为42X，远高于同期标普500的19X，而1974年末“漂亮 50”的PE估值下行至17X。
事实上，这次抱团也形成了美股的投资偏好。
美股机构投资者前 100 大重仓股基本都集中在消费与成长，消费与成长风格的机构重仓股数量占比与持股市值占比始终高于 50%。虽然期间机构抱团也会阶段性向能源与工业松动，但 2007 年以来坚守信息技术与可选消费。
虽然漂亮50瓦解了，但现在美股抱团已是常态。
随着美股机构发展壮大，机构持股占比在过去 20 年中大幅增长，当前机构持股市值占全市场流通市值的比重也已高达 70%，成为美股市场的主导力量。
截至 2020 年，机构持股比例在 80%以上的个股占 33%，这一比例在 1999 年仅为 2%；持股比例位于 50~80%之间的个股占比25%，这一比例在1999年仅为 10%。
而这一现象，在A股亦是趋同，公募机构抱团蓝筹的比重愈发明显。虽然现在A股蓝筹估值仍低于国外蓝筹，但就国内而言已达高处。流动性溢价带来的牛市，在货币收紧后亦会收回确定性溢价。
抱团白马是大势所趋，但高估值之下，可能会换一批相对低估值的白马抱团避风险，这或许也是为何董承非加仓地产股万科和保利的原因。
