国资入股？控股权变更后苏宁易购能否迎来新转机

　　"收缩战线，聚焦主业" 的战略犹言在耳，但张近东却准备交出苏宁易购（002024）的控制权，这家民营零售巨头或将在连续七年扣非净利润、千亿负债的重压之下易主。

　　易购或“易主”

　　今日，苏宁易购发布了两则重要公告。

　　早间，苏宁易购称拟筹划控制权变更事项，所以于 2 月 25 日开市起临时停牌。

　　中午，苏宁易购就停牌一事作出更详细的解释。公告称，收到公司实际控制人、控股股东张近东以及股东苏宁电器集团有限公司的通知，其拟筹划本公司股份转让事宜，预计转让比例 20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。根据拟转让股份比例，预计可能涉及公司控制权变化。

　　公告发出后，谁将成为股权受让方成为最重要的关注点。市场传言称，包括江苏省国信集团有限公司、江苏交通控股有限公司、江苏省农垦集团有限公司和南京新工投资集团有限责任公司在内的国资或为这次股权转让的接盘方。

　　据虎嗅透露，知情人士称，南京国资委将最有可能成为苏宁易购的新控股方并牵头商谈苏宁债务重整的方案。

　　有熟悉苏宁的业内人也对华夏时报分析称，基础设施行业的公司将成为苏宁大股东，意味着国资“救场”的概率更大。张近东还会继续掌舵苏宁。此外，该人士还认为，不仅仅是上市公司内部，苏宁易购与苏宁系诸多公司间存在的大量关联担保以及关联交易等，也都需要张近东坐镇处理。

　　据红星新闻援引公开信息，苏宁易购实控人张近东直接+间接持股比例33.30%，表决权比例为24.94%；此外，天眼查信息显示苏宁易购集团和淘宝均持有19.9%，苏宁电器持有16.8%。如果此次转让比例达20%-25%，该财团将成为苏宁易购最大的单一股东。

　　不过，苏宁易购方面并未对上述传闻进行评价。最终接盘方是谁还要以苏宁易购发布的公告为准。据了解，苏宁易购此次停牌时间不超过 5 个交易日。

　　或与资金压力有关

　　30年前，年仅27岁的张近东怀揣着10万元资金，在南京租下200平方米门面房，为自己打下了一片江山。彼时，他或许不会想到有一天会一边卖资产，一边还债，留给外界留下“缺钱”的印象。

　　苏宁易购出售控制权，或与资金压力有关。

　　从2020年下半年开始，关于苏宁资金紧张的传言便四处流传。去年11月，有消息称苏宁因巨额债券偿付出现资金链断裂，将出售电商业务缓解财务问题。对此，苏宁回应，该消息为谣言，已向公安机关报案。

　　同年12月8日，市场有传闻称，苏宁集团资金链断裂，在渤海银行的贷款已经违约，民生和建设银行已抽贷。随后，苏宁集团在官方微博上紧急回应，表示传闻均不属实。

　　在否认消息的同时，苏宁也主动采取了各种方式来化解自己的债务危机，包括多次质押公司股权及频繁变卖资产等。

　　去年12月10日，国家企业信用信息公示系统披露，苏宁控股股东已将所持公司股份尽数质押给了淘宝，借款10亿元。股权出质登记日期为2020年12月4日，与苏宁控股集团的注册资本金额等同。此外，张近东还将其持有的苏宁置业集团65%的股权质押给淘宝（中国）软件有限公司。

　　当时消息出来，资本市场对苏宁信心下跌，苏宁易购的股价一路下行。据经济观察报，苏宁易购为提振市场，曾展开规模达30亿元的债券回购计划，但是就算完成了债券回购，数据显示，苏宁易购在2021年仍需要偿还高达40.54亿元的债券，叠加上此前总额达280.97亿元的短期借款，以及一年内到期的非流动负债46.16亿元，整个2021年苏宁易购的负债规模逼近400亿元。

　　今年2月19日和23日，苏宁电器集团密集宣布质押股份。根据公告，苏宁易购已累计质押8.97亿股，占其所持股份比例的48.47%，占上市公司总股本的9.64%。

　　与此同时，苏宁还在频繁变卖资产。据北京商报不完全统计，从2014年至今，苏宁出售的资产包括数家门店、仓储、PPTV股权、阿里股票等。至于为何频繁变卖资产，苏宁未给过正面回应。

　　能否迎来转机？

　　在家电市场供应不求的90年代初，苏宁享受到了红利，通过跑马圈地站稳了脚跟。然而，在电商时代来临之际，苏宁很快被打乱阵脚，尽管苏宁易购收入也在增长，但与后来崛起的一些电商平台相比仍然相去甚远。

　　线下流量消失后，苏宁于2012年提出转型，强调公司的互联网属性，加大对电子商务的投入。为了加快转型，苏宁从此展开了一系列收购，其涉及的领域包括电商、物流、金融、地产、体育、科技等。

　　但不少收购不仅未给苏宁带来预期中的收益，反而形成了资金负担。业界有观点认为，长期的各类收购是给苏宁带来庞大债务压力的原因。观点指出，大举扩张严重影响了公司现金流。苏宁开始用发债的方式改善现金流，自2018年开始，通过母公司苏宁电器、苏宁易购等平台共计发债1000亿元。

　　另外，整体来看，苏宁多线出击，也导致了近年来相关财报的扣非净利润和经营性现金流等财务数据已开始示警。从扣非净利润看，苏宁易购2014年-2019年的利润一直为负，分别为-12.52亿元、-14.65亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.1亿元。苏宁易购的扣非净利润已经连续七年亏损。

　　苏宁的经营性现金流，也不容乐观。2017年开始，苏宁易购的经营性现金流净额变负，2017年-2019年分别为-66.05亿元、-138.7亿元、-178.6亿元。

　　另据财报显示，截至2020年三季末，苏宁易购有流动负债1099.67亿元，其中一年内到期的短期负债有327.13亿元，账上货币资金308.37亿元，已经无法覆盖短期负债，且其中超200亿为受限资金不可动用，其短期偿债风险较大。

　　或许正是目前所面临的困境，让张近东决定放手苏宁易购。

　　值得留意的是，在宣布控股权变更之前，苏宁易购在2月22日举行的临时股东大会上通过了一项超低价格的员工持股计划（草案）。这份涉及副董事长孙为民、业务线总裁侯恩龙等9名高管，合计不超过5500名员工的持股计划，将受让价格定位在1元/股。

　　公告显示，这些股票将分三年解锁，而解锁标准是以2020年为基准，2021-2023年苏宁易购的营业收入增长率分别不低于20%、45%和70%，且经调整的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-10亿元(含)至-5亿元、10亿元(含)至15 亿元、不低于30亿元(含)。

　　由此可见，关于苏宁易购的未来，或许已有了大概规划。不过，股权转让完成后，苏宁易购所面临的内外困境并未完全解决，是否能开启一段全新的旅程，还有待时间观察。

苏宁易购股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共9家主力机构，持仓量总计42.76亿股，占流通A股54.99%