万邦德：剥离铝加工资产 聚焦药械赛道 开创增长新局面

　　3月2日晚间，万邦德（002082）发布多份公告，宣布完成资产剥离。公告显示，公司本次重大资产出售标的之栋梁铝业100%股权和湖州加成51%股权的工商变更登记手续已经于3月1日办理完成；本次标的资产过户完成后，公司不再持有栋梁铝业和湖州加成的股权。目前，公司已经收到交易对方支付的转让款6.9亿元，为本次交易对价的51.07%；后续6.61亿元款项交易对方将在协议生效后十二个月内及时并足额支付。

　　本次交易完成后，上市公司将完全聚焦医药制造和医疗器械业务板块，这意味着万邦德自2017年开启的向医疗大健康转型战略进入到一个新的里程碑。此前，公司逐步收购万邦德医疗、康慈医疗和万邦德制药，投资建设中非健康产业园，并计划停止经营有色金属贸易业务。通过本次资产出售，上市公司未来持续经营能力全面提升。公司一方面可以减轻资金压力，另一方面可以降低财务费用，优化资产结构，改善财务状况，同时为新药研发、新产品的扩展储备长期发展资金。

　　聚焦药械新赛道

　　有望实现价值重估

　　随着标的资产剥离，万邦德将从多元化公司转型为聚焦医药制造和医疗器械的专业化医药集团。随着行业赛道切换，公司有望实现价值重估。

　　公司医药制造业务主要从事现代中药、化学原料药及化学制剂的研发、生产和销售；具有“原料药+制剂”的完整产业链。医疗器械业务主要产品及服务包括骨科植入器械、医疗设备及医院工程服务、一次性无菌医用高分子耗材、防护用品等。

　　2020年前三季度，公司医药制造业务实现收入5.9亿元，营业利润1.23亿元，营业利润率20.95%；而受新冠肺炎疫情的影响，医疗器械业务由于主要面向海外市场，产生了一定的亏损，但其亏损额度与医药制造业务的盈利额度相比较小。数据显示，公司医疗器械业务2018年和2019年的营收分别为4.96亿元和6.85亿元，营业利润分别为2.20亿元和2.64亿元。现今全球疫情逐步得到控制，公司医疗器械业务也有望恢复至往年同等水平。

　　目前，公司心脑血管主打品种银杏叶滴丸为预防、治疗心脑血管疾病药物，是拥有自主知识产权的独家剂型品种和国家二级中药保护品种，已被列入科技部火炬项目、国家中药保护品种、国家医保目录、国家基本药物目录，在2013年至2018年国内银杏叶口服制剂市场份额从19.83%提升至23.65%，保持稳健增长势头。神经系统品种石杉碱甲用于改善认知功能和记忆障碍，公司是国内最主要的石杉碱甲原料药制造企业，拥有石杉碱甲注射液唯一批件。此外，公司盐酸溴己新及片剂、联苯双酯及滴丸剂、氯氮平及片剂等产品的市场份额在国内同产品中均排名前列，具有较强的竞争优势和议价能力。

　　在后续发展方面，根据公司相关公告，重大资产出售完成后，公司将投资1.6亿元用于石杉碱甲控释片Ⅰ期~Ⅲ期临床试验；投资1.35亿元进行国际化制剂车间技改项目，新增年产19.10亿片(粒、支)口服制剂和3.9亿支(瓶)注射液产能；投资2.82亿元用于原料药生产基地建设，新增年产2690吨产能，主要生产盐酸溴己新、氯氮平、盐酸氯丙嗪等原料药和中间体。

　　在医疗器械业务方面，公司骨科植入器械及无菌医用高分子耗材存在高度确定性的快速发展势头。公司骨科植入器械产品包括胸腰椎融合器、颈椎融合器、脊柱内固定系统、独立式融合器、单髁膝关节等。目前所有在售商品都获得了欧洲CE认证，且脊椎植入物产品获得了澳大利亚TGA和美国FDA批准，未来将充分受益于国产替代空间。

　　资料显示，骨科医疗器械是医疗器械行业中最大的子行业之一，而骨科植入物则是其中最重要的门类，也属于高值医用耗材类。根据《中国医疗器械蓝皮书2019版》数据，2018年中国骨科植入物市场销售规模约为262亿，同比增速为16.44%，2010-2018年年复增长率为17.52%。随着国内老龄化进程的不断推进，再加上人们对健康需求的增长和支付能力提高，国内骨科植入市场有望不同于全球趋势，继续维持15%增速水平。国内骨科植入器械生产企业有望复制心脏支架企业的快速成长历程。

　　在无菌医用高分子耗材方面，公司孙公司康康医疗主要产品包括一次性使用输液(血)器、精密过滤输液器、TPE系列输液器、输液连接管、无菌注射器(针)、自毁式注射器等医用耗材。康康医疗生产的无菌注射器、自毁式注射器包括5ml、2ml、1ml、0.5ml、0.2ml等规格，其中1ml及以下规格小容量注射器可用于疫苗接种。目前全球新冠疫苗订单超过100亿剂。随着获批产品数量的增加和产能的逐步释放，以及多国政府拟推行“疫苗护照”制度，全球新冠疫苗接种有望提速。

　　根据公司在互动平台的答复，2020年年底开始注射器国际市场需求迅速增加，康康医疗订单规模也从新冠肺炎疫情以前的百万支提高到千万支，目前康康医疗根据现有产能情况，在手订单已排单至2021年5月，小容量注射器产能已处于满产状态。为应对市场需求，公司已加快中非医疗科技产业园注射器产线建设，计划在2021年二季度开始将产能扩大4倍左右。据悉，中非医疗科技产业园已经在2020年11月通过竣工验收，预计2021年6月正式投产。

　　财务状况改善

　　资产结构优化

　　公司表示，本次出售栋梁铝业100%股权和湖州加成51%股权是上市公司继续实施业务转型发展战略的重要一步，通过出售标的公司股权，上市公司一方面可以减轻资金压力，另一方面可以降低财务费用，优化资产结构，改善财务状况，同时为新药研发、新产品的扩展储备长期发展资金，进而提升公司未来的持续经营能力。

　　数据显示，截至2020年7月末，上市公司短期借款余额9.17亿元，长期借款余额6.84亿元，资产负债率偏高，面临较大的偿债压力。2020年1-7月，上市公司财务费用2933.72万元，金额较大，上市公司面临较大的财务压力。较高的资产负债率以及资金融资成本直接影响了上市公司的偿债能力、盈利能力以及抗风险能力。特别是在并购医疗业务前，公司2016年、2017年度的毛利率仅为1.90%、1.55%。

　　从资产负债表分析看，公司总负债明显下降，偿债能力和抗风险能力显著增强，资产结构得到优化。根据相关公告，本次交易完成后，公司2020年7月末总资产较交易完成前减少7.23亿元，下降14.38%，总负债较交易前减少9.2亿元，下降38.24%；归属于母公司所有者权益合计增加2.19亿元，上升9.25%，公司资产负债率从47.85%下降至34.51%。其中，本次交易以现金为对价置出栋梁铝业和湖州加成应收账款和存货等资产，增加了资产流动性和质量。

　　通过资产剥离，上市公司获得13.51亿元现金流入，有效缓解了经营性现金流的压力，同时能够将获得的现金用于归还银行贷款、新药研发、药品生产技术改进，中非医疗科技园后续建设以及补充流通资金，为公司医疗健康产业发展提供长期支持。盈利能力方面，交易完成后，上市公司保留制药业务2020年前三季度的营业利润率20.95%，本次交易出售的铝加工业务2020年前三季度的营业利润率为5.04%，上市公司保留的医药制造的盈利能力要优于本次出售的铝加工业务的盈利能力。

　　(CIS)

万邦德股票行情：

● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。

● 中期趋势：已发现中线买入信号。

● 长期趋势：迄今为止，共4家主力机构，持仓量总计6219.27万股，占流通A股26.13%