有着“药茅”之称的恒瑞医药（600276）（600276）近日发布的年报显示，2020年，公司实现营业收入277.35亿元，同比增长19.09%；归母净利润63.28亿元，同比增长18.78%。但《经济参考报》记者深入研读年报发现，恒瑞医药存在业绩增速趋缓、毛利率下降、销售费用激增等问题。不仅如此，恒瑞医药一子公司还卷入多起受贿案。
公开资料显示，恒瑞医药是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一，产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药等众多领域，已形成比较完善的产品布局，市场份额在行业内名列前茅。2020年，在全球投行Torreya公布的《全球1000强药企报告》中，恒瑞医药位列全球千强药企第21位，也是唯一闯入全球前25名的中国药企。
记者调查发现，公司去年业绩增长出现疲态，营收增长率为近4年最低，归母净利润增长率则创下7年来最低，其中2015年增长率高达43.28%，去年增长率仅为18.78%。恒瑞医药对此解释称，公司去年计提了3.32亿元股权激励费用，如果剔除这一影响归母净利润则同比增长20.45%。记者还发现，恒瑞医药抗肿瘤和造影剂两大核心产品的毛利率在2020年均出现了不同程度的下滑。其中，抗肿瘤产品实现营业收入152.68亿元，占总营业收入55.05%，毛利率为93.35%，同比减少0.62个百分点；造影剂产品实现营业收入36.30亿元，毛利率为72.41%，同比减少0.54个百分点。
值得注意的是，恒瑞医药2020年销售费用高达98.03亿元，创历史新高，同比增长14.99%，销售费用占营业收入比例达35.35%。具体来看，学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用占比较高，合计为55.84亿元。此外，职工薪酬与福利费用高达29.83亿元、差旅办公费达10.24亿元。记者调查发现，医药企业巨额销售费用长期备受市场质疑。今年4月12日，财政部发布会计信息质量检查公告称，因存在“使用虚假发票、票据套取资金体外使用，虚构业务事项或利用医药推广公司套取资金，账簿设置不规范等”违规行为，包括恒瑞医药在内的19家医药企业受到行政处罚。其中，恒瑞医药被罚款5万元，处罚理由为：2018年，以非本公司发生的机票等报销专家讲课费、点评费、主持费108.80万元；以非本公司发生的机票及过路费、咨询费、广告费等发票，列支公司员工福利奖励支出214.91万元；所属连云港综合二办以非本单位发生的过桥过路费发票报销办事处销售人员补贴、赠送客户礼品、学术活动餐费等共96.19万元。
记者进一步调查发现，恒瑞医药旗下子公司近年来屡屡卷入医药领域受贿案件。今年1月，温州市中级人民法院以［2020］浙03刑终502号刑事裁定认定，原温州医科大学附属第一医院麻醉科主任徐旭仲于2017-2019年间，多次收受恒瑞医药全资子公司江苏新晨医药有限公司（简称“新晨医药”）工作人员孙某、纪某合计140万元贿赂。无独有偶，丽水市莲都区人民法院公布的［2020］浙1102刑初43号刑事判决书显示，原丽水市中心医院原麻醉科主任雷李培于2016-2019年间，多次收受新晨医药销售代表徐某等人所送贿赂及药品回扣款共计236万元。温州市龙湾区人民法院《连庆泉受贿罪一审刑事判决书》（［2019］浙0303刑初1068号）认定，2010-2018年间，连庆泉利用担任温州医科大学附属第二医院、育英儿童医院、第二临床医学院副院长、院长的职务便利，为新晨医药在药品销售等方面谋取利益，先后10次收受新晨医药区域经理孙某所送人民币43万元、价值2万元加油卡、金条一根等。耐人寻味的是，曾卷入上述受贿案的新晨医药，已于2020年8月27日注销。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共597家主力机构，持仓量总计39.48亿股，占流通A股74.41%
综合诊断：近期的平均成本为83.44元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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