又追风口！君正集团豪掷207亿建可降塑料项目 资金来源和盈利预期待解

　　5月7日开盘不到10分钟，君正集团（601216）股价即冲击涨停板。原因是公司公告，拟以全资子公司内蒙君正化工为主体，投资207亿元建设可降解塑料大项目。

　　根据公告，公司将在内蒙古乌海市乌达工业园区建设年产2×60万吨BDO及年产2×100万吨PBAT/PBS/PBT/PTMEG绿色环保循环产业一期项目。该项目建设周期为：2021年5月至2023年12月。项目全部达产后，预计年均可实现营业收入约164亿元，利润总额约35亿元。

　　追风概念股拉升股价

　　不得不说，君正集团是追风高手！2020年，君正集团在疫情初期追风“生物疫苗”概念，公司2月份公告，其全资控股公司拉萨盛泰拟以11.22亿元认购大安制药新增注册资本3.57亿元，占大安制药增资扩股后注册资本的31.17%。而大安制药主要从事血液制品的生产和销售，能够生产人血白蛋白、人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白和狂犬病人免疫球蛋白等多种血液制品。受此消息影响，股价大涨。

　　同年7月份开始，手持天弘基金第三把交椅，又赶上了蚂蚁集团上市风口概念，13个交易日收获11个涨停板，市值暴涨500亿，成为当年名副其实的十大妖股之一。之后，虽然没了“蚂蚁概念股”的光环，但是又赶上了“顺周期”概念中的PVC龙头股，君正集团可谓风头不断。

　　2021年，全国范围内推行“限塑令”，超市塑料袋以及咖啡快餐店的塑料吸管均受限，化工巨头君正又看上了可降解塑料循环产业项目。这一次，君正要创造怎样一个奇迹？

　　跨界投资金融持续获利

　　君正集团本是传统化工企业，据2020年年报介绍，其业务分为能源化工、化工物流两大板块。主力产品PVC（聚氯乙烯）、烧碱产品、硅铁产能在行业内均位于前列，截至2020年，PVC一直贡献公司一半以上的收入。

　　通常来讲，传统行业周期性较强，在一个较长的周期内，传统业务盈利情况可能较为一般，稳定有余，增长不足。

　　然而，作为1987年乌海市高考榜眼的君正集团实际控制人杜江涛，却不甘于固守传统行业，其频频赶时髦跨界投资金融。通过一系列资本运作，君正集团陆续参股天弘基金、华泰保险、国都证券、乌海银行等金融公司，并在互联网金融巅峰时期的2017年设立内蒙古君正互联网小额贷款有限公司（以下简称“君正小贷”）。

　　在2020年年报中，公司披露了其参控股的保险、基金、银行、券商、互联网小贷等细分行业公司的信息。

　　截至2020年12月31日，主要参股公司经营情况

　　在引人注目的对天弘基金投资上，从2014年至2020年，君正集团除2020年因一笔转让华泰保险股权使利润总额偶然大增之外，其每年从天弘基金获得的投资收益一直占利润总额的20%以上。

　　2014年开始，君正集团共计以45亿元获得华泰保险22.36%的股权。2019年11月君正集团与安达天平达成协议，君正集团拟以107.89亿元将其持有的华泰保险股权全部转让给安达天平。2020年年报显示，向安达天平合计转让持有的华泰保险约15.3068%股份已经于2020年完成交割，剩余的7.05%股份仍在推进中。

　　然而，除了华泰保险和天弘基金等明星投资项目之外，君正集团的金融投资并非全都顺风顺水。小贷业务方面，君正小贷官网显示，主要经营个人贷款。据历年财报数据显示，2017年~2020年，君正小贷分别亏损227万元、1387万元、2700万元、2969万元。

　　除涉足小贷外，2015年底，君正集团曾公告，将携手唯品会共同发起成立“北方网商银行”，不过此后再无下闻。

　　小贷业务连年扩大亏损，设立银行有始无终，从两个板块设立的时间节点来看，当时无疑都是在追赶风潮。而当下，出售保险业务，随后大举投建新项目，或许还是因为杜江涛对风向的高度敏感。

　　2020年6月17日，国务院常务会议提出了要部署引导金融机构进一步向企业让利。显而易见，在国有银行贯彻落实中央决策部署的情况下，民营银行、小贷公司的利润空间将进一步被压缩。

　　结合公司的投资历程及最新的可降解塑料项目来看，公司在逐步收缩金融业务，转而投向新的风口。

　　新项目资金来源成迷

　　巨额投资可降解塑料项目，是要回归化工主业？这是很多投资者心中的疑问。根据君正集团公告，可降解塑料市场前景广阔，项目符合国家相关产业政策及公司长远发展规划和发展战略。公告也指出，本次拟投资项目的建设资金需求较大，可能会对公司资金流动性造成一定影响，短期内财务费用和偿债风险可能会有所增加。

　　据2020年年报，公司拟向全体股东共计拟派发现金红利25.31亿元。在拟投资207亿的同时，照常大手笔分红，这让外界对该笔项目投资资金来源更加迷惑不解。

　　年报中，公司投资活动产生的现金流量净额为59.73亿元，主要是收到华泰保险股权转让款。2021年一季报显示，货币资金为43.52亿元，公司说明，收到华泰保险股权转让价款，资金充裕。

　　虽然分红后公司仍有18亿现金，但2021一季报短期借款达11亿元，加上公司日常经营所需现金，总体来看，可用于投建新项目的现金并不算充裕。从一季报的偿债指标来看，公司的短期资产负债结构刚好匹配，但不具备大额长期投资的资金。

　　关于207亿元项目资金来源问题，《国际金融报》记者致电君正集团，截至发稿前，对方未给予回复。

　　竞争格局下盈利水平难保证

　　从行业情况看，受政策利好，可降解塑料目前的确处于投资风口。然而，这项巨额投资到底对君正集团产生怎样的影响，以下两大问题值得关注：

　　其一，公告中公司称可降解塑料新项目“可以进一步巩固和扩大现有产业链条的综合竞争优势”，公司原本的主要产品为聚氯乙烯、烧碱、硅铁、水泥熟料等，这些原有产品如何能延伸生产可降解塑料，公司在两者之间究竟有哪些优势，或许有待公司进一步做出具体说明。

　　其二，可降解塑料行业风口已有数年，2021年，国内企业更是开启大规模的产能扩张，在本次君正集团拟进军之前，据统计，国内已有近800万吨的PBAT项目产能规划。仅在2021-2022年，预计将有华峰集团、万华化学（600309）等十余个项目超200万吨PBAT产能释放。那么，君正的竞争优势在哪？

　　有投资机构分析指出，可降解塑料投资风险包括禁塑政策执行力度不及预期，替代进程缓慢，短期内产能增长过快，超出市场容量，行业竞争格局恶化等。

　　鉴于以上担忧，君正集团公告中却指出，项目全部达产后，预计利润总额约35亿元。那么，这样明确的盈利数据主要是依据何种方式计算出的？目前，君正集团并未正面回复。

君正集团股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共3家主力机构，持仓量总计23.25亿股，占流通A股27.55%