近两天，哈药股份（600664）颇不平静。公司刚宣布延期回复问询函后不久，哈药股份原总经理姜林奎受贿案遭到媒体曝光。作为哈药从地方性药企成为全国制药明星企业的关键人物，姜林奎开启了巨额砸广告费换取销售额的“哈药模式”。而在上交所此次的年报问询函中，哈药股份销售费用大增是关注的重点之一。近年来，哈药股份的业绩持续萎靡，“哈药模式”不再奏效。至2020年，该公司亏损超10亿元。目前，如何回应上交所的问询以及如何收窄亏损都有待哈药股份解答。
销售费用高企引关注
继4月27日首次延期回复问询函后，哈药股份宣布将再次延期。5月8日，哈药股份发布公告称，延期回复期间，公司协调相关各方积极推进《问询函》的回复工作。鉴于截至本公告披露日，《问询函》中涉及的相关事项仍需进一步完善，为保证回复内容的准确和完整，经向上海证券交易所申请同意，公司将再次延期不超过5个工作日。
哈药股份此次延期回复的问询函与年报有关。4月20日，上交所向哈药股份下发定期报告信息披露监管问询函，上交所要求哈药股份进一步补充披露各细分领域收入下滑、销售费用大幅增长的原因等信息。
其中，哈药股份销售费用大幅增长是上交所关注的重点之一。问询函显示，2020年，哈药股份销售费用为10.75亿元，同比增长 24.83%。广告宣传费、办公差旅费和业务招待费同比分别增长85%、20%和50%。同期，哈药股份研发费用为9253万元，同比下降26.06%。
上交所要求哈药股份补充说明销售费用与营业收入变动不匹配的原因；结合广告宣传费、办公差旅费和业务招待费的具体内容，说明疫情期间费用大幅增长的原因；结合目前在研项目所处的阶段，说明研发费用和开发支出变动的合理性等。
对于再次延期回复问询函的原因等问题，哈药股份相关负责人向北京商报记者表示，由于涉及的内容比较多，延期的原因主要是确保内容的真实性和准确性。
“哈药模式”由来已久
让哈药股份头疼的不只是如何回复问询函，原高管受贿案的曝光给公司蒙上阴影。日前，据多家媒体报道，曾一手打造“新盖中盖”等洗脑广告的原哈药股份总经理姜林奎现因受贿千万被判刑。
中国裁判文书网于2021年1月14日发布的两份刑事判决书显示，姜林奎在整个哈药集团任职期间受贿近1000万元。这其中便涉及与承揽三精制药公司广告业务的广告商近百万元的受贿往来。2009年3月，姜林奎看中了北京市朝阳区的一套房子，他给承揽三精制药公司广告业务的广告商赵某打去电话。赵某在2009年5月12日前，向姜林奎的女儿转来87万元购房税金，并给原房主转去329万元的购房款，共计416万元。
作为公司关键人物，姜林奎开启了“哈药模式”，也就是巨额砸广告费换取销售额模式。据1997年进入三精制药财务处工作的老员工透露，姜林奎曾花1000万元天价投放广告，而当时三精制药的账户上只剩1000余万元。不过，1000万元投完后，三精制药的销售额达到一个亿，1998年，再投2000万元后，该公司的销售额达到2亿元。
目前仍能在哈药股份找到“哈药模式”的影子。2020年，哈药股份的销售费用达10.75亿元，广告宣传费同比增长85%。数据显示，2017-2020年，哈药股份的研发费用分别为1.4亿元、1.3亿元、1.2亿元、0.9亿元。
业绩连年下滑
“哈药模式”已很难再奏效。2020年，哈药股份实现营收107.88亿元，同比下降8.76%；首次年亏损10.78亿元。从具体业务来看，哈药股份商业板块超半数的核心品种销售下滑。其中，化学制剂、生物制剂以及保健品板块营收下滑幅度分别为29.67%、24.06%、58.06%。
该公司的业绩持续承压。数据显示，2013-2018年，哈药股份的营收分别为180.92亿元、165.09亿元、158.56亿元、141.27亿元、120.18亿元、108.13亿元。在2019年营收有所回暖，达118.24亿元后，2020年再次下滑。净利方面，哈药股份已连续四年下滑。 2017-2019年，哈药股份的净利分别同比下滑48.36%、14.95%、83.88%。至2020年，哈药股份亏损超10亿元。这意味着，自1993年上市以来，哈药股份首次出现年亏损，且数额超10亿元。
香颂资本执行董事沈萌在接受北京商报记者采访时表示，哈药股份此前通过与电视剧捆绑的方式进行地毯式营销，扩大知名度，但近年来随着电视剧营销模式效果越来越差，加上公司近年来缺少新的拳头产品投入市场，产品研发滞后是公司的核心问题。 北京商报记者 姚倩
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：迄今为止，共6家主力机构，持仓量总计13.37亿股，占流通A股53.34%
综合诊断：近期的平均成本为2.93元，股价在成本上方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。
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