财经网产经讯“夫妻档”零食品牌来伊份（603777）去年净利首亏。而若排除每年四五千万的政府补助和理财收益，来伊份的扣非净利实际已连续三年为负——去年扣非后的亏损额甚至超过1亿元。
作为一家拥有超3000家线下门店的零食企业，其在去年多个地区进行门店大换血，个别区域直营店甚至归零。一边是线上一天销售额抵个别城市子公司一年收入，一边是加盟急速扩张致使毛利率双位数下滑，来伊份的全渠道运营，正陷入“青黄不接”的境地。
5月18日下午，来伊份举办2020年度线上业绩说明会。会上来伊份高管团队就线下门店、线上营销和员工股权激励等事项作出回应。
根据早前发布的2020年年报，来伊份上市5年来首亏。净亏损额高达6520万。而若撇除过去三年每年2000万元以上的政府补助、1900万至2700万元的银行理财收益，来伊份扣非净利已连亏三年。与2016年刚上市时1.204亿的扣非净利相比，如今的1.046亿元扣非净亏正好反转。
扣非净利的持续不振，与主营业务的“动荡”不无关系。
2020年报显示，40.26亿元的总营收中，有39.57亿元来自批发零售。而线下门店的数据波动看，浙江、江苏、安徽四个区域的直营门店闭店数占年初店面的比例分别达到38%、15%和29.6%。深圳重庆和京津分别只剩一家直营店，山东地区直营门店直接归零。从续租角度看，1060家到期直营门店中，有325家不续租。
图片来源：来伊份2020年年报
来伊份是否出现了闭店潮？对此提问，来伊份方面在今日业绩说明会上回复财经网产经，称公司去年是主动优化门店，目的是为提升直营门店的经营质量和盈利水平。而部分直营门店未续租，要么是闭店优化，要么是转为加盟店。此外，部分地区门店租金上调，也是未续租原因。
但加盟是否比直营模式的运转效率更高？来伊份在业绩说明会上回复称，加盟店占比的提升将有助于优化公司的资产结构，从而提升盈利能力。未来公司将继续优化门店结构，进一步开拓加盟业务。
可从2020年报看，加盟店店面分别增长164%、56%、190%的浙江、山东、京津地区，由于营业成本大多快过收入增速一倍以上，全年毛利率约下降了12-22个百分点。
图片来源：来伊份2020年年报
“主要系市场拓展初期，公司加大上述地区的加盟力度和宣传力度所致。”来伊份在说明会上回复财经网产经，“未来随着规模不断提升，公司将有效控制成本增速，逐步恢复相关地区主营业务的毛利率水平。”
与其等待线下门店的规模效应，低基数的线上增长空间似乎更大。
来伊份年报披露，去年5月18日新鲜零食战略发布当天，线上销售额突破1000万。参照来伊份深圳子公司去年一年1058万元的总营收，可谓线上一天，地方一年。
对此，来伊份向财经网产经回应称，线上渠道的爆发力比较强，但线下渠道的服务、体验等更具优势，客户粘性也更高。如今消费需求呈现碎片化、社交化、即时化的特征，未来公司坚持线下、线上全渠道协同发展的运营模式。
全渠道运营在休闲零食领域并不算一个新鲜词汇。线上发家的三只松鼠（300783），三年多线下店铺数已超千家，并计划今年线下业务占比达到33%-35%。参照其去年近百亿营收，这意味着其今年线下体量目标可能超过30亿。而线下占高比重的来伊份，营收增速自2018年起三年降，规模徘徊在40亿元上下。
营收40.26亿，市值也仅41.57亿元的来伊份是否失去了动能？有投资者提问，“股价一路下跌实在是体现不出价值，贵司能否推出员工持股计划？让贵司几千员工都有自家公司股票，也有归属感。”来伊份在今日回复中坦言，股价涨跌受多方面因素影响。公司会考虑在合适的时间推出股权激励计划或员工持股计划。
投资者的喊话并非“突发奇想”，因为来伊份的控制权牢牢把握在施永雷、郁瑞芬和施辉“一家三口”中。根据年报披露，董事长施永雷和总裁郁瑞芬为夫妻关系，施辉和施永雷为父子关系。三者合计直接和间接控制公司229,410,600股，控股比例68.05%。
与此对照，2019-2020年，来伊份的研发人员由101人增加到113人。但研发费用里的工资和社保费则由1604.12万元减少到956.31万元。
图片来源：来伊份2020年年报
1999年，创始人夫妻俩从上海四川北路的一家“雷芬”炒货店起步，2016年10月，来伊份上市成功。而施永雷和郁瑞芬的本轮任职期限到2022年11月，未来来伊份会从家族式管理向职业经理人转变吗？
“公司以现代企业运营管理模式运作。”来伊份向财经网产经回复道，“作为公众公司，将持续加强战略性人才队伍的规划建设。”
【作者：林辰】(编辑：孟令津)
● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：迄今为止，共6家主力机构，持仓量总计2.20亿股，占流通A股65.31%
综合诊断：近期的平均成本为12.46元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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