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国庆长假后,A股似乎仍在“休假”。
10月11日,上证指数全天维持震荡态势,最终收于3600之下,市场合计成交9921.7亿元。
10月12日,市场继续缩量,成交额9966亿,依然在万亿以下。
在此之前,截至9月29日,两市成交额连续49个交易日过万亿,创下了A股历史纪录。
9月30日是长假前最后一个交易日,习惯性成交低迷。而长假后的10月8日周五,两市成交额一度重回万亿以上。
不少投资者开始质疑市场在变冷的背后是量化交易在收缩“战线”。
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量化基金是啥?

简单来说,量化基金就是运用数学、统计学、信息技术等量化的投资方法来进行选股、择时、对冲等一系列操作,进而获取投资收益的一类基金。

从分类上看,它当前的类型主要包括量化指数增强基金、股票多空基金、主动管理量化基金等。其中,主动管理量化基金产品按照运作策略的不同又包括组合保险策略基金、量化多策略基金、行业轮动基金、多因子选股型基金、事件驱动型基金、大数据人工智能量化基金等。

据中信证券研究部估算,截至今年二季度末,国内量化类私募基金管理资产规模已经达到了10340亿元,正式迈过1万亿关口,在证券私募行业的占比攀升至21%。

私募排排网数据显示,截至今年8月,年内仅有59.38%的主观多头产品赚钱,而年内83.78%的量化产品都赚钱;且今年量化多头产品收益普遍分布在10%—20%、20%—30%区间。

因此,今年量化私募非常火爆,有券商人士表示,8月份吧有家新锐百亿量化私募新发的1000指增产品被秒杀,200个号很快就卖完了。他解释称,由于量化指增产品普遍收益10%以上,20%、30%的也不少,因此新上线的产品普遍卖得很不错。

事实上,自2018年以来,各大代销渠道和投资者的配置需求一路看好。

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量化基金监管始末
9月6日,证监会主席易会满在出席2021年第60届世界交易所联合会会员大会暨年会时表示,在成熟市场,量化交易、高频交易比较普遍,在增强市场流动性、提升定价效率的同时,也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。
9月27日,有传言称,已有大型量化基金收到规范管理的监管要求。同时,由于量化私募算法耗电量较大,导致量化基金动作可能受限。不过,针对上述传言,媒体向幻方量化、明汯投资、灵均投资、九坤投资、金戈量锐等近十家头部量化私募求证,他们均否认了被“监管”一说,同时也否认了因算法耗电量大使得投资将受限的传言。
不过,8月以后,已经多家量化私募宣布“封盘”闭门谢客。如新晋百亿量化私募的金戈量锐自今年9月1日起暂停旗下部分基金的申购;启林投资表示,从8月16日起,公司暂停市场中性策略产品的发行和募集(包含已经发行的老产品);9月7日,天演资本发布的暂停募集公告显示,经公司慎重考虑,决定自当日起暂停募集工作。

日前,有媒体表示,今年下半年,监管已和多家头部量化私募主动进行了沟通交流,显示出监管层对高速发展的量化交易的重视。业内人士透露,与量化有关的监管政策出台将近,这将进一步规范量化交易,并促进量化的良性发展。

是否是监管导致量化交易“熄火”呢?
“严监管将是这个行业的趋势,量化交易近期保持‘克制’也并非不可能。但这也不意味着量化会裹足不前,其发展空间还是非常广阔的。”深圳一家量化研究人士称。“不排除近来有少量前期‘赚翻了’的量化产品‘收手’。不过,这只是少有的现象,不算主流,不是量化交易规模主要影响因素。”
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量化“熄火”导致市场缩量?

目前,没有证据显示是量化“熄火”导致市场缩量。
一位百亿量化私募人士告诉媒体,之前一直有说法认为过去一段时间的万亿成交量中,有很多都是频繁的量化交易出来的成交量,但实际上量化对市场的影响真的没有大家想象中大,成交量跌到万亿的“锅”,不应由量化来背。
其认为,如今较大规模的量化私募大都有走向中低频交易的趋势,市场无需将成交量的起伏与量化过度关联。
“市场涨跌和成交量多少有点周期性,成交量不可能一直在万亿之上,昨天的市场属正常波动,和量化转弱、收缩“战线”没有太大关系。”华东一家百亿量化私募人士表示。
此前,华西证券分析师曾分析认为,量化交易已经“刷”了A股一半的成交额。
据华西证券分析师测算,巨量资金交易主要来自三个渠道∶1、受到结构牛市吸引进来的,包括北上资金(外资),约占20%;2、场内机构资金调仓,约占30%;3、量化交易,约占50%。
华西证券分析师认为,通过量化交易,基金“平均每天换仓20%”,“剩下的那80%不调仓的基金,再加个t0策略”,“8000亿底仓……一买一卖双边就6000亿的成交。”按照这个计算方式,量化基金的换手率高达20%+3000亿/10000亿=50%。
不过,该说法备受争议。
根据渠道信息反馈,多家规模400亿以上的大型量化私募对上述说法给出“不可能”、 “拍脑袋”、或“难以测算”的反馈。
据第三方配置机构了解,目前国内主流私募量化机构的平均换手率实际在每日10%~25%之间(每年50~60倍换手),公募量化资金的换手率会更低一些。由于2015年后交易所对日内回转交易的限制更加明确,近年国内量化策略的换手率更是“一降再降”。不可能是50%的换手水平。
2015年10月9日,中国证监会发布《证券期货市场程序化交易管理办法(征求意见稿)》,明确了程序化交易的定义,建立了申报核查管理等严格的监管制度。管理办法明确,程序化交易即“通过既定程序或特定软件,自动生成或执行交易指令的交易行为”,规定程序化交易者需要事先进行信息申报,经核查后方可进行程序化交易。
有量化研究人士认为,不否认今年量化发展很迅猛,对市场成交规模起了一定助推作用,但如今量化不再像以往那样依赖成交量,量化增量规模变小是正常规律。

“一般来说,不是量化资金主导这个市场,而是先有投资的方向,再有量化资金进入以提供流动性。”

有观点将近两日的缩量指向央行收紧流动性。
据报道,央行今天开展了100亿元逆回购操作,但有1000亿元逆回购到期,相当于回收了900亿元,昨天央行也是同样的操作回收了1900亿元资金,两天净回笼资金2800亿元。
无论如何,A股成交量缩量已经是不争的事实,目前板块依旧轮动剧烈,对投资者来说操作难度显著增加。
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