今天为大家带来一只次新股票行情分析：当虹科技。
一、为什么看次新
先来一段废话，对股票感兴趣的直接去第二par.
第一是，科创和创业板注册制还是释放了很大的存量的，而且板块定位成长股会更多，有一句话叫做铁打的纳斯达克，大概就是说成长股的大类是永远的证券朝阳品种吧。
第二是，这样的注册制之下，市场改革的一个大趋势还是市场化，随着池子扩大，经济发展阶段的转移，成长股和中小盘中会孕育一些新的机会。
并购重组被称为投行业务皇冠上的明珠，我们的市场中并购重组的比例还是非常小的，一定原因也是市场范围和定价的问题，和国际商场数据差异很大，大家可以自行百度。
临时抱佛脚，没有用的。为了以后的零花钱，我愿意提前干几年活。
第三是，在看股的时候难以避免的看到了很多次新，最开始觉得上蹿下跳，后来渐渐也观察出了一点规律。鉴于最近整体资金量小了很多，所以也没得可用钱了，准备放一定的盘子用来过山车。
第四是，本着更新信息，为5-10年以后的投资积累长期观察的目标，短期来看，我觉得次新用来赚钱还是有机会的。
首先，我们的市场现在超级分化，研究员大多数都忙着搞新能源和光伏，新股的研究覆盖不多，散户至少劣势比较少。
第二，次新由于大的锁定期都没到，所以流通股一般不大，业绩追溯期也不长，很容易上蹿下跳，很多机构尤其是大的机构出于业绩稳定的预期，以及资金体量太大的原因很少碰次新股。
第三，散户能抗，坤坤出于压力都清仓了茅台，因为机构扛不住啊。但是上蹿下跳的次新，如果不是基本面变化，大不了就扛下来，所以次新，这次一定要控制好节奏，之前是10%补仓，次新改成25%补仓。
以上原因，开始更新次新部分，希望已经充分提示了更大的风险和波动性。
二、思路来源
今天推荐的这支股票的思路来源在于：5G，说几个确定性OK的标的。
虽然自从我发完了，5G也一直很惨，但是我仍然坚定的觉得没啥问题，找到一个没被高估和爆炒的大趋势，不是挺好的嘛。
按照技术和商业可实现的路径，5G的第一站都是视频，视频这个产业链，上游是做硬件的，中游是做技术的，下游是做内容的。
我个人选择的方向是中游里面挖掘，下游有点像赌电影爆款，当然我觉得芒果超媒目前可以纳入观察范围了。上游的下游实在太多，老大已经比较明显了，不算这个路径的实现主要受益人。中游，四家公司，数码视讯、捷成股份、佳创视讯还有当虹科技。
前两个是上市多年的老大哥，所以我国上市多年老大哥的套路他们基本都会，今年梭哈了一下这两个，捷成股份是从2块8到4块（本轮最高点5块4）,数码视块从3块8到6块（本轮最高点12块），但是真的这两家各有各的雷，前期纯粹是因为超跌还没人看，本来是准备趁着冬奥会可能有一拨消息热点的，提前了好多，所以梭哈一把赶紧跑。佳创视讯基本服务的都是地方台，所以当时选了前两个博低位。
但是当虹科技，还是一个乖乖的新兵，当然新兵也有不乖乖的，例如豪悦护理，我还是坚持豪悦护理在一个好业务上，但是老板实在太闹心了。
随着当虹的信息越来越多，最近因为三季度数字的下滑和这两天大盘的走低，当虹创了新低，但是我反而觉得当虹的经营面和未来的天花板是越来越高的，已经入坑浮亏，不止跌，再来20%继续加仓。
三、当虹的逻辑介绍
⒈当虹的业务
⑴传媒
当虹本身再做的事情，叫做视频压缩和编转码，并且提供的是视频链条上的全套方案，提供集“视频采集 + 视频处理 + 版权保护 + 视频分发 + 智能互动 + 终端播放 + 大数据分析”一体的专业视频云服务。目前已经属于国内绝对领先了，且研发投入增速很高，三季报大概是70%。
在这个领域，当虹在上市的时候还不能说具有超出同业的优势，现在基本可以了。公司是全国首家推出全国产化 4K 广播级编码设备的厂商，也是全国唯一在中央广播电视总台实现 8K 直播编码器商用的厂商。同时今年9月，央视成立了一个新传媒领域的投资基金，带当虹玩了，而且民营只带当虹玩了。
目前传媒领域业务，客户基本有三种分类，
①电视台：2020 年 3 月中标央视 4K 频道，2020 年 12 月参与央视 8K 频道试验开播项目，在已开通的 7 个 4K 超高清频道中，公司参与其中 4 个 4K 频道建设。
②新媒体和运营商：已覆盖国内 IPTV 国家级播控平台 及 31 个省二级播控平台（不含港澳台）中的 29 个、三大电信运营商、七大互联网 电视集成播控平台牌照商。在运营商中，已经深度绑定了移动。
③互联网：客户有腾讯、优酷、咪咕、天翼视讯、 阿里体育等头部互联网视频厂商
⑵公共安全
在看招股书的时候，说实话我本来觉得这块就是搂草打兔子，当时招股书的描述是，这块业务公司起步的比较晚，和已有的竞争对手还有差距。而且从我的理解里面，真没觉得央视和公安厅的客户属性差不多。
但是后来这块业务的增长态势真的是够快啊，去研究了一下，发现虽然央视和公安厅不像，但是这么想公司的技术和产品又发现这个客户发掘的有道理啊。
首先，当虹和母公司也是一代视频AI的厂商，所以其实视频AI技术是有的，而对于视频质量要求最高的其实就是广电，公共安全绝对是降维打击。
当视频AI（竞争对手不少）加上独有的压缩编码，公司搞出来了一个产品叫做5G边缘压缩终端，可实现 10 倍视频码率的压缩，最小化对后端视频监看和解析应用的影响，目前能实现将视频压缩到 10%的带宽进行传输。有效解决高清视频实时传输带来的带宽压力、存储压力、时延等问题，视频质量提升的同时有效降低成本，还可节能减排。
而且这不是一个需要替换的新设备，反而是一个可以帮旧设备延长使用寿命，降低运营成本，降低时延，提升运营效率的附加件，“老旧摄像头”本身不具备 AI 识别和智能分析功能，且换新成本过于高昂。它可以高效利旧海量未被纳入治安防控体系的社会面点位摄像头，降低基层治安防控对于社会面点位的改造成本，从而高效推进社会面治安防控体系的建设。
而且之前研究5G的时候，就觉得一个是云化，一个是边缘计算，绝对是解决行业桎梏的巨大技术应用。
⒉公司的护城河
首先传媒领域是比较稳定的，其实可比公司做集成的比例会更大一点，公司目前也因为客户的认可，开始往集成方向多走一点，但是技术基本是很领先的。我们是很难想想央视去年的8K春节晚会，明年年初的冬奥会直播，突然出现bug的，所以一旦被客户认可，稳定性是比较高的，新的供应商在追赶技术的同时，踏入领域本身是比较难的。
这块技术国外是有的，但是同样的理由，电视台的重要活动，甚至网络运营商的节目，甚至都是需要技术24小时在线甚至是在现场的，这是国外很难做到的事情，我们可以看到当虹的技术服务的收入占比随着4K的推广都是在不断提高的。
所有过去的成功项目，又会成为后续项目的背书，所以，我当初看好这家公司真的是，觉得，长期来看，八成的卫视都会换成4K，往后还有8K，不说电视台能不能投资，我都不想去赌谁的节目做的好，能把这块技术单子吃下来的产业链中游多好啊，市场大着呢，还越做越顺。
其次一个重点关注的就是竞争问题，传媒好理解，公共安全的饼有多大大家看海康威视的月线就知道了。而公司我觉得比较好的一点是，没有动原有的蛋糕，是用压缩、传输和关键的边缘计算打开了一块新的蛋糕盒子，并且公司一直以来跟各类设备的兼容性都是很高的，所以，按照我的理解应该不会引发太大的竞争加剧和巨头反弹。
⒊增长空间
传媒比较好想，不展开。
公司和移动的绑定还是比较深入的，不仅有传媒领域，上面说的5G边缘计算的盒子，也在开始应用于各个铁塔和基站，所以这个5G 边缘的产品其实应用领域可以很广泛，就看公司的技术定制和渠道快不快了。
公司目前在做的传媒类的产业园还有实验室的供应商，也属于搂草打兔子的收获，不知道前几年乱搞的数码视讯和捷成股份后悔不。
四、三季报
三季报是不好看的，我们先来看一下雷到底是不是真的。
这是2020年的分季度数据，想想，下游是电视台和公安局，这种还是验收严格的项目，四季度突击，二季度拿单基本属于2G公司永远的痛了。毕竟人家一季度才能开始预算工作，四季度着急花钱啊。
所以今年三季度比去年三季度跌了多少，都没有预期四季度重要！根本不是一个量级的。
我们来看一下公司在三季报的解释：
（1）验收延后，所以没办法确认收入，可是总要验收的啊，收入又不会跑。公司在三季报之后的投关会议说是因为公安业务的行业原因，不是行业的，不知道，但是能大概了解到不是公司的问题就行。
（2）研发增长，没办法，马儿跑得吃草，哦，对了招股书里面比了公司和可比公司的研发投入，虽然总额比不得，其他几家集成为主，但是当虹作为小弟，工资是最高的。
（3）销售费用增加，没办法，马儿跑得吃草，你指望搞得定电视台的销售也搞得定公安局、银行啥的，确实有点难为人。
（4）股权激励，我们后面具体说。
五、估值
1.和内部人比
目前股价47元，前两天开始的实控人的增持价格大概在60元，增持了1000万。实控人一年公司80万出头，目前还没有机会有任何变现，其实民企的老板很苦逼的，看似上市成了XX富翁，但是等能卖的时候又要担心砸盘，又要担心控制权。
先别同情实控人，还有人更苦逼，就是股权激励计划和公司，我们前面分析三季报的时候有说，对吧。
股权激励计划是用增发的方式，增发价格是51元，是的你没看错，现在已经可以抄股权激励的底了。而且股权激励的时候，没有董事长的份，没有5%以上股东，所以老大说，哼，我总有机会再买的。
用定增，而不是高价买入低价授予的方式，对于公司来说付现成本几乎没有，所以账面要按照授予成本去确认的股权激励，只是浮亏，会计技术问题，公司承担的是更难看的财务数字。
然后激励计划的条件，设置的还是有的看的：
所有从这个角度来看，我觉得现在的价格还是可比划算的。
2.PEG
我个人不喜欢算数哈，便宜如果能到一定份上是个艺术。但是PEG是一个比较简单的衡量成长型高估的排外指标。
目前公司市盈率40倍左右，按照2021年的预期的话应该是30倍左右，营业收入的增长按照股权激励计算今年是20%，考虑股权激励一般会留一定buffer，但是销售费用和研发费用都增加，我的净利润增速预期是20%，研究员预期是32%。
PEG=1-1.5，大家各有感觉，我感觉第一手不算贵了。
平时不看次新的注意一下，次新的波动很大，低估和高估建议比平时自己喜欢的范围再加成1.2.
3.可比公司
我觉得可比公司对于他不合适，所以贴一段别人算的，我不考虑这个。
六、缺点和风险提示
1.季节性和波动性
上面提到的季节性，跨年订单的不可预期性，甚至不到最后不知道今年业绩怎么样的风险属于第一重。
2.应收账款风险
第二下游付款不利索，虽然坏账可能不大，所以应收高企，随着业务扩展，还会滚雪球，考验现金流。
3.毛利下降风险
研发费用和销售费用基本没得控制，随着集成的加大，更多的硬件加大，我个人预期收入增长，但是毛利率会下降，到时候仁者见仁。
4.落地不及预期
我个人觉得传媒出现拐点的可能性不大，反而随着冬奥会可能会有一拨热点。但是公共安全和其他应用场景，饼有多大，预期有多大，风险和不确定性就有多大。
个人目前观点：
如果基本面不出现拐点，不出现短期快速上涨，不出现绝对高估，只减仓，不清仓。
再度提示，股市有风险，次新风险更大。
