五粮液作为知名的高端白酒企业,很多人把它作为投资的首选标的。今天我们来一起来了解一下。
我对五粮液的认识是这样的:
第一,五粮液拥有著名的品牌,品牌价值很高。五粮液是中国高端白酒第一梯队的两个品牌之一,品牌的知名度仅次于茅台。
第二,五粮液是浓香型白酒领域首屈一指的企业,是白酒行业的老二,无论从品牌,还是从营业收入、利润率方面,都甩开第二梯队的企业很远。
第三,随着消费升级,以及白酒行业的老大茅台限制产量,五粮液的高端白酒业务近几年营业收入不断增加,企业未来还有较大发展潜力。
下面咱们用自由现金流折现法算一下五粮液的内在价值。
根据前面提到的计算方法,自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额-构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金
咱们先算出五粮液的自由现金流。
五粮液之前十年的平均自由现金流为70亿,但是,考虑到五粮液业务非常稳定,是消费品,并且最近十年以来,增长幅度较大,从未出现过自由现金流是负值的情况,最近三年的平均值是109亿,所以,把五粮液未来的自由现金流设定为109亿。
下面咱们看一下五粮液的营收增长率和净利润增长率。
考虑到五粮液虽然仍在以较高的速度增长,但企业体量已经不小,所以保守预计未来10年内的增长率为5%,10年后的增长率为2%,取折现率数值为6%。
那么,五粮液的估值计算如下:
第一步,计算未来10年的自由现金流:
第一年自由现金流109亿,第二年自由现金流=109亿*5%=114亿,以此类推。
第二步,把自由现金流折现。
第一年是109亿除以1.06=102亿
第二年是114亿除以1.06的平方=101亿
以此类推。
图表中最后一行就是计算出来的自由现金流的折现值,第一年的102亿+第二年的101,一直加到第10年,加起来共计986亿。
第三步,计算公司从第11年一直到未来永远的自由现金流并把它折现。
从一个时间点一直到未来永远的自由现金流用专业术语来讲,叫永续年金,永续年金公式就是:永续年金价值=初始的自由现金流*(1+g)除以(R-g);其中,R是指折现率,g是指永续年金的增长率
第11年一直到未来永远的自由现金流=第10年的自由现金流*(1+0.02)除以(0.06-0.02)
因为永续年金增长率是2%,所以就是第10年的自由现金流169亿乘以1.02,然后除以0.04,等于4312亿。
由于这个4312亿是10年以后的自由现金流,所以还要把它折现。4312亿除以1+0.06的10次方,那么就得出来从第11年一直到未来永远的自由现金流的现值为2408亿。
第四步,将第二步算出的未来1-10年的自由现金流的折现数值986亿,和从第11年一直到未来永远的自由现金流的折现数值2408加起来,是3394亿,这就是五粮液现在的内在价值。
这个3394亿和五粮液目前的市值4905亿比较,就能知道五粮液已经偏高估了。
为了更直观,我们进行第五步的计算,用五粮液的内在价值3394亿除以五粮液的股份总数388160万股,那么就得出五粮液每股的内在价值87.42元,和五粮液股票在2019年7月4日的收盘价123.09元比较,很直观就能看出公司偏高估。所以对于价值投资者来讲,没有安全边际,暂时不适合投资。
在最后,需要提醒大家的是,以上仅是我的个人见解,不构成投资建议。
最后,祝各位投资顺利!
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