• “专精特新”投资大师

  2022-03-29 14:39:26 收藏

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其实历史上，有一位在“专精特新”这个主题上投资很成功的大师，就是成长股投资之父，菲利普·费雪。

巴菲特曾说过，他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自费雪。

费雪最经典的投资案例是德州仪器，当时最为典型的“专精特新”，持有10年30倍。

1955年费雪买入德州仪器时，正是持续了15年的“电子类股票第一个黄金时代”的开端。


那时除了IBM公司之外，科技领域的大公司寥寥无几。

但费雪和很多人都看到汇集人类诸多聪明才智的行业——半导体行业的前途无可限量。

在1955年下半年，他以14美元左右的价格，用了比较重的仓位买入市盈率20倍的德州仪器。

3年后，1958年，德州仪器研制出世界上第一款集成电路芯片，股价一路长红。

费雪看的是长期成长，真正能长大的优秀公司，他买入德州仪器，也是作为一家长期的投资。

当德州仪器涨到28元时，客户曾给他压力让他卖掉一些。

而当德州仪器股价上涨到35元，客户继续施压，说卖一些吧，可以在下跌的时候买回来。

费雪最终说服了客户继续持有一部分，卖出其余的部分。

尽管几年后该股票出现了一次大幅度的下跌，价格从最高点下跌了 80%，但这个新的最低点仍然比这些那些“卖点”高出至少40%。


费雪说，除非有更好的投资机会，否则不会换股。到了1962年，德州仪器股价已经由1955年上涨了14倍。

1967年，德州仪器发明了手持计算器，股价在随后几年再次创出新高，比1962年的高点高出一倍以上。

换言之，费雪在德州仪器上获得了超过30倍的投资收益。

如今德州仪器在经历与当年仙童半导体等强劲对手的激烈厮杀后，最终成长为全球最大的半导体公司之一。

这未必是费雪当年投资德州仪器时看到的终局，但他投资其所用的一整套方式，无论是看管理层，看员工绩效管理，以及对公司技术前景的评判，放到今天，对于我们看制造业的“专精特新”这类成长公司，依然广泛适用。

比如，费雪投成长股，就特别关注的公司管理层，他说自己很喜欢和尊重德州仪器的公司人员，认为公司具有与通用电气，RCA, 西屋等巨头竞争和分庭抗礼的实力。

而且仔细研究了德州仪器之后，他认为非常符合他的十五点原则，尤其是对于当时科技公司业务与国防业务密切相关。

如何评价研究项目真正具有投资价值？费雪是这么看的：

有一类公司有一种非常过人的能力，就是善于从政府花钱主导的这些技术性极强的项目中，提炼出一定的技术知识并将其合理，合法地运用到利润较高的并与公司现有业务相关的民用领域。

德州仪器就是其中之一，这也很可能是其股票给投资者带来极高收益的重要原因。


费雪写的《怎样选择成长股》被巴菲特认为是最经典的投资书籍之一，并在2018年的伯克希尔哈撒韦股东大会上再次被隆重推荐。

费雪选股时最关注的不是便不便宜，而是公司的成长性能有多快。

费雪对有质量的公司信息要求很高，他调研公司有一套自己的方法——“闲聊法”，这个方法也让巴菲特受益匪浅。

（免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）

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