• 压力下的调整，是好是坏？

  2022-04-22 14:39:21 收藏

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只要有一定经验的投资者都知道，我们的大盘风格是多变的。今年价值明年成长，或者价值成长均衡同向前行，又或者什么风格都不清晰犹如一团乱麻似的。

如果能押准这一年风格，投资者往往能够收益颇丰。甚至有些排名靠前的热门基金也和押对风格或赛道有一定关系。

很明显，这两年对大盘成长风格不利，不少此类风格的基金经理都经历了大幅回撤。

数据显示，茅指数从最高位最大回撤已经达到37%，其中42只茅股里面，有35只最大回撤幅度超过40%，有21只最大回撤超过50%...


也就是今年一半以上的“核心资产”发生股灾，90%血亏，不知大家怎么看待这组数据，总之应该能深刻感受到今年的投资难度。

过往曾有不错战绩的明星基金经理焦巍，在银华富裕主题混合基金一季报里发表了一份“介于忏悔录和自白书之间的复盘手记”。

根据一季报显示，银华富裕主题的规模为173.36亿元，较去年底的227.51亿元下降了54.15亿元。

份额方面也遭遇净赎回，一季度总申购份额为3.13亿份，总赎回份额为4.49亿份，净赎回1.36亿份后，一季度末总份额为33.87亿份。

业绩方面，从2021年Q3开始，银华富裕主题混合基金已经连续第三个季度净值下滑，今年以来的跌幅就已经超过20%，跑输同期平均水准，自高点回撤超35%。


虽然由于大A风格的变化，净值下跌的大盘成长类主动权益基金很多，期间表现明显下滑的优质基金经理也不少，但回撤超35%，属实有点跌太猛了。

焦巍表示“不能再有资格将净值表现推诿于天灾和外部不确定性的影响，而是需要从自身进行深刻的检讨和从行动上做出切实的调整”。

持仓方面，相比21年年报，焦巍一季度持仓的最大变化在于大幅调降医药配置权重并调整医药细分行业的配置结构。


具体来看，大幅减持CXO、创新药医药等细分行业，保留并增加了消费属性更浓的医美龙头、知名OTC中药，并且接下来还会遵循以C端消费属性为重的医药配置思路。

调整的理由：

一方面，从国内的角度看，医保资金由于防疫支出而恐将更进一步强化国内集采的灵魂砍价力度，进而影响上游创新药的投融资力度。

另一方面，事实证明我们对疫苗和医药政策的判断与现实不符，曾经寄希望很重的技术路径和公司都遇到了非自身能够把握的困难。

第三方面，对新冠用药高峰过去和生物医药国际合作问题的担心叠加在一起，造成基金管理人心理很难再承受用高仓位来承担三重不确定性。

在市场风格变化给基金业绩造成冲击之后，焦巍在季报里表示：“不再死守坚决不卖出好公司的信条，而改之为动态平衡”。

基于动态平衡，焦巍在一季度配置了招商银行等金融股，不再单纯集中于消费和医药两个赛道，在成长和价值两方均有所布局，使得基金更加平稳。


他对投资的调整是在压力下做出的主动选择，结果是好是坏还有待时间检验。

不禁感慨道基金经理要想保持住自己的动作不变形也是一件非常难的事情，即便是从业很多年的老将，也会害怕“这次真的不一样”？

当然，焦巍也有自己的坚持，他坦言：“既然身处其中难以窥其全貌和别人的底牌，不如回归时间的维度，在年报，季报的时点明牌翻出之后，

对标的和当时的决策场景进行后手的复盘。这样才能秉承慎独的心态，找出自己的失误和致胜之处，并进行纪律性纠正。”

不知道小伙伴们对此是如何看的。

（免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）

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