• 基金经理的三种仓位策略

  2022-05-26 14:39:26 收藏

  基金新闻   天天基金网

人们常说：机不可失，时不再来。

投资也是如此，不能较好地择时，操作股票就容易亏损，熊市来时，即使你择股技术较高，也难耐泥沙俱下，投资者大有生不逢时之感；

而牛市来时，即便你择股能力普通，也难挡热潮汹涌，正所谓时来运转。


总结一下，基金经理们对择时有三种看法：

一、长期投资不择时

股市拉长看长期是螺旋式上升的，美股200年历史复合收益率14%，国内10%，永远满仓也是避免了踏空。但痛点是大级别的系统性风险下跌回撤难以控制。

70年代美股在滞账的背景下，第一次石油危机，1973至1974年巴菲特的净值损失了一半以上。

对于基金持有人而言，损失的痛苦通常远远大于踏空的痛苦。二者心态的差异来自各自对股市理解的不同，基金经理认为股市风险大部份来自投资周期不够长。

而基金持有人作为委托方毕竟是难以充分信任，作为非专业投资者也更难对股市建立信仰。


由于择时较难，所以才会有长期投资不择时一说，利用长期投资来拉平投资回报，从平均值上获得稳健收益。

但是长期投资也不能一概而论，譬如说美股已经长达十年牛市，但是不等于中国就有十年牛市，国内股市不牛还反熊，两个市场的时运不同。

即使美股十年牛市，如未来风险高而崩盘，投资者也要择时而出，不然同样损失惨重，最后还是要择时而出。

二、始终择时

表现为在熊市思维中，始终以绝对收益为目标，短线参与。而在赚钱效应较好的牛市环境中，大部份时候积级参与。

这是一种少部分基金经理使用，更是极少部分基金经理可以用好的方式，其好处显而易见，就是熊市回撤小，牛市也赚钱。

但痛点是，这一方法对“能力”和“市场环境”都有很大的约束。

“能力”约束源自，对于熊市和牛市的市场感知本身就是很高的应变要求，且能力越好的基金经理理论上管理规模也会越大。


这种战术的灵活伴随着管理规模的扩大，实现的难度也在增加。“市场环境”的约束的原则，如果股票走势表现为顺畅的单边下跌，或者单边上涨，这一策略就有越好的效果。

而在震荡的环境中，很容易左右打脸，积小亏为大亏。因此总的来的即对能力有要求，最终效果也需要一定的运气。

三、趋势择时

表现为，当市场走出顶部特证时开始降低仓位，当市场走出底部特证时则提高仓位，这是一种较稳妥的仓位处理方法，相当部分基金经理会使用。

好处是，对于越大级别的熊市，相比完全不择时的策略，有一定的回撤控制作用，比如象2018年级别下跌中就有很好的效果。

其痛点是，在下跌初期并未减仓，直到下跌已经形成趋势再减仓，对于小级别的调整，往往容易减仓在低位，而后又需要重新追回仓位。


大部分小级别熊市，特别是牛市中期（牛熊都是后检的）快跌时使用这个策略反而对净值造成一定的亏损。

大部份基金经理也明白这个道理。但是考虑大级别熊市回撤的控制，持有人对回撤的焦虑大于损失收益焦虑，该策略仍然是流行的处理方法。

事实上当市趋稳表现出一定上行后，新的利空因素仍很常见，重新下行也有可能导致基金重新降低仓位。这种反复的过程对于回撤控制是积极的，但是对基金收益也是一种能量消耗。

大家可以看到，无论使用何种仓位控制策略，加减仓选择都必须完成一个闭环，股市大部份时间毕竟是上涨的，回到中高位仓位才是一个终点。

因为策略的不同，不同方法策略的稳定性不同。

而不同的仓位控制策略，都不是普世性，在不同的市场环境下，会体现不同阶段的优势。

我们并不能从其阶段性表现好坏来评价基金经理的能力，因为策略利弊在不同的环境下都有差异，短期选择又充满偶然性。

（免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）

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