• 中字头暴涨，怎么办？

  2022-12-07 14:39:40 收藏

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从11月底证监会首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，到上周末上交所“推动央企估值回归”，这种紧锣密鼓的政策不得不让人怀疑这是在下一盘大棋。

国企央企在我们的印象中就是盈利能力差，经营固化，缺乏创新，不能给股东创造更高的回报，大家自然而然就在用脚投票，来资本市场肯定不是来做慈善的。

特别是在香港市场上，有一些国企的定价是肉眼可见的不合理，这里面既有公司自身的原因，也有投资者的原因。

历史上，2015年那轮牛市中，中字头有一波疯狂的炒作，现在看来还是心有余悸的，尤其是中国中车暴跌下来之后，各路炒股平台上爆仓的帖子络绎不绝。


一朝被蛇咬，十年怕井绳。所以，目前市面上对中字头股票是很不待见的。况且，改革从来不是朝夕之间就能够完成的，这些企业的经营效率很难快速的扭转，估值不高有估值不高的理由。

有人说，监管这样把中字头轰起来，是不是因为郭嘉缺钱，要减持了。还真不是。

实际上很多中字头股票压根就不能减持。原因无它，只是因为央企国企有条红线，为防止国有资产流失，禁止低于净资产交易。说人话就是央企国企的股票市净率小于1的话，基本丧失融资和再融资功能。

近几年来是高成长股的天下，低成长的国企就被严重抽血，估值进一步下降，当前的国企正处在大面积破净的极低估值中。

翻了一下市场上几个关于国企/央企指数的估值，当前除了央企创新指数的PB大于1之外，其它的几个国企指数都处在破净的极低估值中。

估值最低的是国企红利，仅仅0.62倍PB，位于历史分位点1.36%的位置，基本可以说是历史最低估值，这就尴尬了。


发转债，想和民营企业一样下修+强赎然后不还钱，却因为股价破净不允许下修，只能硬着头皮还钱。比如，光大银行几年以前发了个光大转债。到现在还有240亿的规模，要是别的转债，早就下修转股价，促使债转股了。

但光大转债因为股价破净，而国企转股价不能低于净资产，也就无法下修转股价，只能眼睁睁到期还钱。要知道光大银行的净资产也就5000多亿，这一把相当于要还掉5%的净资产。这是当初好不容易借来的钱，光大银行要吐血。

发定增，定增价不能破净，只能远高于市场价发行，没人接盘，大股东含泪自掏腰包。比如，华夏银行去年缺钱，需要补充核心资本，遂搞了一次定增。本想募集资金200亿，最后只募到了80亿。

募不来钱的原因，也不是机构不捧场，而是增发价格太夸张。华夏银行的市场价只有5.10元，但定增价却高达15.16元，机构只要一参与增发，就马上亏掉三分之二。


这些企业在二级市场融资困难要怎么办呢？把股价拉上去！

另外，市场风水轮流转，连续几年的成长风格，明年还能不能延续有点悬，被压制2年的价值风格是否有可能登场。

况且国企央企的估值确实很低，如果判断出错，那下跌幅度也不会太大。当然这些想法也有可能是一厢情愿，先有最坏的心里预期，往往结果就会超出预期。

估值偏好这个东西，说到底也就是讲故事，我想“为中华民族伟大复兴提供高效率的物质保障”这个故事，其实应该是会有不少人买单的。

（免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）

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