国内金价逆势上涨 背后原因是什么？

最近，在国际金价频繁波动的情况下，国内的金价却是一路“高歌猛进”，走出了一波漂亮的独立行情。Wind数据显示，截至上周五（2023.9.15），市场上的多支黄金ETF今年以来涨幅达到14%左右。

一、为何国内金价会走出独立行情？
　　
黄金很早就被人们看作财富的象征，马克思就曾说过：“金银天然不是货币，但货币天然是金银”。
　　
那么黄金的价格又是如何决定的呢? 国内的金价怎么会跟国际金价不一样呢？
　　
小编先来跟大家讲个小历史。
　　
二战以后，全球经济崩溃，国家经济的兴起必须有稳定的金融制度才行，金融是经济发展的润滑剂。当时，西方主要国家想要加强贸易往来，就需要找一个“中间货币”来帮助彼此货币的兑换，于是他们就想到 “黄金”。
　　
当时美国手里握有全球80%的黄金，于是他们就对世界各国承诺，你们干脆用美元来衡量黄金的价格吧，我保证能把金价锁定在35美元兑换1盎司黄金。
　　
于是一个以美元挂钩黄金为核心的国际货币体系就这么建立起来了，也就是俗称的“布雷顿森林体系”。在这个体系下，各国货币之间不能直接兑换，而是先计算出自己跟以美元计价的黄金之间的汇率，然后再进行兑换。也因此，美元成为了国际货币。
　　但是后来美国接连卷入越战和朝鲜战争，这使得美国不得不大量超发货币，其他国家就要求把持有的美元换回黄金。由于超印的美元太多了，美国没有足够多的黄金来兑换，最终只能宣布美元与黄金脱钩，这个布雷顿森林体系也崩溃了。
　　
不过，当时美元成为国际货币已经有二十多年了，各国已经习惯于使用美元来结算国际交易，并且后来石油也与美元挂钩，美元的世界货币地位依然没有动摇。
　　
所以虽然黄金与美元脱钩，但国际黄金价格仍然是以美元为单位的定价体系，黄金涨跌与美元利率波动还是有一定关系。比如说，直观来看，美元加息往往可能造成黄金价格下跌，美元降息往往造成黄金价格上涨。再延伸一下，国际金价走势总体围绕美国及全球宏观经济数据演绎。
　　
比如8月初市场主要关注惠誉下调美国主权信用评级和美国财政部超预期的融资规模，从而推高了美国长端利率水平，国际金价随之调整，最低跌至1884美元/盎司。
　　
但8月中旬随着PMI、通胀、就业等数据公布，美债利率回落，金价再次上行，最高涨至1952美元/盎司左右水平。
　　
9月初公布的美国ISM服务业指数超预期，美联储9月和11月加息概率都有提升，叠加近期油价上涨市场担心通胀反复，金价回落至1910美元/盎司左右水平。截至9月16日伦敦金现报收1923.57美元/盎司。
　　
而咱们国内的金价走势，除了受美国利率、通胀等全球宏观因素影响外，还受人民币汇率及国内购金需求影响。并且，前文我们介绍过，黄金具有全球认可的货币属性，且目前主要以美元计价，所以人民币与美元货币之间的汇率变动也会影响相对应的价格。
　　
关于最近境内外的黄金价差出现的大幅的背离，小编也请教了诺安基金国际业务部总经理、基金经理宋青，他认为，这种较大的背离可能有几个原因：
　　
一是咱们央行不断增加黄金储备，截至8月末，中国人民银行黄金储备报6962万盎司，环比上升93万盎司（约29吨），为连续第10个月增加；

二是一直以来咱们民间黄金消费需求旺盛，多数黄金饰品公司的业绩有比较亮眼的增长，旺盛的国内购金需求使得国内黄金价格走势较国际金价坚挺。
　　
三是当前境内外的投资者对于后续汇率的预期出现大的偏差。人民币对美元汇率近期大幅波动，从而对国内金价形成较强的支撑。
　　
二、未来金价走势怎么看？
　　
首先，对于国际金价，前文咱们聊了会受到美国利率的影响，此前美联储加息、施行紧缩货币政策的预期对国际金价形成了一定的压制。
　　
短期在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。
　　
但是如果我们拉长投资期限来看，美国当前高利率的政策，已使得企业破产数据大幅增加，多家银行破产等诸多金融市场的扰动，如果持续施行下去，可能会造成引发系统性金融风险、制造业不断萎缩等后果，后期对服务业以及劳动力市场压力可能也将逐步加大，最终影响到美国经济增长速度。
　　
所以宋青认为，美联储本轮加息可能不会维持太长时间，中长期来看，这轮加息周期或许已经进入末期阶段。
　　
而在建立在这个逻辑之上，宋青表示，未来在美国经济增长开始放缓或者金融系统风险再次发生的情况下，美国利率水平终将从高位回落，叠加明年美国总统大选等不确定性因素增加，以及全球央行提高黄金储备趋势的长逻辑支撑，未来黄金的配置价值或将持续显著凸显，若出现回调可考虑逢低布局。
　　
但同时我们需要注意的是，国内金价方面，大幅溢价也不太可能长期持续，一旦人民币对美元汇率贬值因素消除，将有效消化国内金价的大幅溢价，所以短期也不可盲目追高。
　　
最后，小编想提醒大家，黄金价格受国内国际多种因素影响，波动比较大。咱们想要投资黄金，咱们还需要谨慎评估个人的风险承受能力，并且增加一些对于全球宏观经济走势、国际汇率、美联储加息周期、美国名义利率与通胀预期变化的节奏等等相关影响因素的了解。

文章来源：天天基金 2023年09月22日

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