北交所飙升背后有“玄机”

最近的北交所相当火爆。去年11月，北证50指数从753点涨到114点。即使近两天有所下跌，11月30日收于961.07点，月涨幅也高达27.62%。如果从这一轮市场起点702.55点(10月23日)算起，区间涨幅会超过40%。

在此之前，大多数中小投资者可能对北京证券交易所漠不关心。首先，北京证券交易所的开放门槛较高。开户前20个交易日证券账户和资本账户平均资产不低于50万元，参与证券交易24个月以上；其次，北京证券交易所上市公司的整体质量不高。

因此，许多投资者不禁要问，是什么样的好消息催生了这一波北京证券交易所市场？经过一波大幅上涨，投资者现在想上车吗？

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北交所飙升背后有“玄机”

事实上，自2021年11月北交所开盘以来，除了刚开市时火了一会儿，后来大部分时间，市场关注度都极其有限。

除上述开户交易门槛外，更重要的原因是北交所90%的股票市值仍低于20亿元，年利润仅为数千万元，有的甚至长期亏损。因此，绝大多数个人和机构投资者对北交所的参与热情不高，北交所的流动性自然也没有太大浪花。

然而，在北京证券交易所开业之初，其定位是培育“专业、特殊、新”的中小企业。这些公司目前可能规模不大，但主要是增长，可能会跑出一些未来的“伟大公司”。因此，北京证券交易所的成立本身就是中国资本市场的一件大事，将为真正的专业新公司提供更多的政策和财政支持。让这样的公司更早利用资本市场直接融资的力量，做大做强。这对中国科技强国和共同繁荣等战略目标都是非常重要的帮助。

北方证券交易所从中国建设多层次资本市场的初衷出发，具有非常重要的战略意义，不应成为另一个缺乏流动性的“新三板”市场。

在今年7月的会议上，中国首次提出了“激活资本市场，增强投资者信心”的重大决策。

9月1日，中国证监会发布了《北京证券交易所高质量建设意见》，即“深度改革19”，强调高质量扩张，加快高质量目标供应，优化上市渠道，提出北京证券交易所直接IPO可能性，全面提高上市公司质量，使用北京证券交易所独立代码段，提高股票识别等。

随后，北京证券交易所从投资、交易、融资三个方面出台了8项措施：（1）投资：扩大团队，优化结构，增加参与，引入增量资金；（2）融资方面：优化上市安排，全面提高上市公司质量，为提高流动性提供有效支持；（3）交易方面：完善市场交易机制，完善保证金交易体系。

10月，北京证券交易所首只指数增强型基金——创金合信北京证券交易所50指数增强型基金产品正式获批。因此，大量资金以被动形式流入北京证券交易所，有效提高了流动性。这已成为北京证券交易所50指数反转上升的标志性节点。

自11月以来，优惠政策继续增加，北京证券交易所的交易也越来越热。特别是关于“北京证券交易所计划与上海证券交易所合作，进行北京证券交易所证券纳入中国证券交易所跨市场指数的整个网络测试，预计北京证券交易所股票将纳入中国证券交易所跨市场指数”的想法，完全点燃了北京证券交易所市场的导火索。

预计中国证券交易所跨市场指数将从12月开始纳入北方证券交易所市场。未来，在指数基金的被动配置下，可能转入指数的股票将进一步提高流动性。

另一方面，在资产方面，经过两年的发展，北京证券交易所的一些高增长领导者确实有了很大的增长，其市场价值、财务质量和流动性已经能够满足中国证券交易所主要指数的进入门槛。

就市值而言，目前北交所已有18家企业超过了中证1000指数成分股中市值最低的32亿元(见下表)。

当然，市场价值越高，投资价值越高，投资者在选择北京证券交易所投资目标时，也需要考虑多个指标，特别是对专业新企业，最重要的考虑因素应与其技术实力和增长相关，如行业技术领先、专利数量和质量、软数量、研发成本、研发强度、核心技术团队等。

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能上车吗？怎么上车？

12月，北交所的飙升趋势已经降温。那么，投资者可能最关心的问题是他们现在还能上车吗？

事实上，自11月29日以来，北交所市场热度大幅下降，个股走势进一步分化，约100只个股下跌10%以上。这也说明，北方证券交易所这一轮行情即使后续仍有机会，也不会是市场整体上的“雨露均沾”。这就需要加强对北京证券交易所公司的研究和筛选。重点仍然是增长，其次是在这一轮飙升之后，与主板市场相比是否仍有一定的估值优势。

一些机构报告称，北京证券交易所市场爆发的原因之一是其良好的估值成本性能。水平比较，北京证券交易所的整体估值水平远低于科技创新委员会和创业板，但其整体净资产收益率长期优于后两者。因此，从这个角度来看，北京证券交易所最初有估值修复的基础。

此外，北交所的增长也进一步增强。今年前三季度，北交所整体收入同比增长2.4%，略高于a股整体2.1%；北交所整体ROE(净资产收益率)为9.5%，也高于主板、创业板、科技创新板的8.5%、6.8%、4.5%。

只有在外部政策因素的催化下，北交所上市企业的估值优势和增长能力才能迅速发酵成飙升趋势。

然而，随着北京证券交易所吸引越来越多的投资者进入，市场活动增加，板块预期继续实现，相关企业的估值修复推动了北京证券交易所整体估值中心的持续上升，其早期估值优势将逐渐减少，投资者应在短期内更加谨慎地选择目标。

至于北京证券交易所的市场是否可持续？目前，大多数证券公司和机构对此表示乐观，特别是北京证券交易所最近发布了关于证券纳入中国证券交易所跨市场指数全网测试的通知，基金行业协会也发布了北京证券交易所公开发行基金投资的倡议。这意味着北京证券交易所的股票有望纳入中国证券交易所和中国证券交易所的跨市场指数，公开发行基金参与北京证券交易所的配置，这也将带来更多新的长期增量基金进入市场。

从这个角度来看，北京证券交易所持续上涨的缓慢牛市仍值得期待。但中富军想提醒您，短期涨幅巨大的股票仍应保持谨慎。从长远来看，选择北京证券交易所目标公司的核心逻辑主要是两条主线：

一是成长型投资，北交所集中了大量处于成长期的公司，不排除未来跑出“伟大的公司”；二是产业链投资。北京证券交易所的大多数企业都是某一细分领域的领导者，往往属于某一长期产业链的一部分。当产业链繁荣时，细分行业的领先公司往往会获得更好的增长。例如，当对新能源汽车的整体前景持乐观态度时，北京证券交易所也可以在产业链的各个细分领域找到领先的公司。

此外，对于想参与北京证券交易所投资但无法达到入场门槛的个人投资者，市场上已有多家公共基金成立了“北京证券交易所50指数基金”，也可以通过购买此类基金参与。