2023年乘用车整体销量超出预期，呈现淡季不淡的特点。前10月批发/零售销量分别为2026/1657万辆，同比为+8.9%/+5.5% ，其中(1)新能源乘用车增长稳定，前10月批发/零售渗透率分别上升至33.6%/33.8%；(2)出口性能鲜明，前十月乘用车累计出口307万辆，同比+65.6 %，主要是提高产品竞争力和优化竞争格局。、墨西哥、比利时、英国等市场销量表现较好，上汽、奇瑞等汽车公司贡献较大。
■展望2024年，乘用车智能化、电气化、全球化将进入快车道
预计2024年乘用车总销量将达到2700万辆，新能源渗透率将达到44%。（1）智能：在智能驾驶方面，基于成熟的主流技术路径，华为和小鹏有望在2023年和2024年上半年实现全国大部分地区的高级辅助驾驶；智能驾驶舱进入多模式交互、多屏幕集成和主动交互的新阶段。(2)电气化:混合动力技术迭代(吉利雷神电混合动力) 8848、比亚迪DMO、长城Hi4等。)实现性能显著提高，PHEV仍有较大的增长空间；800V高压快速充电普及缓解能源补充焦虑，预计EV渗透率将继续上升；（3）全球化：独立品牌乘用车出口将继续在欧洲等发达国家市场取得突破，预计2024年乘用车出口总量将达到475万辆，同比增长20%，实现南美、东南亚等发展中国家市场份额的上升。
■行业进一步高端化、专业化，行业竞争格局有望宽松
2024年，从行业结构来看，预计整体结构将进一步高端化。我们预测，新能源汽车销量占20万-30万、30-40万、40万以上的28.4%、11.4%及6%；新能源越野也有望实现0-1的突破。预计2023/2024年新能源越野销量将达到8.6/46.9万辆，行业结构将进一步专业化。从行业格局来看，整体竞争相对宽松，部分价格竞争激烈。其中，20-30万元新能源渗透率已达到较高水平，供应密集，将成为最具竞争力的价格带；市场空间大，渗透率低，新车型供应低于2023年；新能源渗透率低于40万元。随着高质量新能源供应的加速上市，预计将进一步影响合资企业份额，提高新能源渗透率。预计2024年行业竞争格局将趋于宽松，一线龙头有望逐步浮现。
■2023年整车企业盈利能力大幅提升，预计2024年将继续这一趋势
我们恢复了2023年乘用车行业的业绩，汽车企业的利润方面显著提高，特别是第三季度净利润环比增长，主要是由于价格战、碳酸锂等原材料价格下跌、企业成本降低和效率提高以及销售结构优化下毛利率的影响。从重点企业的角度来看，长城/比亚迪/长安三季度报告的业绩超出了我们的预期。展望2024年，我们认为汽车企业的盈利能力预计将继续上升，核心原因是：第一：2024年行业竞争预计将温和，独立品牌降价压力预计较小；第二：销售结构预计将继续升级，预计将推动汽车企业利润上升；第三：碳酸锂价格下降、技术迭代创新、供应控制能力增强，汽车企业预计将继续降低成本。
■风险提示：行业价格战加剧，新产品进展低于预期，新车型销售低于预期，假设风险低于预期
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