最近，创新药公司的知名度特别高，创新药的成果一个接一个地公布：在商业化阶段，世界上第一种用于治疗失眠的创新药物和百奥泰的单抗药物在美国获批上市；临床试验阶段，迈威生物国内首款Nectin-4 ADC启动III期临床试验；用于治疗痛风的创新药物全球II期临床试验取得积极进展；在授权方面，百利天恒I期双抗ADC药物授权百时美施贵宝（BMS），首付达到8亿美元。虽然这些公司的股价在相关消息出来之前已经上涨了很多，但如果从业绩释放的角度来看，它们仍然有潜力，也就是说，创新药物是我们值得关注的方向。虽然这些公司的股价在相关消息出来之前已经上涨了很多，但如果从业绩释放的角度来看，它们仍然有潜力，也就是说，创新药物是我们值得关注的方向。1、那么，如何找到有潜力的创新药公司呢？研发费用首先提到。研发成本是研究制药公司特别需要关注的一点。除需要营业执照和保密配方的制药公司外，研发成本不仅是公司护城河，也是未来潜在预期的重要参考。早在今年年初，飞鲸就统计了科创创新药公司，以2021年研发费用为统计口径，共有21家公司。虽然他们的研发成本参差不齐，但研发成本高、估值低的企业在过去的一年里确实表现良好，如迈威生物、百奥泰、三生国健、百利天恒、艾力斯等，平均涨幅翻了一番以上。
（科技创新委员会创新制药公司统计）目前，2022年研发费用的统计主要是上图中的公司。可以考虑估值：以迈威生物为比较标准，“研发成本/市值”较高，或“市场销售率（市值/营业收入）”较低。
到目前为止，2022年迈威生物的研发成本比市值高5.56%，而只有两家公司比其高：舒泰神和尖端生物；也就是说，下图左边列出的三家公司的研发成本都在2亿元以上，但市值并不高。
此外，市场销售率也是创新制药公司的一种相对估值方法（如果有业绩，也可以使用PE）。市场销售率越低，估值越低，与研发成本估值方法正好相反。上图右侧为“市场销售率”<2.5”选出来的公司（且市值在百亿以下），一共10家，也就是说它们的市值较低而销售收入却不低。2、那么，为何选出罗欣药业（002793）？不得不说，单看研发费用及估值并不足以让我们选出来能长期持有的公司，对于创新药公司来说管线分析也非常重要。罗欣药业首个创新药已上市，定位消化领域、具备大单品潜力。2022年4月，罗欣药业首款1类创新药替戈拉生片上市，其是国内首款自研P-CAB产品，为新一代抑酸药物，但这款药2022年仅获批一项适应症“反流性食管炎”，并在今年年初进入医保，所以尚没有爆量；一直到2023年11月份，替戈拉生片第二项适应症“十二指肠溃疡”获批上市，并且第三项适应症用于“幽门螺杆菌感染”也已完成III期临床试验。因此，此款药物预计仍有着不错的市场潜力，其所面临的消化治疗市场约有400亿元，其中一代抑酸药物PPI（质子泵抑制剂）艾普拉唑年销售额曾超过35亿元（丽珠集团旗下）；相比PPI药物，P-CAB药物有着更好的治疗优势，替戈拉生片便有望依赖国产领先优势，获得不错的销售额。
一些证券公司预计，替戈拉生电影的年销售峰值预计将达到20亿-30亿元，但必须在后期继续跟踪。如果替戈拉生注射剂的顺利开发也将有助于增加销售。另一方面，罗欣药业上市时，一度冲击五板，但随后股价支撑不足，这不仅与药品预期有关，也与公司近两年的发展有关。罗欣制药的业务收入主要分为两部分：制药制造和制药业务。营业收入之所以如此之高，是因为仿制药和商业规模都不小。因此，近年来，该公司面临着集采和外部环境的挑战。此外，2023年剥离制药业务的影响也很大。
截至2023年第三季度，罗欣药业收入下降至18.27亿元，其中医药业务预计占近90%，但仍处于亏损状态；因此，扭亏为盈是罗欣药业未来的预期。据悉，2023年，公司参与了第八批和第九批集采，共涉及四款产品，其中三款在集采前收入约2-3亿元，一款刚上市就集采，预计目前集采不会对企业产生很大影响；此外，回到R&D投资，除了上述替戈拉生片，公司还有其他新药预期，包括临床III期的普卡那肽片。预计将成为中国第一种治疗慢性特发性便秘的鸟苷酸环化酶激动剂，以及许多抗肿瘤药物。
(截至2023年半年报罗欣药业研发)总结一下。对于罗欣药业来说，主要占估值相对较低(市值60亿元，市销率2.5)、与此同时，预计将逆转的逻辑是，公司目前的毛利率已经连续三个季度保持稳定，受收集和收集的影响，包括创新药物在内的新药成交量预期将逐渐下降，预计将扭亏为盈，今年第四季度的业绩将尤为关键。飞鲸投资研究
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