跟上产业创新中心,对Pharma持战略态度

会议要点

1. 创新药产业 新周期价值

中国创新药业呈上升趋势，不仅在肿瘤领域，还涉及血液、免疫等细分领域的创新发展。

公司应注重商业化能力和新管道建设，以及延伸并购等资本运作，加强骨干，促进企业成长。

收集对制药行业产生了深远的影响，但随着收集次数的增加，对现有企业的影响逐渐减少，市场缓解，部分受影响的企业股价开始回升。

2. 创新研发助推医药产业新周期

中国企业对创新药物的投资明显。例如，巴马的研发成本逐年上升，这表明创新药物的收入比例增加了40%。未来，商业化至关重要，转型力度大。恒瑞等一些企业在国际市场得到了认可。

专业的销售团队对商业化至关重要。销售部门应该有效率。个别公司实现了200万癌症药物的人均销售，反映了品牌和销售能力的重要性。

目前，市场环境趋于平静，投资者对生物医药股的估值更为敏感。受市场和流动性的影响，香港生物医药公司的估值较低，显示出投资价值。

3. 重塑医改新生态

医疗改革过程：自2009年新医疗改革以来，通过总医疗保险管理和单一采购，优化药品成本性能，促进药品集中采购制度的实施，医疗保险余额达到4.26万亿元。

国家医疗政策：加强药品集中采购政策，医药行业集中采购品种和价格受政策监管，'4+7'向全国扩大城市药品集采，严格控制医疗费用。

集中采购影响：集中采购导致制药行业竞争加剧，品种数量增加，但单一品种销售减少，大品种回归，需要关注制药企业应对集中采购的战略及其财务业绩。

4. 制药行业的创新与挑战

医疗保险局设定了集团总量和省级总量目标，各省需要达到一定数量的国家和省级集团总量，具体数值为450人和530人。

医疗保险体系的发展侧重于结构优化和创新，医疗保险谈判鼓励创新项目招标和品种结构优化。

企业规模持续增长。虽然2020年以来经历了压力，但行业整体规模并没有缩小，反映了非行业原因造成的结构调整。

5. 中国创新药物的研发和市场化挑战

海南新药研发显著，药品数量达到75种，其中45种被批准上市，反映了中国医药科技的显著进步

新药研发成功后，医疗保险谈判为研发企业创造利润。进入医疗保险后，医院的使用非常重要

中国创新药占全球市场的3%。自2016年以来，审批和市场化环境得到了显著优化，品种谈判力求平衡，提高市场准入效率

会议实录

1. 创新药产业 新周期价值

大家好，非常感谢现场和线上参与者的准时参与。我是德邦证券的医学分析师崔铁林。今天，我将从我们最近提出的战略角度与大家分享我们的观点——“跟上产业创新中心，对Pharma持战略态度”。我们的测试报告昨天发布了。今天上午的会议最初安排了市场相关人士参加，比如恒瑞医药的代表因临时事务未能到场。上午的讨论主要是三位嘉宾的分享：我代表德邦证券团队、自然协会副主任张博士，从行业角度发言，以及中国生物制药领先处方药企业宋总和谢总。

我的报告主要分为四个部分：首先，我将解释为什么我们看到更多的Pharma行业。此前，人们关注的焦点集中在其他地区，医药行业的市场预计将在第三季度开始复苏。但由于反腐行动的影响，情绪一度受挫，医药股价下跌。但9月10日左右，卫生委员会在中国医院会议上表示，在纠正行业问题后，市场情绪反弹，特别是在反腐败受损行业。

然后，我们观察到市场开始关注减肥药，然后转向阿尔茨海默病药物，并开始关注国内产业周期和海外市场趋势。如试飞306药等。我们认为，大品种本质上是随机应用的，市场也反映了对海外流通变化和加息监管的关注。在推荐产品的过程中，我们注意到国内有效的技术不同于海外。海外生物科技股指数（SDS）在此期间表现良好，但由于风险承受度问题，国内市场对这些高增长股票的接受度仍面临压力。

在路演过程中，我们也发现国内创新药物的重要性日益突出。早期制药行业的估值相对合理，有创新故事，包括华海制药等典型例子。从早期发展到商业化，制药企业的增长路径明确。在战略层面，重视创新药品管道的建设和商业化尤为重要。

第一个方面是创新药品产业周期的重要性。中国的创新药物已经开始出现，在海外和商业化方面有着广阔的前景。二是商业化对创新药企业的重要性。第三，在预发麻烦退款方面，已经出现了一些资本运作。在最后一个方面，我们认为商业战略对特殊情况下的反腐问题至关重要。中国医生的治疗存在问题，医疗制度和制度改革没有发生重大变化。在投资建议方面，创新药物由于治疗效果显著，对医生和患者都有积极的影响。

中国创新药企业如何成长，如康宁杰瑞的案例，反映了公司从上市到产品研发到商业化的各个阶段。我们认为，创新药领域的商业化和新产品叠加是一种成熟的商业模式。90%以上的海外市场价值集中在少数公司手中，这表明专业分工的重要性。

目前，近年来，国内创新药企业吸引了大量资金，以重量为首的公司在新药开发方面发展迅速。这反映了2018年1.5年的药品改革和创新药物的发展势头。创新药物的出现不再局限于肿瘤治疗。此外，血液、免疫等细分领域也出现了新药。

鉴于Pharma300的表现，我们注意到过去几年医药股的估值受到了收集和收集的影响。受益公司和受损公司不同，赤脚公司可能更有优势。从集采完成的批次来看，规则正在变得更加合理，极端降价得到缓解，大部分领域都受到集采的影响，但现在已经趋于稳定。我们认为，集采对现有医药企业的影响正在逐渐减少，这对股价上涨是积极的。

综上所述，我们的观点是医药行业已经稳定，规则变得更加合理。投资要注重企业主营业务的稳定性和创新能力。

2. 创新研发助推医药产业新周期

光靠仿制药，在国外是看不到巨头的。因此，未来的发展必须依靠创新。经过近几年的发展，中国企业在创新方面也投入了大量资金。以国内企业巴马为例，如果观察其年度R&D费用，可以发现R&D投资从2018年到2023年持续波动。事实上，在创新药物转型过程中，转型力度相当大。这些成果体现在创新药的收入上，去年达到80多亿，今年上半年达到50多亿。而且创新药的收入比例已经达到40%，可以预见这个比例在未来会更高。

所以，我们不能只看表面。巴马的成就真的很显著。在海外授权方面，比如恒瑞之前有140亿欧元的授权。我们相信他们的药物B7-H3很快就会被授权。这说明他们的管道得到了国际市场的认可。

接下来我们来谈谈商业化。一般情况下，一个企业能否做大，往往取决于其背景，商业化能力非常关键。以销售背景出身的人居多。研发和销售同样重要。商业化实际上包括原材料采购、流通、支付、生活津贴、国内医疗设备、销售网络和成本控制等多个环节。这是一个系统的项目。目前国内有几种销售模式，最难的是建立自己的销售团队，把一切都掌握在自己手中。但实际上，销售是有专业门槛的，比如销售肿瘤药，人均单产可能达到200万，这是一支性价比很高的销售团队。

在商业化方面，北洋医药就是一个很好的例子。它专门负责商业化，在没有研发失败风险的情况下取得了巨大成就。在疫苗方面，今年我们看到了自费品种的快速发展，国内企业引进了各种欧美品种。这表明国内企业已经意识到自己在商业化方面的不足，未来在这一领域可能会变得更加强大。

事实上，商业化需要专业人士来操作。从反腐败的角度来看，合规要求非常严格。在巴马行业，反腐败已经进行了多年，并且一直非常强大。因此，今年可能会有更多的挑战，但我相信专业团队可以应对。

我们还观察到了不同企业在市场上的不同表现。例如，在销售方面，百济神州和信达生物都是龙头企业。他们的专业销售团队做得很好。相比之下，其他企业表现平平。此外，不同的公司在销售频率上也存在显著差异。这是我们需要注意的指标。

在长三角地区，医药股经历了市场调整，现在市场趋于平静。许多企业在合作中更加谨慎，更加注重现金回收，这是正确的战略方向。对于投资者来说，我们认为现在已经进入了一个新的投资周期。特别是在香港股市，由于流动性等原因，许多制药公司的估值较低。我们认为香港股市是一个值得关注的投资场所。

3. 重塑医改新生态

首先，我们将讨论改革开放以来国内创新药领域的发展。新医改始于2009年3月17日，标志着中国医疗体制的重大转型。这一改革带来了许多建设性的变化。截至2017年10月18日，随着中共十九届全国代表大会的召开，原医疗标准已全面取消，加强药品集中采购和监测，地方医疗保险提供了必要的支持。根据2017年2月的数据，医保总余额达到4.26万亿元。改革调整了结构，推进了新的采购机制，也导致医疗保险谈判中性价比较高的药品优先采用，给公立医院带来了重大变化。

接下来，我们来谈谈国家药品集中采购政策。2019年11月29日，发布了深化医疗改革的文件，明确了国家组织的药品集中采购方式。这次采购覆盖了100种关键药品，显示了国家在医药领域的决心。集中采购将对行业未来产生重大影响。

关于集中采购的结果，我们可以看到其规模在不断扩大。根据2021年1月28日的数据，41个药品品种中有11个年采购量达到2600万，证明了集中采购的有效性。显然，价格越接近1亿元，企业就越重视采购。

我们还应该关注集中采购对医疗机构的影响。集中采购模式确定的价格将对公共医疗机构未来的药品采购和使用产生深远的影响。公共医疗机构是集中采购的主要受益者，但该模式不包括药店。

我们来谈谈第九轮的集中采购。虽然已经进行了9轮，但我们仍然看到了具有重要意义的大品种。在第九轮中，虽然品种数量众多，但单一品种的采购金额不再像以前那么高。

最后，让我们来看看制药公司的情况。自金融矛盾爆发以来，制药企业的表现一直备受关注。经过两年的调整，反映了制药企业的部分价值。例如，过去10亿品种的采购量差异很大，导致了一定的市场变化。

在这次投资交流会上，我们还讨论了医药行业的一些关键问题和挑战，以及新政策对行业的影响。感谢您的积极参与和宝贵意见。

技术的进步无疑会给我们的医疗卫生行业带来更多的创新机遇。让我们期待这个行业的未来发展。

4. 制药行业的创新与挑战

在我国医保局关于2023年的重点规划中，明确指出，截至今年12月31日，全国各省国家级和省级集团总数需达到450个，各省次级集团需达到530个。这两个指标非常重要，都有时限，截止到今年年底。根据国家安全法的要求，国家级集团数量不得少于450个；同时，省级集团数量不得少于130个。目前已有31个省、市、自治区参与，但部分省份已超额完成，如上海已达457个。

现在让我们回到医疗保险和医疗行业。首先，看看医疗保险。2020年的时间节点非常重要，因为我们正处于“十四五”规划的结束和2037年前的战略布局。这段时间对我们来说非常重要。在此期间，我国医疗保险资产管理将采取不同的概念和措施，促进行业的进一步发展。我们不是要压制整个行业，而是要进行适当的结构调整。目前，尽管存在挑战，但整个行业的规模并没有缩小。事实上，上半年的增长率已经达到10%，这是近年来增长最快的一次。这表明，该行业并没有朝着不利的方向发展，而是继续保持健康的增长趋势。

接下来，我们来看看医保谈判。医疗保险谈判已经成功进行了8次，这是过去16年持续危机管理的一部分。通过医疗保险谈判，我们看到品种数量从2019年的3400减少到2021年的1800，减少了近一半。国家医疗保险品种数量大幅增加，几乎增加了三倍。从集采的角度来看，这一切都是为了取代传统制药企业，引导行业向创新转型。

至于医疗保险研究院的成立和运营，它将帮助我们更准确地回顾和分析过去五年的数据和未来的趋势。关于药品销售，我们注意到销售成本显著下降，但研发成本和投资强度增加，表明该行业正从销售驱动向研发驱动。

此外，我国药品审批流程最近明显加快，从6.7年缩短到0.47年。这是一个值得关注的重大变化。说明我国在医药研发领域取得了显著进展，可能更快赶上国际先进水平。

“今年12月31日前，全国各省国家级和省级集团总数达到450个，各省次级集团达到530个。”

“在此期间，我们的医疗保险资产管理将采取不同的概念和措施，以促进行业的进一步发展。”

“目前，尽管面临挑战，但整个行业的规模并没有缩小。事实上，上半年的增长率已经达到10%，这是近年来增长最快的一次。”

“医疗保险谈判已经成功进行了8次，这是过去16年持续危机管理的一部分。”

“关于药品销售，我们注意到销售成本显著下降，但研发成本和投资强度增加，表明该行业正从销售驱动向研发驱动转变。”

“从之前的6.7年缩短到现在的0.47年，近期中国的药品审批流程明显加快。”

5. 中国创新药物的研发和市场化挑战

在海南，今年有一家企业报告称，其年收入有望超过1亿元，最高可能达到100万元，增长率超过100%。海南三甲医院涉及75种药品，其中45种是创新药品。这一现象不仅表明我国医疗技术取得了显著进步，也反映了国内外药品之间的差距正在缩小。然而，即使是有研发实力的企业，如果将产品纳入医疗保险，也面临着推广的挑战。

我们可以从美国市场的经验中学习，但中国市场有其独特性。以医疗保险为例。2016年3月5日，当时的纪委主任在全国范围内提出，通过谈判将高价药品的数量减少到三种，其中两种由同一企业二次经营。从审批到市场推广的过程中，我们应该问我们是否能实现平均投资8.3亿元，而美国在药品审批上市前的投资仅为6.7亿元。一旦药品进入医疗保险，我们的成本将上升到8.3亿元。在过去的15年里，一种新药的研发成本是多少？到2021年，谈判形成的品种价格已全面统一，成本约为1.3亿元。

从研发新药到药品纳入医疗保险目录，再到最后一公里的医院渠道，整个过程都面临着巨大的挑战。例如，一家医院可能实行双通道制度，限制新药，这使得企业难以进入。在整个过程中，企业需要处理医疗保险、医院等方面，这增加了进入市场的难度。医药行业的明星企业也出现在国内市场，在北京等地产业发展。自2021年7月2日以来，整个市场结构发生了变化，包括招股说明书和投资者教育。

因此，中国医药行业在2020年经历了重大变化，这也是国内企业需要不断调整战略的原因。在商业化过程中，不同背景的人可能会加入董事会或企业，但不可否认的是，国际化是一种趋势。

中国制药行业也面临着另一个问题，即品牌建设和国际市场的商业推广。即使是历史悠久的品牌中药，如阿胶和同仁堂，也需要进行现代市场运营，以适应新的市场环境。

综上所述，从研发到市场接受，再到国际运营，医药行业的每一个环节都充满了挑战。中国医药行业在全球市场占有3%的份额，但仍需要企业在研发、营销和国际竞争中 不断的努力和创新。黑马研究