白酒周期时钟论：时针→决定产业周期的供需模型(包括经济因素)→公司的性质决定了企业家的周期→企业家周期决定企业周期。展望2024：行业进入“集中提升驱动”、“终端为王”的“弱景气周期”新三个周期，演绎六大趋势。投资策略：估值/情绪处于历史较低范围，基金头寸开始反弹，基本面信心范围高，板块价值锚巩固强劲α酒企有吸引力，对强势持乐观态度α主线，低估值下边际变化支线。
1、白酒周期时钟论：时针→决定产业周期的供需模型(包括经济因素)→公司的性质决定了企业家的周期→企业家周期决定企业周期。1)时针决定了当前行业的向上速度。目前行业“集中提升驱动”、“弱景气周期”阶段“终端为王”；2)分针决定企业未来发展的高度。不同体质机制类型的葡萄酒企业有不同的更换模式/发展思路和需求，在弱周期环境下放大了葡萄酒企业的能力；3）秒针决定了企业动态发展的质量。三力决定酒企的动态发展：①渠道力(区域酒多强，渠道力突出，壁垒相对弱，可复制)；②产品力(全国高端多强产品力特性突出，壁垒深，不易复制)；③品牌力(高端酒品牌力突出，壁垒最深，难以复制)。基于以上，我们乐观地认为，葡萄酒企业具有较强的市场化能力和较强的能力（即三力政策动态制定的及时性、正确性和落地效率有望脱颖而出，从而锚定分针/秒针的性能）。2、复盘2023：哪些变量会导致预测和实际差异。年初，市场对消费场景的恢复持乐观态度β白酒板块整体弹性，与价格上涨相关性最高的高端/次高端葡萄酒优化。实际弱β现实中，大众酒的出色表现使区域酒的表现明亮，高端酒的表现稳定，次高端酒仍承受压力。在我们看来，白酒消费场景的变化与经济发展/消费的变化密切相关(核心催化)，是典型的顺周期板块。β(预期)向上时，白酒板块或迎强弹性表现。3、展望2024：行业进入“集中提升驱动”、“终端为王”的“弱景气周期”新三个周期，演绎六大趋势。一、趋势一：在“终端为王”阶段，数字/资金竞争加剧。2)趋势二:名酒下沉&区域酒突破都在努力“精耕/深耕”。3)趋势3:高端酒再次迎来涨价潮，批价波动整体趋同。4)新趋势4:次高端酒轻装上阵，区域酒拥抱大众扩容。5)新趋势5:酱酒市场还有很大的前景，珍酒前景可期。6)新趋势6:进攻为24年主基调，份额抢夺战持续。总结:消费升级降级并存，集中度提升为行业驱动力。4、投资策略：估值/情绪处于历史较低范围，基金头寸开始反弹，基本面信心范围高，板块价值锚巩固强劲α酒企有吸引力，对强势持乐观态度α主线，低估值下边际变化支线。投资主线一：能够最大限度地享受集中度提升红利的葡萄酒企业&24年业绩增长相对稳定的葡萄酒企业。比如贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘等。投资主线2:低估值&具有潜在改革预期的强品牌酒企(即品牌力/产品力或渠道力强的优势酒企)。例如：五粮液/洋河股份等。投资主线三:与经济关联度最密切的低业绩基数酒企，能最大限度地享受经济向上/价格上涨加速。例如：水井坊/愿意喝酒/酒鬼酒等。下一篇：返回列表
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