核心观点：
公司:深耕涤纶长丝，不断拓宽发展边界。公司是我国化纤行业龙头企业之一，主要生产PTA和聚酯POY、FDY、DTY、经过20多年的发展，短纤等规格差异化产品已形成“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化、规模化的经营格局。截至2023年8月，公司PTA、聚酯长丝和聚酯短纤的产能分别为5000、740、120万吨/年；聚酯长丝市场占有率超过12%，是中国最大的聚酯长丝制造商之一。
聚酯长丝的供需有望边际改善。聚酯长丝是合成纤维的重要品种之一，上承石化，下接纺服。2024年，我国涤纶长丝供需有望边际好转。一是聚酯长丝产能增速有望放缓。第二，随着国内稳定增长政策的不断努力，国内纺织服装消费预计将继续改善，加上海外库存周期结束预期，纺织服装出口预计将迎来边际改善，聚酯丝终端消费势头预计将增强。目前聚酯长丝产业链库存中性较低，聚酯长丝价差处于历史底部。在供需边际良好预期下，聚酯长丝利润可以提高弹性。公司聚酯长丝产能在国内民用聚酯长丝中排名前三。计划2024年新增产能36万吨/年，有望充分受益于繁荣的盈利弹性。
横纵拓展产业链，开拓PTA、短纤维新航线公司基于主营业务聚酯长丝。一方面，战略支持PTA产能。预计2026年PTA产能将提升至1000万吨/年，预计原材料PTA将自给自足。另一方面，进入聚酯短纤维轨道，丰富纤维类别。
2023年6月，公司宣布启动“泰昆石化(印尼)有限公司印尼北加炼化一体化项目”，项目主要产品包括成品油PX、醋酸，苯，硫，丙烷，正丁烷，FDPE、EVA（光伏级）、聚丙烯等。现有“公司”PTA-在聚酯-纺丝-加弹的基础上，拟进一步向上游延伸，完善原材料PX、配套醋酸产能，进入炼油市场，深化纵向一体化布局。
预计2023-2025年公司收入将分别为594.03、653.95、680.48亿元同比变化16.96%、10.09%、4.06%；归属母亲的净利润分别为10.20、20.31、27.61亿元，同比变化597.24%、99.22%、35.94%；每股收益（EPS）分别为0.67、1.33、1.81元，对应PE分别为19.85x、9.96x、7.33x。聚酯长丝景气周期即将开始，公司不断完善一体化布局，保持“推荐”评级。聚酯长丝繁荣周期即将开始，公司不断完善综合布局，保持“推荐”评级。中国银河
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