投资要点
深耕电力+环保领域，软件信息化与智能仪器双重发展
公司成立于2000年，2009年在深圳证券交易所上市。近年来，通过内生和外延（收购江西博威、北京尚阳等），不断完善业务布局。目前，它主要提供软件信息、智能仪器、运维等产品和服务。软件和信息板包括数字电力、数字建筑工地、三维和BIM、设计咨询、环保信息化五大业务，智能仪器板块包括三大核心业务:电力智能仪器、环保智能仪器、仪器运维和服务。公司是国家重点软件企业、国家电网变电设备在线监测标准起草单位、地表水水质自动在线监测系统标准参与者等。近年来，公司业绩相对稳定。2023年前三季度，公司收入6.12亿元，同比增长11.16%，归属母亲净利润1.34亿元，同比增长8.39%。
电力工程造价软件领先，商业模式试图转型，横向拓展，打造新的增长点
公司软件与信息化业务主要由电力软件(2022年收入占91.33%)组成，由子公司江西博微实施。博威作为电力工程造价与定额管理站相关标准和规范的合作伙伴，是国家电网公司与南方电网公司信息化建设的重要合作伙伴，经过近20年的市场培育，产品已覆盖发电、输变电和配电的整个生命周期，成本软件的市场份额超过90%。这个业务有几个亮点:1)尝试转型saas模式。公司成本产品具有周期性和可持续性。新版本的软件将根据定额版本开发，并授权license。定额更新后，将开发新版本的软件。单类定额更新周期一般为5年。该公司推出了博微云计价平台，在一些软件产品中开始尝试租赁模式，即尝试转变为saas模式；近年来，该公司的电力成本软件稳步上升，毛利率高达90%。2)横向扩展。一方面拓展新能源、储能测成本软件，另一方面积极拓展数字建筑工地等业务，为软件业务创造新的增长势头。
新一代色谱在线监控系统即将推广，为增长开辟了空间
国家电网要求220KV及以上电压等级油浸式变压器和位置特别重要或绝缘缺陷的110KV油浸式变压器配备多组分油中溶解气体的在线监测装置，特高压变电站需要两个高精度色谱，新政策增加了色谱在线监测系统的需求。公司新一代油色谱在线监测系统的研发已于2022年底结束验收，进入推广应用阶段。新一代产品具有检验限制低、准确性高、交叉敏感性强、重复性高等优点，通过更换自主研发的核心部件，提高质量和效率。新一代色谱在线监控系统可以更好地应用于特高压站，产品的附加值也会增加。此外，公司新一代光声光谱在线监控系统正处于研发阶段。如果研发成功，将对公司业绩产生积极影响，为公司开辟增长空间。
良好的现金流+高股息+低估值，具有长期投资价值
2019-2022年公司经营活动现金流净额分别为2.94、3.78、3.33、2.39亿元，归属于母亲的净利润分别占0.94、1.62、4.69、1.12，现金流表现良好。2019-2021年，公司每年分别分红2.232、2.42、0.76亿元的股利支付率分别为71.65%、103.34%、除2022年外，106.72%的公司近年来持续高分红。同时，根据我们的计算，公司2023-2025年净利润CAGR为32.59%，相应的PE估值为18.2、13.4、10.3倍，估值低，公司具有长期投资价值。
盈利预测
我们对公司传统业务的稳步增长持乐观态度。新一代色谱在线监控系统开辟了增长空间。同时，公司现金流良好+高股息+低估值，具有长期投资价值。2023-2025年公司净利润分别为2.52、3.42、EPS分别为0.663亿元4.43亿元、0.90、1.17元，当前股价对应的PE分别为18.2、13.4、10.3倍，首次覆盖，给公司“买入”投资评级。华鑫证券
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