Sora和中文在线有什么联系?公司市值飙升背后的逻辑是什么?

2月16日凌晨，在中国春节期间，OpenAI在其官方网站上再次发布了创新文生视频模型——Sora，从OpenAI在官网上展示的Sora视频生成效果来看，在视频质量、分辨率、文本语义还原、视频动作一致性、可控性、细节、色彩等方面都非常好。Sora模型直接击中了文生视频行业，模型已经发布，引起了市场的广泛讨论。

2月26日，中国首部由广播电视总台制作的文生视频 AI 动画片《千秋诗颂》将于2月26日起在总台央视综合频道上映 (CCTV-1) 18:40 文生视频模型成为近期市场的关键词。

相关概念公司纷纷开启飙升模式，从默默无闻到大家都知道，其中几家比较受欢迎的是中文在线、因赛集团、安诺其等。

作为Sora概念的代表，中文在线的市值一路飙升，一度超过200亿元。Sora和中文在线有什么联系？公司市值飙升背后的逻辑是什么？

今天，让我们从溢价协作的角度来解读中文在线。

市值端：热点频繁摩擦，市值波动较大

从公司近三年的市值表现来看，市值增长喜人，但波动很大。

2021年上半年，中国在线和大众出版业都表现不佳，增长弱于创业板指数。

2021年下半年，一个新颖的概念术语在互联网上迅速流行起来，引起了科技界和投资界的广泛关注。这个概念术语是“元宇宙”。当时，中国在线正好赶上了“元宇宙”的概念。在市场炒作下，公司市值迅速上升，但随后又开始了漫长的下行之路。

巧合的是，2023年，OpenAI发布了ChatGPT模型，AIGC概念爆炸，公司再次成为炒作对象。然而，美好的时光并没有持续多久，历史又重演了。在市值快速增长后，它开辟了一条持续下行的道路。

2023年底，视频短剧嘉年华让中文在线成为资本市场的头号玩家。截至2023年11月15日，半个月内，“数字出版第一股”中文在线市值飙升超过100亿，动态PE超过6200倍，股价达到35.98元/股，创下7年来股价新高，但随后也迎来了持续下跌。

从市值表现图可以明显看出，频蹭热点对公司市值影响很大。

内在价值端:Sora依靠短剧翻身，有望降低成本，提高效率

作为中国数字文化内容的先驱之一，经过20多年的发展，数字内容市场形成了相对稳定的竞争模式。公司在原创内容制作、全渠道销售、版权衍生和运营、知识产权保护等方面具有多种优势。

从近三年的收入状况来看，与市值波动较大不同，公司整体收入基本稳定。

从归属于母公司的近期利润来看，2020年和2021年的总体数据相对稳定，但2022年主要财务指标中的毛利率和净利率较前一年有所下降，归属于母公司的净利润大幅下降，前两年的收入全部平衡。

根据公司2022年年度报告，受环境影响，公司业务订单减少，渠道成本增加；同时，在线教育平台项目减值准备和公允价值变化损失1.95亿元，导致公司净利润损失。

根据公司最新披露的2023年业绩预测，公司2023年归母公司净利润7000万至10500万元，较去年同期增长119.34%-129.00%，扭亏为盈。这主要是由于短剧市场的快速增长。业绩预测显示，2023年，公司小节目、微短剧及相关授权业务快速增长，上市公司股东整体文化业务收入和净利润较去年同期大幅增加。

短剧产业链作为大众出版业市值最大的企业，对公司内在价值有什么影响？Sora的发布对公司短剧业务的增长有什么影响？

2023年，短剧市场快速增长，用户对短剧的偏好和支付意愿大大增强。《我是80年代的后妈》也是这段时间的现象级短剧。

短剧的爆炸点燃了资本市场。短剧产业链分工明确，很多公司从上游IP获取、中游制作、下游分发播出等方面促进供给增长。

上游中文在线依托17K小说网、4月天小说网、奇幻宇宙等，累计数字内容资源超过550万，网络原作者450多万；与600多家版权机构合作，签约2万多名著名作家和畅销书作者。

在中游视频制作方面，目前的市场周期约为40天、6-7天，明显低于传统影视剧的成本。

在下游分发和播出方面，公司不仅在中国有自己的小程序，而且在海外也有短剧平台，发展迅速。公司自己的在线文学视频将直接用于自己的平台，大大提高平台短剧内容的丰富性，吸引更多的用户。

中文在线业务可以说贯穿了整个短剧产业链，直接打通了从网络文学到C端视频内容的整个产业链渠道。

为什么Sora的发布会对公司产生如此大的影响？Sora是OpenAI发布的大型人工智能文生视频模型。由于Sora的文生视频功能，该模型可以提高中游视频制作的效率，降低制作成本。

中国在线多年来一直深入从事该行业，积累了大量的合法数据和语料资源。在文生视频模型的支持下，预计自营短剧的拍摄成本将大大降低，网络文学知识产权的版权价值将大大提高。通过公司现有的成熟短剧或短视频营销等商业路径，实现大规模、商业化。

但这也包含了不确定性，该公司还表示，人工智能技术的结合仍然存在不确定性。计算能力和对中文语料的准确识别有待验证。由于短剧行业壁垒低，竞争激烈，国内各种大型视频平台和海外奈飞将加剧行业竞争。因此，未来的模型组合和短剧市场的竞争模式仍有待观察。

溢价协调:今年市值健康有所改善

在了解了公司的市场价值和内在价值之后，接下来，我们使用市场价值管理的数字智能工具——[市场价值视角]来评估中国在线的市场价值健康。

资料显示，公司1年期(2022Q3-2023Q3)市值健康评级为C，5年期(2018Q3-2023Q3)评级为D+，表明公司短期评级较长期有所提高，两者之间的主要差距来自于市值增长和溢价协调的提高。公司内在价值方面一直是短板，无论是价值变化还是价值波动都只有一星，市值波动也比较大。

从溢价协调曲线来看，公司上市后溢价协调继续下降，然后在内部价值下降的背景下，市场价值没有大幅下降，两者之间的差距缩小，溢价协调性能恢复。

从价值和市场价值的曲线可以看出，2019年公司内部价值大幅减少，导致公司内部价值大幅下降，但公司市场价值长期低于内部价值表现。

从行业偏差来看，自2015年Q1以来，公司溢价协调长期弱于行业平均水平。

我们将中文在线与同样拥有短剧上游和中游的公司棕榈阅读技术进行比较。

从数据比较来看，棕榈阅读技术的市值规模不如中国在线的零，但市值健康评级略高于中国在线。棕榈阅读技术的内在价值表现优于中国在线，但溢价协调较低，表明其市场价值表现不能很好地反映内在价值。公司应注意市场价值与价值的协调。

相比之下，在资产减值的影响下，中国在线内部价值表现不佳，波动较大，但从溢价协调的角度来看，市场仍给予一定的溢价，表明市场对公司未来内部价值预期良好，希望中国在线抓住风口，努力提高内部价值，使市场价值与价值有很好的匹配。选择：市场价值在线