民生计算机团队:全球人工智能计算能力“狂潮”推动硬件高繁荣

民生计算机团队表示，全球人工智能计算能力“狂潮”推动了硬件高繁荣市场、浪潮信息、中国长城、紫光股份、工业富联、中科曙光、苏州科达、高新技术开发等国内人工智能服务器制造商，以及寒武纪、海光信息等国内人工智能芯片目标。

摘要

人工智能服务器的需求继续实现。继超微电脑之后，戴尔/纬创/英业达等人工智能服务器制造商的业绩超出预期。2024年3月1日，戴尔股价上涨30%以上，结合相关公司财务报告电话会议：

1)戴尔:FY2024Q4EPS达到2.20美元，远超市场预期1.72美元。首席执行官表示，人工智能服务器订单需求保持增长，FY2024Q4订单环比增长约40%，积压订单几乎翻了一番，达到29亿美元，并表示对FY2025持乐观态度，年股息增长20%；

2）纬颖 ：2023年人工智能服务器增速呈逐季增长趋势，预计2024年将保持这一趋势，2024年人工智能服务器收入占20%以上；

3）纬创 ：预计2024年服务器业务增长将明显优于2023年，人工智能服务器有望成为主要增长动能；

4)广达:在人工智能服务器的带动下，2024年服务器业务总体预计将实现双位数增长；

5)英业达:2023年人工智能服务器收入占5%-7%，预计2024年数倍增长

英伟达H20或完全接受预订，预计国内服务器厂商“缺芯”问题将得到显著缓解。2024年2月19日，国务院国有资产监督管理委员会召开了“人工智能授权”，英伟达为中国市场专门开发的H20预计将在2024年Q2大量发货，性能标杆升腾910B预计将成为主流人工智能服务器芯片； 作为国内人工智能芯片的“旗手”，华为升腾有望在国家重磅政策的推动下加快发展，升腾芯片出货量有望增加。推动升腾AI服务器着陆。

人工智能服务器是电子行业的重要终端之一，人工智能服务器的高繁荣有望推动全半导体行业的高繁荣。 2024年3月1日，戴尔提高2027年全球AI服务器TAM后，费城半导体指数上涨4.29%，进一步验证了AI服务器对AI硬件的驱动作用。

投资建议：全球人工智能计算能力的“狂潮”推动了硬件高度繁荣的市场。国内人工智能服务器制造商，如浪潮信息、中国长城、紫光股份、工业富联、中科曙光、苏州科达、高新技术发展等，以及寒武纪、海光信息等国内人工智能芯片目标。

风险提示：H20销售低于预期；行业竞争加剧；人工智能技术发展低于预期。

报告正文

1需求方：2027年全球AI服务器TAM或达到1520亿美元

1.1 人工智能服务器的高繁荣推动了戴尔超预期的表现

由于公司的乐观前景，戴尔FY2024Q4业绩超出预期，人工智能服务器的高繁荣促使公司增加收入和利润，增加股息。根据戴尔FY2024Q4电话会议和示范材料，FY2024Q4收入达到223亿美元，同比下降11%，略高于市场预期的222亿美元；EPS为2.20美元，同比增长22%，高于市场预期的1.72美元；公司人工智能服务器业务繁荣或业绩超出预期的核心驱动力。公司在FY2024Q4实现了8亿美元的人工智能服务器出货，同时，在手订单达到29亿美元，显示出人工智能服务器业务的高繁荣。考虑到公司的乐观前景，公司预计FY2025的收入将达到910亿至950亿美元（市场平均预期为921亿美元），股息率将提高20%。

随着人工智能推理端需求的不断增加或计算能力需求的进入，戴尔在2027年大幅增加了全球人工智能服务器TAM，或达到1520亿美元。英伟达预计2023年将使用40%的计算能力进行推理，而各种应用程序正在加速转变为人工智能驱动程序，如消费者互联网公司正在投资生成 AI，自动化工具通过内容创作和广告、在线产品描述和人工智能购物辅助，为内容创作者、广告商和客户提供支持；企业软件公司正在应用生成人工智能来帮助客户提高生产力；推荐系统是地球上最大的单一软件引擎，由CPU驱动到GPU驱动。戴尔基于良好的人工智能服务器需求前景，预计2025/2027年全球人工智能服务器TAM将达到1050亿美元/1520亿美元，高于FY2024Q3预期的910亿美元/1240亿美元。

1.2 全球服务器供应商有望迎来新的增长周期

超微电脑和戴尔的性能已经验证了人工智能服务器的繁荣。中国台湾服务器供应商魏颖、魏创、广达、英业达等预计将对2024年人工智能服务器业务持乐观态度。考虑到国内服务器制造商在人工智能服务器市场占有领先地位，预计也将受益于该行业的繁荣：

魏颖:公司2023年人工智能服务器增速呈季度增长趋势，预计2024年将保持这一趋势，2024年人工智能服务器收入占20%以上；

纬创：公司预计2024年服务器业务增长将明显优于2023年，人工智能服务器有望成为主要增长动能；

广达：在AI服务器的带动下，公司预计2024年服务器出货量将实现双位数增长；

英业达：公司2023年人工智能服务器收入占5%-7%，预计2024年数倍增长。

2 供应方：国内英伟达和盛腾芯片出货频繁

2.1 英伟达H20的销售可以显著缓解服务器“缺芯”的问题

预计英伟达H20将在2024Q2大量发货，性能对标升腾910B，均有望成为主流AI服务器芯片。根据wccftech，英伟H20预计将在2024Q2大量发货；与盛腾910B相比，英伟达H20在存储、互联网等领域领先，可支持英伟达CUDA等软件系统，但单卡计算能力较低，训练成本较高；盛腾910B单卡计算能力较强，但互联速度较低可能影响计算能力集群调度能力。

2.2以国有资产监督管理委员会重磅会议或促进人工智能芯片产业升腾为代表的发展

国家重视人工智能基础的发展，华为升腾有望引领国内计算能力的崛起。2024年2月19日，国务院国资委召开“AI赋能” “产业振兴”企业人工智能专项推广会议提出，企业应全面规划人工智能的发展，加快人工智能产业的布局和发展，包括巩固发展基础，将主要资源集中在最需要和最有利的领域。早在2023年7月6日，华为升腾人工智能产业高峰论坛，华为升腾人工智能就推出了万卡人工智能集。华为宣布升腾人工智能集群全面升级，集群规模从最初的4000卡集群扩展到1.6万卡，训练速度更快，训练周期稳定30天以上，是行业领先的十倍。在单点创新的基础上，华为充分发挥云、计算、存储、网络、能源的综合优势，以“DC as a Computer“升腾人工智能集群的概念推出。我们认为，华为升腾作为国内人工智能芯片的“旗手”，有望在国家重大政策的推动下加快发展，升腾芯片出货量有望增加，推动升腾人工智能服务器的实施。

3 展望:人工智能算力的快速发展有望推动人工智能硬件“牛市”

人工智能服务器是电子行业的重要终端之一。人工智能服务器的高繁荣有望推动全半导体行业的高繁荣。2024年3月1日，戴尔提高2027年全球人工智能服务器TAM后，费城半导体指数大幅上涨4.29%，进一步验证了人工智能服务器对人工智能硬件的驱动作用。

4 投资建议

全球人工智能计算能力“狂潮”推动硬件高繁荣市场、浪潮信息、中国长城、紫光股份、工业富联、中科曙光、苏州科达、高新技术开发等国内人工智能服务器制造商，以及寒武纪、海光信息等国内人工智能芯片目标。

风险提示

1)H20的销售不如预期

考虑到美国近年来继续收紧中国芯片出口控制，如果提出新的芯片出口控制或导致H20销售或低于预期，因为H20是服务器的核心部件，如果H20销售低于预期，将导致服务器出货量低于预期，从而对相关公司的收入产生不利影响。

2)行业竞争加剧

目前，我国计算能力领域有一定数量的竞争对手。未来，随着人工智能的发展，如果竞争模式恶化或对相关公司的收入或利润率水平产生不利影响，可能会有更多的参与者参与，给市场发展带来一定的不确定性。

3)人工智能技术的发展低于预期

由于人工智能技术的研发难度较大，未来的技术路径存在一定的不确定性。如果人工智能技术的发展低于预期，相关培训和推理的需求可能会下降，从而减少人工智能硬件的需求，对相关制造商的业绩产生不利影响。