投资要点：
国内领先的现场数字娱乐平台，构建综合运营体系。盛天网络于2015年在深圳证券交易所创业板上市，是国内领先的现场数字娱乐平台，多年来公司布局数字娱乐场景，具有丰富的行业经验和准确的产品定位，构建跨场景平台、内容和服务体系，发展语音社交、知识产权运营、游戏运营发行、互联网营销等主要业务。
随着网络广告和技术服务的快速发展，游戏业务有望复苏。2022年，公司营业收入16.58亿元，同比增长35.83%，其中网络广告和技术服务同比增长90.70%，贡献主要增长；归属于母亲的净利润为2.22亿元，同比增长77.66%。公司营业收入10.83亿元，同比下降8.48%，；归属于母亲的净利润为1.79亿元，同比下降5.92%，主要是因为目前没有重要的新游戏上线，原游戏运营和IP运营产品的收入和利润逐渐下降。我们认为，未来，随着新旅游研发的完成和推出，以及社会业务的不断实施，公司的盈利能力有望恢复增长。
IP运营成熟，游戏社交稳步发展。公司拥有许多老牌经典客户端游戏的重量级IP改编授权，如《生死搏斗5》、《三国志11》、《三国志13》、《大航海时代IV》、《真三国无双6》、《末日之蚀》等。同时，公司积极孵化自己的内容IP品牌，其MCN机构已签约1000多名主播，粉丝超过500万，并制作了100多个原创节目。以游戏社交为核心，带电竞开始研究“AI+从智能NPC到人工智能虚拟陪伴的社交应用，逐步探索娱乐社交业务的潜力和可能性。
新产品储备丰富，重点IP游戏有望上线。公司继续加强游戏发行能力，不断巩固和深化游戏业务的在线娱乐场景。在手机游戏方面，公司的《星翼》、《零域幻想》、《遇见梦幻岛》等游戏获得了版本号，涵盖了竞争、卡片、模拟操作等游戏玩法，预计将扩大公司的产品矩阵。在IP运营方面，腾讯游戏在中国发行的IP大作《大航海时代:海上霸主》已经处于测试阶段，预计未来大陆将上线。在游戏发行方面，Steam平台将发布武侠RPG《活侠传》。我们认为，公司利用知识产权资源创造热门风格，有望促进利润复苏，为业绩形成稳定的支持；通过联合研发或定制开发，积极扩大游戏储备，有望为公司提供流量增长。加快人工智能应用产品商业化进程，积极布局XR新场景。公司始终关注AIGC新技术，音乐社交产品“给麦”拓展多元化玩法，AI歌声进化、AI说唱、AI百变头像等功能成功推出。未来，公司将继续探索社会业务，重点突破语音公司、多模态人工智能功能、人工智能推理和主持方向，不断扩大社会产品的边际。同时，公司成立了“人工智能实验室”，在艺术生产、本地化发行、人工智能客户服务与审计、智能NPC、人工智能锚等方面全面降低成本，提高效率。
在XR方面，公司与国内AR领先企业Rokid签订合作协议，共同打造“游戏巨作”频道。2023年，双方共同打造了第20届ChinaJoy元宇宙游戏体验区，并打造了电竞酒店场景。公司继续关注真人互动游戏与XR平台的有机结合。互动游戏推出后，将登录云游戏平台，通过XR设备优化玩家体验。在我们看来，随着AIGC和XR新技术的不断迭代，预计24年将进入技术应用落地期。公司将积极拓展AI和XR内容，打造相关应用场景，有望为业绩增长贡献重要动力。
利润预测与估值。我们预计2023-2025年EPS分别为0.47元/股、0.66元/股和0.76元/股。参照可比公司，我们认为《大航海时代：海上霸主》等关键游戏的推出将加快业务复苏，支持公司收入水平；小麦业务的持续扩张和XR内容的逐步推出将为公司带来新的增长点，2024年PE估值35倍，目标价格23.10元/股，公司“优于市场”评级。海通国际
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