短期主线仍对有色金属持乐观态度

目前，外部风险因素积累，内部关键数据即将公布，市场风险厌恶情绪强烈，成交量低。

短期主线仍对有色金属持乐观态度。在市场传播的影响下，资源和能源行业有望继续领涨；五一临近，酒店、餐饮、景区也准备搬家，适合短期游戏。

市场仍在窄幅波动，盘点变化越来越近，继续保持冲击向上判断，适合逢低布局，目前是买入点。

就今天的市场而言，截至收盘，万得全A涨幅-0.7%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000的涨幅分别为-1.06%、-0.81%、-0.46%、-0.76%和-0.72%。

在行业层面，通信(1.55%)、纺织服装(1.26%)、有色金属等板块领涨1个百分点以上；房地产(-2.42%)、非银行金融(-2.22%)、电力设备、农林牧渔、媒体等板块领跌。

两市成交额8101亿元，市场热情依然不高。北行资金净流出73.85亿元。

新闻方面，市场仍在发酵美联储降息节奏，6月份降息预期大幅减弱，部分机构开始预期年内仅比Q4降息一次。

临近周末，对中东地缘风险的担忧加剧，盘中黄金和原油价格持续飙升，美元指数持续上涨，抑制了市场情绪，加速了北上资金的净流出。

收盘后，中国3月份发布了进出口数据。3月份，美元口径商品出口同比下降7.5%，第一季度出口增速仅为1.5%，低于市场乐观预期。经济复苏前景填补了另一层不确定性。

综上所述，这两天交易量明显萎缩，市场情绪不高，指数波动下降。随后，GDP数据将在第一季度公布，或将成为一个变化库存。在趋势方面，我们将继续关注冲击的上升模式。

在行业层面，能源资源市场继续解读，全球二次通胀逻辑越来越顺畅，能源资源价格上涨相互加强。在短期内，地缘政治风险继续发酵，这也支持了能源资源行业的市场。特别是由黄金价格上涨驱动的贵金属行业，虽然短期内没有缺乏调整，但市场还没有结束。

此外，酒店餐饮和旅游景点本周涨幅最高，仅次于贵金属板块。根据前瞻性数据，五一旅游数据的概率仍然很明显，旅游板块有短期游戏机会。

食品和饮料行业持续下滑。在这一轮熊市中，白酒行业的调整有限，后续有可能继续弥补下跌。目前，它不具有成本效益。

市场对房地产的担忧继续发酵。本周房地产行业表现不佳，拖累了保险、建筑装饰、建筑材料等行业。

在中期主线上，继续看好顺周期板块和新质量生产力主题的演绎。

附：近期个别行业演绎逻辑逻辑

宏观目标：2024年GDP增长目标约5%。在财务方面，赤字率为3.0% + 特别国债1万亿元 + 3.9万亿地方政府专项债券的实力并不弱。此外，去年增发的国债仍有大量余额。今年年初，PSL扩大了5000亿美元，可能会继续扩大。在结构上，科技创新、产业升级、绿色投资、农村振兴、三大项目等，或为确保GDP增长达标的主要方向。

全年，汽车家电以旧换新，服务消费繁荣，促进消费稳步复苏；海外库存补充、一带一路加速、新出口等帮助出口增长正确；“旧动能稳定，新动能改善”帮助投资保持弹性。

宏观数据:3月份，制造业PMI达到50.8%(前值49.1%)，最终达到荣枯线以上。虽然受春节基数因素影响，但仍超过市场预期。细节上，新订单指数为53%(前值为49%)、新出口订单指数51.3%(前值46.3%)明显改善，表明内外需求明显改善，提振了市场情绪。

3月份CPI同比上升0.1%(前值0.7%)，预测值0.33%；PPI同比增长-2.8%(前值-2.7%)，预测值-2.69%。价格水平低于预期，说明经济活力还有待提升，实际利率高，增加了降息的必要性。

3月出口额同比下降7.5%，1-3月总增长1.5%，低于市场预期。

粗略估计，第一季度GDP增长率高于市场预期，为4月份市场提供基本支撑。

美联储降息节奏发生了变化：在3月份的利率会议上，美联储将2024年GDP增长预测从1.4%提高到2.1%，并将2025年的增长预测从1.8%提高到2.0%。美国经济仍具有很强的韧性。

3月份，美国CPI同比增长3.5%(前值3.2%)，核心CPI同比增长3.8%(前值3.8%)，通胀下行趋势中断。在趋势方面，美国CPI很可能在几个重要细节进入上行通道后继续复苏。

通货膨胀压力增大，二次通货膨胀预期升温，美联储降息节奏再生波折。目前CME降息预期显示，6月份降息概率降至20%以下，7月份降息概率降至38%，9月份两次降息成为市场预期的高概率场景。一些悲观的观点甚至认为，美联储可能在今年第四季度只降息一次。

有色金属：自3月份以来，有色金属板块已经走出了超额回报。从细分领域来看，贵金属板块受益于全球去美元化(央行增加黄金配置)的黄金价格创下新高、在美联储进入降息周期的推动下，黄金价格屡创新高，仍有支撑；受益于铜价的快速飙升、供给侧和资本支出的长期短缺，工业金属板块限制了新的供给、需求侧和国内新的建设以提振需求，对电力设备+热交换铜管的需求强劲，海外供应链重建带来增量需求，供需失衡支撑铜价上涨。

有色金属板块在金价、铜价上涨的推动下，短期内继续超额回报。

汽车&家用电器:以旧换新逻辑，利好。2024年1月26日，商务部长表示，汽车和家用电器将成为今年促进消费的重点。“2023年，我国汽车保有量超过3.4亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类的家电保有量超过30亿辆”。上一轮大规模“家电下乡”活动结束已经10多年了。当时累计销售的2.93亿款产品已经到了需要更新的阶段，需求和潜力都很大。

1-2月，家用电器和音像设备俱乐部零总额为1310亿元，同比为+5.7%；汽车产销共完成391.9万辆和402.6万辆，同比增长8.1%和11.1%。

顺周期板块:宏观基本面反转逻辑好。3月5日，政府工作报告明确了5%的经济增长目标。与过去两年GDP平均增长率4.1%相比，2024年增长5%，说明宏观基本面迎来了拐点。

从循环逻辑来看，有色金属、社会服务、商业零售、美容护理、食品饮料、建材、家电3C、汽车产业链等，胜率和赔率都值得期待。

新质量生产力：政府工作报告将“大力推进现代产业体系建设，加快新质量生产力发展”列为2024年十大任务之一。在劳动力红利、城市化红利和全球化红利逐渐消失的背景下，新质量生产力是中国经济发展新动力的必然选择。

新质量的生产力主要包括战略性新兴产业和未来产业。产业升级是第一要素。2024年，我们可以关注数据、计算能力、基础软件、新材料、基础设备、核心部件、科学仪器等要素的投资机会。

具体来说，新质量的生产力涉及广泛的领域和相对较新的领域，个股难以把握，更适合以指数的形式布局。在a股的主要宽基指数中，科技创新100指数是一个更好的映射目标。