白糖龙头稳步增长,单季度收入和利润创历史新高!

资料来源：WIND，天风证券研究所

【农业】

中粮糖业

公司2023年上半年收入127.27亿元，同比+6.29%，归母净利润7.69亿元，同比+21.26%，基本EPS为0.36元，平均ROE为7.47%。白糖龙头稳步增长，单季度收入和利润创历史新高！从长远来看，公司具有全产业链、全价值链的优势，食糖市场份额占全国近三分之一，形成了“自产+炼糖+进口”的独特竞争力2023Q2公司单季度收入79亿元，归母净利润4.95亿元，创历史单季度新高！番茄业务利润再创新高，迅速成长为利润的新增长点。23H1公司番茄产品收入同比大幅增长，中粮屯河番茄净利润2.65亿元，同比增长230%以上，创下同期新高！在糖价持续高位、番茄业务快速发展的背景下，部分公司2023-25年收入上调至313.21亿元、315.91亿元、321.88亿元(前值为284亿元、305亿元、322亿元)，同比+18%、+1%、+2%；净利润为13.53亿元、11.45亿元、13.07亿元(前值为11.15亿元、9.71亿元、10.70亿元)，同比为+82%、-15%、14%，保持“买入”评级。风险提示：政策变化的风险；糖价波动的风险；汇率变化的风险；原材料供应的风险；国际形势的风险。风险提示：政策变化的风险；糖价波动的风险；汇率变化的风险；原材料供应的风险；国际形势的风险。天康生物2023q1-q3公司收入147亿元，同比+14%；归母净利润-5亿元，同比-296%；单q3，收入57亿元，同比+18%；实现归母净利润-0.57亿元，同比-116%。2023q3末，公司固定资产52亿元，环比23q2末+2.5%；在建工程7.96亿元，比23q2末环比-4.9%；生产性生物资产3.63亿元，与23q2末持平；与23q2末相比，资产负债率为47.06%，持续改善。我们的分析和判断：1、猪生产能力的释放有助于公司出栏量的高增长和成本的显著提高。2、预计后周期板块业绩将继续改善，充足的现金储备将为公司度过底部周期奠定基础。保持“买入”评级。公司计划在2023年/2024年/2025年出栏280-300/300-350/350-400万头，最新市值对应2023年出栏量头平均市值仅为1000-1500元/头。预计将提高后续生猪价格高点，开放公司平均利润空间，进一步开放市场价值空间，继续重点推荐！考虑到2023年前三季度猪价&产能去化速度的影响，我们调整了2023-2025年预期营业收入182.83/215.64/238.50亿元(23-25年前值181.80/232.78/256.69亿元)，同比+9%/18%/11%/11%；归母净利润预期调整为-3.9/13.49/19.04亿元(23-25年前值-1.7/21.83/18.81亿元)，对应EPS-0.29/1/1.41元/股。风险提示:疫情风险；生猪价格达不到预期；政策变动风险；出栏量低于预期。10月20日，新阳丰公司发布了2023年第三季度报告，2023年前三季度实现总营业收入118.85亿元（yoy-3.22%)实现归母净利润9.90亿（yoy-17.55%）；其中，Q3单季收入38.36亿元（yoy+44.01%)实现归母净利润3.00亿元（yoy+6.89%）。需求端叠加原材料端双重驱动，促进复合肥销售复苏。在原材料端的双重驱动下，需求端的叠加促进了复合肥销售的复苏。我们认为，随着复合肥原材料成本在旺季的下降，预计将刺激复合肥毛利率的上升，并继续修复公司的盈利能力。在建项目有序顺利推进，公司未来产能释放可预见。考虑到公司前三季度的业绩和资本投入的不断扩大，预计公司23/24/25年的营业收入将达到160.55、174.10、193.20亿元同比增长0.61%、8.44%、10.97%，归母净利润13.11、16.76、19.66亿元同比增长0.14%、27.82%、17.34%。保持“购买”评级.风险警示：农产品及原材料价格波动；政策风险；安全生产风险。

【家用电器】

美的集团

公司2023年营业收入3720.4亿元，同比+8.2%；归母净利润337.2亿元，同比+14.1%；扣除329.7亿元的非归母净利润，同比+15.3%。其中，23Q4公司营业收入809.3亿元，同比+10.0%；归母净利润60.0亿元，同比+18.1%；扣除非归母净利润61.3亿元，同比+35.0%。美的集团在白色电力业务方面具有明显的领先优势，各业务线路发展逻辑清晰：1）家电业务，国内COLMO+东芝双高端品牌优化利润，海外保持OEM优势，大力建设自己的品牌销售网点；2） T0B业务启动第二引擎，各业务逐步突破，加强跨产品业务部门的横向协调，预计随着规模扩张，盈利能力逐步优化。在ToC+ToB领域，公司不断打磨核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润374/411/450亿元，对应PE 12.0x/11.0x/10.0x，保持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和类别扩张低于预期。

海信家电

2023年，公司实现营业收入856亿元，同比为15.5%，归属于母公司净利润28.37亿元，同比为97.74%；其中，2023年第四季度实现营业收入207.01亿元，同比为21.13%，归属于母公司的净利润为4.11亿元，同比为12.68%。每10股发现金红利10.13元(含税)，分红率49%。公司是央空领域的龙头企业。在业务改进的背景下，央空和白电业务的盈利能力不断提高，后续出口自有品牌的收入比例有望不断提高，为收入业绩做出贡献。根据公司年报，预计24-26年归母净利润为31.9/36.6/41.7亿，对应PE为13.2x/11.5x/10.1x，保持“买入”评级。风险提示：宏观经济，特别是房地产市场波动风险；市场竞争风险；出口进展低于预期；原材料价格波动风险；汇率变化风险；三电集成进展低于预期风险；员工持股计划实际实施低于预期风险。【医药】

济川药业

公司发布2023年中期报告，2023年上半年营业收入46.29亿元，同比增长19.82%，归属于母亲的净利润13.4亿元，同比增长31.93%，非归属于母亲的净利润12.47亿元，同比增长38.47%。2023年第二季度单季度收入22.41亿元，同比增长32.63%，归属于母亲的净利润6.63亿元，同比增长52.65%，扣除非归属于母亲的净利润6.41亿元，同比增长61.03%。第二季度持续快速增长，主要品种销售旺盛。2023年上半年，公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售收入持续增长，销售费用和管理费用增长得到有效控制。预计2023-2025年营业收入分别为100.55/113.19/128.96亿元，归属母公司净利润分别为25.17/27.52/31.01亿元，保持“买入”评级。

风险提示：政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中风险、产品降价风险、产品质量风险、研发风险、管理风险

【轻纺】海澜之家23Q3收入43.70亿，同增5.07%，归母净利润7.73亿，同增63.13%。23Q1-3毛利率44.8%，同比增加1.4pct，15.6%的净利率增加了3.2pct。公司凭借“平台+品牌”的商业模式，打造产业链战略联盟，打造高质量的营销网络，不断优化加盟店的直接管理方案，以双赢的理念整合服装产业链资源，推动整个产业链管理的良性循环，有效解决业务风险，最大化创造价值。同时，公司将以良好的经营业绩促进市场对公司价值的认可，促进可转换债券的转换。23-25年，我们预计归属于母公司的净利润为30.36/35.43/41.48亿元，EPS分别为0.70/0.82/0.96元/股，相应的PE为11/9/8x。风险提示：市场增长放缓、行业竞争加剧的风险；库存管理和降价风险；品牌培育和经营风险；商誉减值风险。水星家纺公司发布了2024年限制性股票激励计划(草案)。完善公司治理结构，完善长期激励约束机制，有望吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造力，有效提高核心团队凝聚力和企业核心竞争力，促进公司发展战略和经营目标的实现。公司在品牌价值传播、双线渠道建设、产品创新研发、供应链优化、团队文化建设等方面不断创新和积累，取得了显著的行业领先优势，核心竞争力不断加强和提高。预计23-25年归属于母公司的净利润为3.81/4.31/4.96亿元，EPS分别为1.45/1.64/1.89元/股，相应的PE分别为 12/10/9X。风险提示:宏观经济波动影响家纺行业繁荣的风险；市场竞争加剧的风险；未能及时洞察消费者需求趋势变化的风险；激励计划实施不如预期风险。【食品】承德露露公司发布2022年第三季度报告，前三季度营业收入19.71亿元，同比增长6.32%；归母净利润4.21亿元，同比增长5.06%。其中，单三季度营业收入5.09亿元，同比增长3.00%；归母净利润1.23亿元，同比增长5.21%。扩大消费场景，开拓市场，促进消费量级扩张，开辟长期空间。从长远来看，我们认为公司价值的提升主要来自于从小场景到日常消费定位的送礼定位，整体消费水平的扩大开辟了长期空间。公司基本稳定，预计未来将加强北方市场老产品的深度培育。同时，新产品上市可能有助于公司开放消费场景，培育第二条增长曲线。建议密切关注公司新产品的性能。由于新产品尚未看到成交量趋势，预计2022-2024年公司实现收入从29.23/34.64/40.22亿元降至27.12/32.11/37.33亿元，同比增长7.43%/18.41%/16.28%；归母净利润由6.40/7.69/9.11亿元下调至5.97/7.15/8.50，EPS为0.55/0.66/0.79元，同比增长4.79%/19.78%/18.90%，维持“买入”评级。风险提示:周大生公司发布门店总数简报，如新产品销售低于预期风险、原材料价格波动风险、疫情波动风险等。截至2023年12月31日，公司门店总数为5106家，其中自营店331家，加盟店4775家。风险提示:周大生公司发布门店总数简报，如新产品销售低于预期风险、原材料价格波动风险、疫情波动风险等。截至2023年12月31日，公司门店总数为5106家，其中自营店331家，加盟店4775家。我们认为，开店数量超出预期，主要是因为投资轻，经典店运营精细，有助于渠道拓展。一方面，公司继续升级迭代产品，另一方面，加强线上线下协调发展，预计未来公司品牌实力将继续提升。随着周大生经典店的逐步打磨和进一步布局，公司加快了拓展店铺的步伐，积极抢占市场。公司23年分红两次，股息率约6%，是高股息、低估值的增长目标。我们预计公司23-25年归属于母公司的净利润为14/16/19亿元，EPS分别为1.28/1.50/1.76元/股，对应PE为13/11/9倍。风险提示：特许经营管理风险、产品质量控制风险、外包生产风险、指定供应商的供应风险、未经审计的门店数据风险。重庆百货

公司2023年发布第三季度报告：23年前三季度，公司营业收入147.8亿元，同比增长1.86%；归母净利润11.3亿元，同比增长36.94%；扣非归母净利润10.2亿元，同比增长40.70%，扣非归母净利润6.90%/yoy+1.9pcts。作为西南地区百年零售的领导者，深化国有企业改革，不断优化内部治理结构，有望在中长期提升公司的经营活力。我们对公司零售业的稳定发展持乐观态度，商品经营能力不断提高；持有股份的即时消费金融公司有望凭借牌照稀缺性快速增长，持续增加公司利润。考虑到公司投资收益释放的节奏，我们降低了之前的盈利预测，预计公司将在2023-2025年实现归母净利润13.5/15.0/16.8亿元(预计公司将在23-25年实现归母净利润14.0/15.6/16.8亿元)，对应8.9/8.0/7.2倍PE，保持“买入”评级。

风险提示：子公司业务发展低于预期；业务运营低于预期；行业竞争等。

北京人力

北京人力资源发布23年业绩预盈利公告:23年全年:23年全年资产北京外企归母净利润7.28~8.71亿，同比-0.5%~+19.1%，中位数8.0亿/YOY+9.3%。23年扣除非归属母亲净利润4.39~5.26亿元，同比+2.5%~22.7%，中位数4.83亿元/YOY+12.6%。FA成立了ITO业务部，不断加强招聘交付能力，不断拓宽合作客户和服务领域。借助先进经验，加强与Adeco的合作，帮助中资企业出海。公司章程规定的股利分配政策每年分配的股利不得低于当年可分配利润的50%。未来，公司有望继续考虑股东的整体利益和公司的可持续发展。考虑到置出资产前的业绩损失和资产保留对上市公司业绩的影响，以及整体宏观经济对招聘人才市场的影响，我们暂时降低了盈利预测。预计23-25年归属于母亲的净利润分别为5.0/9.34/10.8亿元(预计前值为7/10.9/12.8亿元)，24-25年归属于母亲的净利润分别为86%/15%。风险提示：宏观经济波动风险；政府补贴降低风险；市场竞争加剧风险；客户发展低于预期；业绩预测仅为初步会计结果，具体数据以正式发布的23年年度报告数据为准。

【新兴产业】

中烟香港

中国烟草香港是中国烟草旗下独家的国际商业平台，内生外延双轮驱动。公司独家经营烟草产品进出口、烟草出口至两国免税店、中国大陆关外免税店、新烟草产品出口等业务，通过收购巴西，开展巴西业务，进一步扩大和深化产业链布局，提高盈利能力。2023年，公司营业收入118.36亿港元，同比增长42%，归属于公司权益持有人的净利润5.99亿港元，同比大幅增长60%。此外，截至2023年12月31日年底，公司计划每股0.32港元，同比增长60%，并决定自2024年起分配中期股息。

公司竞争优势：独家经营实体壁垒明显，扩张势头强劲。我们认为，公司依托中国烟草集团，具有明显的壁垒优势，是目前中国烟草独家的国际业务平台，稀缺，有望成为中国烟草产业发展和变革的直接受益者。我们预计公司24/25/26年收入为136.36/152.77/171.97亿港元，净利润为6.95/7.78/9.13亿港元。公司是中国烟草系统的独家国际业务平台。我们给公司2025年市盈率15倍，市值119亿港元，目标价17.2港元。