政策驱动低空经济产业发展,万亿市场拐点已经出现

摘要

1、政策驱动低空经济产业发展，万亿市场拐点已经出现

2024年全国政府工作报告首次将低空经济作为新的增长引擎，纳入新的生产力范畴。16个省级行政区在政府工作报告中提到了低空经济的相关内容。据民航局统计，2023年中国低空经济规模已超过5000亿元，预计2030年将达到2万亿元。

2、低空经济具有很强的拉动整个产业链的能力，信息制造商可以主要参与IT基础设施建设和提供服务。

根据赛迪研究所的报告，低空经济产业链分为四个环节：飞机制造、基础设施、运营服务和飞行保障。2023年，低空飞机制造和低空运营服务占近55%，对供应链、生产服务、消费、交通等经济活动的间接和引质贡献近40%。我们认为，低空经济的大规模扩张与基础设施和安全服务是不可分割的，基础设施的投资与国家和地方政策是不可分割的。自今年年初以来，低基础设施和安全产业预计将迎头赶上，并迅速增长。

3、中科星图通过提供低空飞行所需的管理系统和信息服务，准确卡住低空经济市场

2020年，公司进入低空经济领域，专注于低空飞行的管理和服务，拥有低空通航产品和项目。目前，公司正通过多家子公司和对外合作，全面拓展业务领域：

(1)参股子公司北斗伏羲以北斗网格位置码技术为基础，构建“空中高德地图”，为低空飞行提供空间分析和计算支持。北斗伏羲是参与制定北斗网格位置码国家标准的单位。在空域管理中，北斗网格码可以帮助量化空域，带来三维路径规划解决方案。北斗伏羲参与浙江衢州低空智联网项目建设，总规模2.5亿元，一期规模4000万元，2024年春节前在浙江衢州鹿鸣地下不夜城运行。

(2)星图智慧控股子公司致力于飞行管理和服务。星图智能基于中科星图GEOVIS基础数字地球框架开发的智能通航管理服务云平台和飞行管理云平台-智能通航管理服务系统。根据科技创新中国2022年发布的信息，该系统已在济南应用，项目收入约3000万元。此外，星图智能结合北斗网格技术创建的低空飞行控制和服务平台——低空数字智能大脑，可以实时获取飞机的关键信息，分析运行状态，确保飞行活动的透明度和可追溯性。

（3）控股子公司星图维天信专业从事气象技术服务，利用先进的数值模式和人工智能技术进行高分辨率、可跟踪的天气预报，确保飞行过程中的环境安全可靠。

（4）2024年4月，公司与莱斯进行了信息交流，探索了“低空+”场景。莱斯信息是中国空中交通管制系统领域的领先企业。双方就共同建设低空经济产业生态达成共识，将在低空+物流、低空+城市治理、低空+应急等“低空+”场景应用领域开展合作。

盈利预测

预计公司24-26年营收36.42/51.60/72.03亿(同比+44.76%/41.70% /39.59%)，归母净利润 4.82 / 6.94 / 9.58 同比+40.72% /44.04% /38.00%)相应的PE为 42.82 /29.73 /21.54倍，保持“买入”评级。

关键假设

1)低空经济政策和频繁订单；

2)公司集团化战略持续有效，并购细分赛道团队；

3)在线星图地球生态扩张顺利，客户需求真实有效；

4)公司业务具有国际竞争力；

我们与市场观点的差异

【市场担忧】

(1)客户需求和订单增长的长期性、可持续性和空间，以及客户需求是否足以支持公司未来几年的业绩增长；

(2)公司投入大量资金建造GEOVISS Online在线数字地球，但其商业模式不够清晰，未来带来的增量收入有待验证。

[我们认为]

（1）公司通过集团化战略创造了第一个增长曲线，仍在继续扩大细分轨道的过程中。随着轨道的逐步扩张，预计业绩将继续快速增长；

（2）对于小企业和个人客户，公司的第二个增长曲线在线业务预计将逐步嵌入客户工作流程，取代以往的地理信息需求，实现增长；公司还可以将在线业务扩展到订阅支付习惯相对友好的全球市场，从而获得持续增长的动力。

股价上涨的催化因素

低空经济政策和订单、在线数字地球产品孵化和推广的进展、人工智能大模型应用、公司业绩变化等。

风险提示

细分轨道并购进度低于预期或集团子公司业绩低于预期，低空经济政策和预算低于预期，公司订单、业绩技术或重要市场扩张低于预期，人工智能大模型应用进度低于预期、在线数字地球市场扩张风险、行业竞争加剧、核心人才流失等。

报告全文

1 产业变化:政策驱动低空经济产业发展，拐点已经到来

1.1 低空经济:1000米以下民用航空器为载体的综合经济

低空经济是一种以民用有人驾驶和无人驾驶飞机为载体，以载人、货物等操作为牵引，推动相关领域综合发展的综合经济形式。根据国务院2010年发布的《关于深化我国低空域管理改革的意见》，“低空”是指“垂直范围原则小于1000米，可根据不同地区的特点和实际需要划定高度范围”的空域。随着发展的需要，《关于促进通用航空业发展的指导意见》将2016年的范围扩大到 3000米。

低空经济主要包括低空制造、低空飞行、低空保障、综合服务：

低空制造：为飞行活动提供航空器、零部件、机载设备等产品；

低空飞行:低空经济的核心产业，包括生产作业(物流、巡检、农林牧渔、航空摄影)、公共服务(消防、救援、环境监测、医疗救助)、航空消费等大类(旅游观光、交通)；

低空保障：低空飞行和空域安全提供保障服务，包括基础设施建设和运营、低空域控制、无人机飞行信息、无人机反应系统等；

综合服务：是各种支持和协助低空经济发展的服务业，包括航空展览、广告信息等。

1.2 驱动因素:政策加持，拐点已经到了

政策是影响低空经济发展的重要因素。在层面上，政策继续升温。2024年全国政府工作报告部署2024年政府工作任务时，将商业航天、低空经济作为新的增长引擎，纳入积极培育的新兴产业和未来产业。这是低空经济首次写入政府工作报告，纳入新质量生产力范畴。自国家规划首次写入“低空经济”概念以来，对低空经济的支持不断升温。2021年2月，国务院发布《国家综合立体交通网络规划纲要》，提出“发展交通平台经济、枢纽经济、渠道经济、低空经济”2023年12月，经济工作会议提出建设低空经济等战略性新兴产业。2023年，国务院发布了《无人机飞行管理暂行条例》，并于2024年1月1日正式实施。这是中国第一个针对无人机的行政法规，标志着中国无人机产业将进入“法律法规”标准化发展的新阶段。

在地方层面，许多地方积极促进低空经济产业的发展。据我们梳理，2024年，16个省级行政区在政府工作报告中提到了低空经济的相关内容。在行动层面，对低空经济的支持主要包括建设通用航空机场、发展通用航空飞机制造业、发展无人机制造业、扩大低空飞行应用场景、建设低基础设施、制定标准和规范等。

1.3 市场规模：万亿市场拉开帷幕

低空经济市场前景广阔，万亿级市场拉开帷幕。2024年3月5日，国务院总理提出积极建设生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎；2月28日，中国民航局副局长韩军在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，根据部分研究单位的计算，2023年中国低空经济规模已超过5000亿元，预计2030年将达到2万亿元。2023-2030年复合增长率约为22%。

根据工业和信息化部赛迪研究院的最新数据，2023年中国低空经济规模达到5059.5亿元，同比增长33.8%。预计到2026年，中国低空经济市场规模将进一步扩大，突破万亿元大关，2023-2026年复合增长率将达到28%。

1.4 产业链:链条长，领域多，产业融合性强

产业链长，产业链各环节爆发节奏不同。低空经济是以低空飞行活动为核心，由无人驾驶飞行、低空智能网络等技术组成的新生产力与空域、市场等因素相互作用，是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器为牵引，辐射驱动相关领域综合经济形式的综合发展，具有产业链长、辐射范围广、增长和驱动力强的特点，可分为低空飞机制造、低基础设施、低空运营服务、低空飞行保障四个环节。

低基础设施是开展低空飞行活动的基石，其网络和数据设施、监督和交通控制系统等软件基础设施。低基础设施包括起降站、能源站等大量物理基础设施，支持低空飞行业务。低空网络设施包括导航系统、数据和网络系统，是将低空数字化为可计算空域的关键。

低基础设施和保障产业准备就绪。根据赛迪研究院的数据，2023年，低空经济规模中低空飞机制造和低空运营服务贡献最大接近55%，围绕供应链、生产服务、消费、交通等经济活动间接引质贡献近40%。我们认为，低空经济的大规模扩张离不开基础设施和保障服务的发展，预计低基础设施和保障产业将迎头赶上，快速增长。

低空运维是低空经济“起飞”的基石，未来拓展空间巨大。根据中国民航局的数据，2022年底，中国民用无人机注册人数达到95.85万架，同比增长15.14%；随着低空经济的普及，未来飞机数量预计将继续上升。我们认为，飞机数量的增加将带来大量的低空运行维护需求，低空运行维护是低空经济“起飞”的基石。

2 公司布局：集团化子公司全面进入低空产业

中科星图是一家长期专注于数字地球产业的龙头企业，自2020年以来一直在部署低空经济领域。基于公司三大战略中的“集团化”和“生态化”，公司通过子公司在多个维度提供与低空飞行服务相关的技术支持；对外，公司积极与生态合作伙伴合作，根据各自的优势，共同打造从低空空域规划、低空保障到低空服务的系统解决方案。

集团化战略全面进入低空产业，公司拥有低空通航产品和项目基础。相关业务布局涵盖低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发、低空相关产业生态建设等主要方向，为低空物流、航运、城市管理、公共服务等领域的应用场景提供综合解决方案。在自然资源、气象、应急、农业、低空通航、水利等低空经济中，积累了客户基础和业务经验。

2.1北斗伏羲-以北斗网格位置码技术为基础，构建“空中高德地图”

北斗伏羲成立于2015年，是世界领先的时空大数据产品和服务提供商。它掌握了世界领先的GeoSOT全球分割网格技术，拥有世界领先的全球分割网格编码系统、北斗网格位置码技术和数字地球技术，并参与了多项国家标准的制定。

中科星图参股北斗伏羲，双方合作关系密切。截至2023年底，中科星图持有北斗伏羲9%的股份，公司总经理邵宗有先生现任北斗伏羲董事会董事。公司与北斗伏羲合作密切。公司基于北斗伏羲的北斗网格码技术，实现了GEOVIS iBEST-DB 时空数据库、高精度地球剖分与编码、数字地球多圈数据建设等多项技术引入。由北斗伏羲和中科星图共同打造的CIM平台，验证了北斗网格码强大的技术实现能力和应用价值。

北斗网格码是在GeoSOT地球空间分割理论的基础上，在低空管领域发展起来的一种离散、多尺度的区域位置识别系统。系统的核心是使用一种新的方法，地面到地面6000公里地球空间分为不同大小、多尺度嵌套、最高精度1.5厘米的三维空间网格组，同时为每个网格提供世界上唯一的识别代码，可以非常方便地与客观物理对象和各种不同的数据建立内部相互关联。

基于北斗网格码的数字孪生地图系统iWhereMaper由北斗伏羲开发。产品可实现地球陆、海、空、天电全球空间和城市三维空间数字双胞胎统一网格模型，实现地球空间全要素网格数字化，是智慧城市、数字双胞胎城市、智能驾驶、道路协调、无人配送、北斗导航等新兴产业大数据基础，已在深圳、北京、广西、福建、湖北近20个城市或产业推广应用。

在空域管理中，北斗网格码可以帮助量化空域，带来三维路径规划解决方案。空域网格图=空间北斗网格码+北斗剖分时间码+对象(地面障碍物、飞行物等)+属性+相关信息。中科星图利用激光扫描或倾斜摄影测量建模地表物体，并与基于北斗网格码的空域网格码组合，形成识别地表障碍物和低空飞障碍物的全域网格图。

随着低空领域的逐步开放，未来空气管理的压力将越来越大。飞机运动规律变化复杂，航道规划计算遇到瓶颈。传统的方法一般是基于经纬度。通过解决三维曲线方程和安全裕度的方法，可以实现空间对象的航道规划和控制。计算复杂性高，无法适应飞机快速增长的变化。

北斗网格码技术采用静态三维网格承载三维空间信息，时间维度作为变量，空间内无人机网格标记为1，无标记为0；在三维静态空间中，根据无人机之间的安全飞行距离和飞行时间变量，找到任何与现有运动目标静态轨迹（时空轨迹）不相交的三维网格直线（曲线）区域，反向转换为三维空间无人机的运动状态，可以规划任何动态的无人机飞行路径，最大限度地利用飞行空域。

案例1：衢州惠城产业集团与北斗伏羲公司联合成立的浙江惠城低空智能联合公司投资、建设、管理和运营了中国第一个城市低空基础设施建设项目。该项目利用北斗伏羲公司创建的三维网格专利技术，解决了同一空间多飞机集成飞行、随时随地服务、空域路径规划、防碰撞等关键问题。

衢州项目总投资2.5亿元，一期投资4000万元。测试已于2024年春节前在浙江衢州鹿鸣地下不夜城运行。正式运营后，浙江衢州有望成为中国第一个建设和运营低空智联网服务的城市。建设内容主要包括：浙江衢州低空域立体图建设、划分、更新标准规范、浙江衢州低空域无人驾驶飞机接入、飞行管理规则规范、低空域管理系统、无人飞机登记管理系统、飞行红绿灯系统、飞行空域规划导航服务系统、低空域服务应用示范增强系统、浙江衢州空域控制服务中心、中小学生和游客体验馆等北斗智能无人飞机。

案例二:合肥罗岗未来智园采用北斗伏羲世界领先的GeoSOT地球网格分割理论体系，首次实现了“北斗网格+全空间无人系统”的深度融合，构建了中国第一张“陆海空天电”三维网格全球图，实现了智能巡检、物流配送、应急救援、城市通勤等不同类型无人飞机的协同飞行。智能应用程序，如独立规划导航。利用公园无人机数据和北斗伏羲网格空域图原创技术，将公园建筑、树木、空间磁场、气象等全空间元素数据与网格融为一体，同时赋予每个网格飞行属性，建成精度达米的全球立体网格图，覆盖公园12.7平方公里，空域范围在300米以下，可实现多类型无人机的全球融合运行。

案例3：辽宁省朝阳市北斗伏羲低空域基础设施及应用场景项目建设方案预计5月正式启动。项目总投资1.3亿元，重点建设“1+2”+N“示范场景包括1套低空域基础设施、2个市场化运营中心和5个应用场景，由辽宁低空域运营管理有限公司和北斗伏羲公司共同投资建设。

2.2 星图智能-为低空飞行创建控制和服务平台

针对低空经济，子公司星图智慧致力于飞行管理和服务领域。中科星图拥有星图智慧70%的股权。2023年，星图智慧实现营业收入4.1亿元，净利润6439万元。星图智慧致力于成为世界领先的全时空数字智能城市服务提供商。目前，它已经建立了GEOVIS智能通航管理服务系统和低空数字智能大脑。

产品1：GEOVIS智能通航管理服务系统已实现项目实施。基于GEOVIS基础数字地球框架，为通用机场运营管理、低空飞行安全、通用航空市场生态运营创建智能通用航空管理服务系统。该系统由智能通航管理服务云平台和智能飞行管理云平台组成，可以解决管理部门对低空飞机的管理和监控需求，为飞机操作人员提供气象和航空服务。根据2022年科技创新中国发布的信息，目前该项目已应用于济南低空通航管理服务系统，项目收入约3000万元。

产品2：结合北斗网格技术，结合北斗网格技术，实现整个空域场景的统一建模，打造低空飞行控制和服务平台，确保飞行安全有序。空域建模是管理飞行活动和提供飞行服务的基础。数学智能低空大脑基于空间北斗网格码、北斗剖面时间码等技术构建空域网格图，实现空域整个场景的统一建模。通过高精度的物联网感知技术和先进的空间计算技术，数字智能低空大脑不仅可以实时获取飞机的位置、速度、高度等关键信息，保证飞行活动的透明度和可追溯性，还可以实时分析飞机的运行状态，预警和处理潜在的安全隐患，确保飞行活动的顺利进行，为运营商提供高效便捷的服务渠道。

2.3 星图维天信-精确预报气象，确保低空交通安全

星图维天信专业从事气象技术服务，依托多源卫星遥感反演处理技术、可变分辨率自适应预测技术、人工智能气象短暂推广技术等核心技术，自主研发建立“eTAPES“多领域综合气象技术平台，形成了行业领先的综合气象服务能力。星图持有星图维天信51%的股权，星图维天信2023年实现收入3.82亿元，净利润1.06亿元。

星图维天信采用先进的数值模式和人工智能技术高分辨率和可跟踪的天气预报将气象信息整合到交通、低空通航和航空服务中，提供可行的交通气象服务解决方案，减少极端天气造成的经济损失和人员伤亡。无人机飞行时，不需要对整个区域进行气象预报，只需对其可能通过的位置进行气象跟踪预报。星图维天信通过用户规划航线、实时位置、北斗网格码或GPS等方式进行时空索引，判断目标周边区域和可能通过的区域。在操作过程中，可以根据实际情况动态智能地调整目标对象所在区域的空间和时间分辨率，实现时空尺度自适应的捕获跟踪预测。

2.4 对外合作:联合莱斯信息，共同推动低空产业发展

中科星图与莱斯信息共同打造解决方案。2024年4月11日，莱斯信息总经理严勇杰及其代表团来到中科星图进行研究和交流。双方就共同推进低空经济合作进行了深入交流，达成了共同建设低空经济产业的生态共识。公司和莱斯信息将在低空+物流、低空+城市治理、低空+应急等“低空+”场景应用领域开展合作。

莱斯信息是中国空中交通管制系统领域的领先企业。作为一家军事转移企业，它提供了以指挥控制技术为核心的指挥信息系统的整体解决方案和一系列产品。在民航空中交通管理领域，莱斯信息以空中交通管理指挥控制技术为核心，主要为民航局、空中交通管理局及其下属机构、机场集团及其下属公司提供空中交通管理自动化系统、空中交通管理场景管理系统、机场塔控制自动化系统、空中交通管理系统等核心产品，确保空中交通运行的安全、有序、高效。

3.利润预测和估值

预测原则：目前，公司的商业模式主要是项目系统，客户主要是特殊和民用客户。收入确认方法一般按合同约定的年度、进度或最终验证方法分批确认。因此，当年的收入部分是由前几年的项目确认产生的。我们认为，在集团化+生态化战略下，公司有望实现订单收入的快速增长，预计24-26年营业总收入分别为36.42年 / 51.60 / 72.03亿元（+ 44.76%/41.70%/39.59%；

在毛利率方面，我们预计随着经济的复苏，项目交付将逐渐正常化，在线业务的增长也将推动毛利率的复苏。24-26年，毛利率预计分别为48.67%/49.93%/50.24%；

在成本率方面，随着公司营销体系和线上星图地球研发的进展，总成本率有望逐步下降。预计24-26年销售成本率为6.83%/6.40%/6.25%，管理成本率为7.29%/7.26%/7.25%，研发成本率为15.97%/15.50%/15.27%；

在归属于母公司的净利润方面，预计24-26年归属于母公司的净利润分别为4.82 / 6.94 / 9.58亿(+40.72%/44.04%/38.00%)。

在估值方面，我们以莱斯信息、航天宏图、超图信息为可比公司。作为低空经济的领导者，公司有望在内部集团化、外部领先合作中享受产业红利。同时，公司在线生态蓬勃发展，国际业务逐步布局。我们预计公司未来三年将保持业绩快速增长，保持“买入”评级。

4.风险提示

细分轨道并购进度低于预期或集团子公司业绩低于预期：第一曲线增长逻辑是持续并购细分轨道团队，形成业务子公司，通过集团授权+独立上市鼓励发展，如果公司暂停并购过程或子公司业绩低于预期，可能影响公司整体业绩增长；

低空经济政策和预算低于预期：低空经济处于政策启动期，尚未形成完善的产业发展模式，政策预算对产业变化影响较大；

公司的订单、业绩技术或重要市场扩张低于预期：公司的增长依赖于客户订单和预算。如果市场需求发生变化，市场扩张过程缓慢，可能会影响公司的业绩；

AI大模型授权应用进展低于预期：AI大模型需要强大的技术积累。如果公司不能使用空天院授权下游应用，可能会影响公司的业绩；

在线数字地球的市场扩张风险：目前，公司正在努力打造GEOVIS 如果公司未来在激烈的市场竞争中不能根据市场需求，继续为客户提供高质量、高水平的产品和服务，Online在线数字地球将广泛推广到交通、自然资源、应急等各种B端行业和C端用户。可能对公司“数字地球”产品的市场拓展和经营业绩产生不利影响。

行业竞争加剧：遥感应用正处于快速增长期，具有巨大的市场潜力。如果科研机构和私营企业依靠自身优势加入竞争，可能会加剧行业竞争模式，从而影响公司的业绩；

核心人才流失：公司的持续创新能力是核心竞争力之一，如果核心技术人才流失可能会影响公司的竞争力。

【浙商计算机】