华熙生物推玻尿酸食品市值劲增3.3倍 研发连续四年不足5%远低行业均值待加强

　　·长江商报记者 陈妮希

　　玻尿酸不仅可以外用，还可以吃了！

　　“玻尿酸第一股”华熙生物(688363.SH)日前推出国内首款玻尿酸食品品牌“黑零”，入局功能性食品领域。

　　国家卫健委1月7日正式批准由华熙生物申报的透明质酸钠（即透明质酸，HA，俗称玻尿酸）为新食品原料，使用范围为乳及乳制品，饮料类，酒类，可可制品、巧克力和巧克力制品（包括代可可脂巧克力及制品）以及糖果，冷冻饮品，不包括婴幼儿食品。此后，从未涉足食品领域的华熙生物仅在公告推出不到20天的时间里，就召开发布会推出国内首款玻尿酸食品品牌“黑零”，受此影响，1月25日，华熙生物股价达204.6元/股，总市值982亿元，是上市时的4.3倍。

　　那么，受到诸多关注的玻尿酸食品到底是风口还是噱头？

　　香颂资本执行董事沈萌在接受长江商报记者采访时表示：“华熙生物利用自身在玻尿酸市场的优势，推出质酸钠食品，从市场关注度来看，属于大健康范畴，但既不能算是风口，也谈不上噱头。质酸钠作为保健食品是得到卫健委的认可，至于具体效果还有待进一步观察，而消费者是否接受也需要一段时间的市场培育。”

　　抢占玻尿酸食品市场市值逼近千亿

　　提到玻尿酸，爱美人士再熟悉不过。玻尿酸是人体内的自源性物质，作为人体中天然存在的一种高分子粘多糖，广泛存在于人体的关节腔、皮肤、眼玻璃体、软骨、脐带等组织中。研究表明，玻尿酸具有保湿、润滑、促进愈合伤口、修复组织和再生等多种功能，独特的性质和功能使其已经广泛地应用于食品、化妆品、眼科和骨科等多个领域。

　　华熙生物就是靠着玻尿酸业务，成长为行业巨头，并顺利进入资本市场。公开资料显示，华熙生物成立于2000年，主要业务为原料产品、医疗终端产品和功能性护肤品。目前，华熙生物旗下拥有润百颜、米蓓尔、夸迪、德玛润、润熙禾等多个品牌。被称为“玻尿酸第一股”，

　　根据沙利文在2020年发布的《中国透明质酸行业市场研究报告》，中国是全球最大的透明质酸原料生产销售国。2019年，我国透明质酸原料的总销量已经占据全球总销量的81.0%，而华熙生物以全球原料市场销量的39%稳居市场第一。

　　虽是原料大国，但遗憾的是，我国企业在玻尿酸食品这一领域一直以来都处于空白状态。

　　从2004年开始，华熙生物不间断地向国家有关部门提交论证报告。国家卫生部2008年准许玻尿酸加入保健食品，2021年1月7日，国家卫健委才批准玻尿酸作为新食品原料加入普通食品。

　　1月24日晚，玻尿酸龙头企业华熙生物发布公告称，申报扩大透明质酸钠适用范围在2021年初已经获得批准，其可应用于部分普通食品添加。基于行业政策的变化，公司将推进玻尿酸食品业务。

　　据悉，华熙生物的“黑零”在未来将推出“透明质酸白芸豆纤体咀嚼片、透明质酸GABA舒眠抗衰软糖、透明质酸GABA叶黄素酯脑活力UP明目软糖、透明质酸西洋参饮、透明质酸胶原水光饮、透明质酸GABA胶原燕窝饮”等六款产品，其主要功效为健康瘦身、安眠舒压、护肝养胃、美白抗氧化等。

　　尽管市场上暂未有华熙生物的玻尿酸产品上市，但其热度居高不下。消息发布次日，华熙生物股价盘中一度突破200元大关达到204.6元，相比当初47.79的发行价上涨328%，总市值982亿元，是刚上市时市值229亿元4.3倍。

　　有业内专家认为，随着华熙生物的玻尿酸产品上市，将会大大改变以往我国透明质酸食品主要依靠海淘、代购的局面，我国透明质酸食品“国产”时代已经来临。

　　2020年前三季销售费6亿接近翻倍

　　虽然玻尿酸作为新食品原料获批引发市场关注，但是安全性、功效性等也颇被质疑。

　　此前，湖南省疾病预防控制中心对由华熙生物生产的食品级透明质酸原料HAPLEX Plus进行试验显示，透明质酸能够增加皮肤水分，且具有抗氧化功效。

　　但也有多位食品行业相关人士公开指出，玻尿酸主要是改善食物的口感，是食物升级的一个工具，其美白、瘦身等功效应该不太明显。

　　不管是功能性化妆品还是食品，核心技术的投入及研发对企业来说是较重要一环，但长江商报记者梳理发现，2016年、2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，公司研发占比分别为3.27%、3.14%、4.19%、4.98%、5.98%，而同行业可比公司在2016年―2019年一季度的研发费用率平均值为5.25%、6.04%、6.27%和7.39%，华熙生物远低于行业平均值。

　　相比之下，公司销售费用增长迅猛，占总营收比重颇高。2016年、2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，华熙生物销售费14.60%、15.34%、22.46%、27.65% 、37.6%。尤其是2020年前9个月的销售费用花掉了6个亿，跟2019年同期比几乎翻倍。

　　除研发投入低，功效被质疑外，近日，华熙生物的韩国合作方美得妥于近日被吊销产品许可，该措施从1月26日开始生效。据悉，华熙生物与美得妥成立合资公司，双方各占50%股权。与美得妥公司的合作，被外界看作是华熙生物从原料到医美生态链战略转型的重要一环，但此时美得妥产品许可被吊销，让华熙生物拓展瘦脸针业务的计划蒙上阴影。受此影响，华熙生物股价快速回落，截至发稿前，华熙生物收盘价186.07元，总市值跌至893.14亿，相对于一周前刚宣布要做玻尿酸食品时的高峰市值982亿元，缩水近百亿元。

　　从业绩情况来看，2017―2019年，华熙生物的营业收入涨分别为11.58%、54.41%、49.28%；净利润和扣非净利润也保持着两位数的增长态势。华熙生物去年的业绩增长明显放缓。2020年前三季度，华熙生物实现收入15.96亿元，同比增长23.96%；净利润4.38亿元，同比增长5.12%；扣非净利润3.74亿元，同比下降9.36%。

　　玻尿酸食品能否成为下一个增长点，对于华熙生物而言至关重要。沈萌指出：“华熙生物在玻尿酸市场占有明显优势，因此向质酸钠保健食品领域溢出，是扩大玻尿酸的可应用空间，并非直接挑战一般食品巨头，所以在这个细分市场，华熙生物相对处于优势。”

　　不过，“华熙生物对食品的运作缺乏经验，同时食品的营销和渠道资源也没有，品牌发展仍有诸多挑战。”快营销创始人、清华大学顶层设计专家孙巍在接受长江商报记者采访时指出，“玻尿酸作为新食品原料的开放，为国产玻尿酸食品的涌现和发展提供了基础政策支持，政策利好。不过从消费端来看，要接受玻尿酸可以吃这样认知可能还需要十年时间。从渠道链来看，大量医美机构需要新产品去推销，拉近和消费者的关系。华熙是玻尿酸原料的生产商，这一优势明显。但入局健康食品领域，这还是巨大挑战。不如和食品商战略合作，或为上策。”

　　据中商产业研究院最新数据显示，预计2022年我国功能性食品市场规模将突破6000亿元，其中添加了食品级透明质酸的功能性食品，国内市场规模至少达百亿元以上。未来华熙生物能否抓住市场红利，仍需市场检验。

华熙生物股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共7家主力机构，持仓量总计227.65万股，占流通A股4.74%