港股药品股受资金热捧，三生制药飙升超11%，“中国药王”恒瑞医药即将登陆港股

本文部分内容综合自中信建投研报

今日港股药品股受资金热捧，多数公司强势上攻，其中、$三生制药 (01530.HK)$飙升超11%， $山东新华制药股份 (00719.HK)$ 涨近9%， $天大药业 (00455.HK)$ 涨超8%， $金嗓子 (06896.HK)$ 涨超6%。

此前，中信建投发布研报称，在全球化格局重塑背景下，中国医药行业需“立足于内，开拓于外”，推动技术自主可控、加速国际化布局，应对关税政策与地缘政治挑战，捕捉全球医药产业链变革机遇。本次美国对中国加征关税中，药品阶段性豁免，创新药BD出海主要是IP转让，影响同样有限。对于器械行业该行长期看好自主可控及器械出海趋势。展望行业未来投资机遇，该行看好医药企业对内稳住国内根基，积极参与行业整合，对外把握节奏与路径，积极开拓海外市场。

中信建投主要观点如下：

从目前全球竞争方各自优势来看，中国具备制造与供应链优势、人口与内需优势，同时创新能力快速提升。美国在创新与早期研发方面优势明显，其他市场相对分散，欧洲、东南亚、中东等市场较有吸引力。医药产业链较为复杂，跨国药企(MNC)生产基地分散全球，但关键原料药的生产一定程度依赖中国和印度。医药行业具人道属性，关税征收相对谨慎，但仍有挑战。

1)对制药产业链的影响：药品阶段性豁免。对药品出海而言，目前国内创新药出海主要是IP转让，通过BD合作对外授权，不产生商品销售逻辑。对CXO及上游目前影响暂时可控，原料药绝大多数品类本次同样豁免加征关税。制药行业关税征收目前处于232调查过程中，后续影响有待进一步观察。

2)对器械行业的影响：继续看好自主可控及器械出海趋势。可重点关注国内份额提升、受冲击影响较小及长期出海能力较强的公司。特别需要提示的是，单个企业的分析需要关注美国竞争对手的发货/生产地是否在美国、海外企业在中国的本土化策略、中国企业出口至美国的收入占比等。

1)政策展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。医药领域的改革政策已进入常态化，2025年该行重点关注的是药品和耗材集采政策优化，以及建立多元复合的医保支付方式改革。院内市场需要持续强化临床价值评估，院外市场仍有增量机会。

2)外部环境突变引发的供应链战略调整带来国产替代契机。

3)医疗器械：行业站在并购整合的拐点上。

4)中成药行业：资源整合，战略赋能。

5)制药行业：海外并购以技术布局为主，国内以资源整合为主。

1)器械出海：海外市场大有可为，国产龙头蓄势待发。

2)海外授权交易：药企license-out数量，金额整体增长。

3)疫苗出海：模式趋于多元，进度有望加速。4)血制品出海：以静丙为契机，产品海外注册持续推进。

继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，该行继续看好有全球竞争力的优质创新药公司。同时该行建议积极关注前沿技术，如创新药及制药(双抗及多抗、TCE、核药等)、器械(AI、脑机接口等)。

创新药及制药领域的相关公司包括： $恒瑞医药 (01276.HK)$ 、$信达生物 (01801.HK)$、$康方生物 (09926.HK)$、$百济神州 (ONC.US)$、$科伦药业 (002422.SZ)$、 $科伦博泰生物-B (06990.HK)$ 、$和黄医药 (HCM.US)$、$中国生物制药 (01177.HK)$、$海思科 (002653.SZ)$、$信立泰 (002294.SZ)$、$恩华药业 (002262.SZ)$、 $泽璟制药-U (688266.SH)$ 等；器械领域的相关公司包括$联影医疗 (688271.SH)$、$金域医学 (603882.SH)$、$迪安诊断 (300244.SZ)$等。

出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。

创新药领域包括有重磅品种license-out潜力的公司，器械领域包括$迈瑞医疗 (300760.SZ)$、 $联影医疗 (688271.SH)$ 、$华大智造 (688114.SH)$等；疫苗领域包括$康泰生物 (300601.SZ)$、$康希诺 (688185.SH)$及$欧林生物 (688319.SH)$等。

边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。

1)政策改善：包括医药流通及医疗设备更新主线，流通领域相关公司包括$国药控股 (01099.HK)$、$上海医药 (02607.HK)$、$华润医药 (03320.HK)$及$九州通 (600998.SH)$等；设备更新主线包括 $迈瑞医疗 (300760.SZ)$ 、 $联影医疗 (688271.SH)$ 、$开立医疗 (300633.SZ)$等。

2)供求关系改善：CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，该行看好$药明康德 (02359.HK)$、$药明生物 (02269.HK)$、$凯莱英 (06821.HK)$、$泰格医药 (03347.HK)$、$九洲药业 (603456.SH)$等具备全球竞争力的CXO龙头；生命科学及生物制药上游包括$百普赛斯 (301080.SZ)$等。

整合主线：关注器械、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。

行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。

“中国药王”$恒瑞医药 (01276.HK)$于5月15日-5月20日开启招股，公司拟全球发售约2.25亿股股份，募资净额为94.578港元。发行价为41.45-44.05港元，每手股数200股，认购金额为8898.95港元/手，预期将于5月23日上市。摩根士丹利、花旗及华泰国际为联席保荐人。

恒瑞医药拟将全球发售募集资金用于下述用途：约45%将用于集团创新药物及在研药物的临床研究；约20%将用于开发创新药物；约10%将用于集团潜在的全球收购和合作，以增强集团的产品管线和创新能力；约15%将用于在中国和海外市场建设新的生产和研发设施；及余下约10%将用作集团的营运资金及其他一般企业用途。

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编辑/lambor