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  • 恒瑞医药,好公司,好赛道,但不是好的商业模式

    2025-12-09 21:07:35 收藏
恒瑞医药,的确是好股票,创新药占比高达60%,还在持续提升,目前已经是创新药驱动的国际医药巨头。
恒瑞是极少数,国内还是仿制药大行其道的时候,开始坚定做创新药。
十几年前,仿制药很赚钱,只要做好渠道,利润源源不断。
此前流行的喝酒吃药,吃药就是这个逻辑。
刚需,利润稳定。
而创新药是有巨大风险的,因为研发带有赌的成分,研发成功,利润爆炸,研发失败,前功尽弃。
在那种背景下就意识到创新药才是未来的药企,本身就说明了极好的企业文化,是一种长期主义的导向。
由于恒瑞医药创新能力极强,所以是率先走出集采阴影的优秀药企,业绩继续高速增长,显然这是一家好公司。
但我不持有创新药个股,低位的时候会买创新药ETF投机。
本质还是因为,创新药是好赛道,水大鱼大;全球都在老龄化,全球都是老龄化,但专业性太强,跟踪门槛高。
最重要的是,创新药不是好的商业模式。
研发新药是失败率很高的事情,而创新药企必须持续高投入研发新药。
所以创新药的商业模式是,赚到利润,投入研发,研发成功赚钱,继续投入研发,所以,自由现金流很差。
恒瑞过去十年(2014-2024):
净利润累计427亿,自由现金流累计273亿。
还有就是,很难保证可以持续的成功研发,最少我判断不出来。
而医药巨头的日子也并不好过,比如辉瑞,老牌医药巨头,这些年业绩不好,市场给出了15倍PE,两年前只给5倍PE。
所以我对于恒瑞的观点是,如果跌到了历史最低PE,比如跌到了35倍,可以买点。
图片
但是要清楚,是赌估值反转,是投机,而不是投资。
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