上证指数大涨1.76%，重回3200点！最近全国各地的疫情管控政策逐渐放开，地产行业的“三支箭”也逐步落地，市场情绪显著升温。11月以来，上证指数已经涨了8.91%，深证成指也涨了6.84%。
那么，这一次，到底是昙花一现的反弹还是牛熊转换的反转？回溯了2008年以来A股市场的4轮牛熊更迭，带大家从历史数据中找找蛛丝马迹。
反弹与反转的区别一般来说，持续大幅回调后出现的上涨行情，除了大家十分期待的反转，也有可能是市场超跌后的反弹。因此，要想知道一波行情到底是昙花一现的反弹，还是牛熊转换的反转，我们得先明白反弹与反转的区别。
方正证券认为，反弹和反转的最大区别还是在于有没有经济数据层面的向好变化，反弹可以没有数据变化，跌多了就可能反弹、政策利好出现后也可能出现反弹，但反转一般都会有。而在A股市场中，最常见而且最领先的经济数据向好变化，是社融数据。
2008年以来A股的4次反转
（数据来源：方正证券，《A股历史中的反弹与反转》，2022.06.06）2008年以来社融余额同比增速走势
（数据来源：方正证券，《A股历史中的反弹与反转》，2022.06.06）参考追溯调整后的历史社融数据，虽然过去几次行情大反转中，行情和社融数据走势的先后关系并非每次都一致，如2008年的反转行情明显滞后于社融数据的上升、2018年底那次行情又与社融数据走势基本同步，但整体都对应着社融余额同比增速出现明显的上升趋势（2014年到2015年的牛市行情更多是受到短端利率大幅下行的驱动）。
行情反转前都有哪些信号？A股2008年以来出现过四次行情反转（大底部），分别开始于2008年11月、2012年12月、2016年1月、2019年1月，回望这四轮牛市，都有哪些可归纳总结的共性？
过往数据都验证了它们存在较高的参考性，那么从这一层面来说，每次反转开始时，市场都呈现出什么样的状态？
（数据来源：Wind，以万得全A指数为例，股债利差历史百分位为指数上市以来，截至2022.12.02）可以看到，每到反转行情的起点处，估值往往来到相对低位、股债性价比很高，而日均成交额这一情绪指标也显示出投资者情绪大多处于极度低迷状态，或许意味着市场的悲观情绪已在前期回调中得到充分的释放。
而此时要想点燃投资情绪、催化行情，就需要实质性改变基本面趋势因素的出现。根据国海证券的总结，大底反转型底部的形成，超预期的政策刺激或重大改革的出台常为扭转市场信心的关键。
第一轮反转：2008.11.05-2010.11.11
核心原因：“四万亿”政策给市场注入强心剂。
具体路径：随着11月5日国常会宣布“出台十项措施刺激经济”，超常规的“四万亿”刺激政策正式落地。尽管经济基本面并未立刻出现好转，但在超常规的政策刺激影响下，投资者的经济预期边际改善是市场止跌企稳的核心原因。
第二轮反转：2012.12.04-2015.06.12
核心原因：总量政策的持续发力。
具体路径：2012年12月4日，政治局会议表态将保持宏观经济政策连续性稳定性，并积极稳妥推进城镇化等目标；同年12月15日，中央经济工作会议提出要深入研究全面深化体制改革的顶层设计和总体规划，明确提出改革总体方案、路线图、时间表。会议结束后，市场企稳回升。
第三轮反转：2016.01.28-2017.11.13
核心原因：“供给侧改革”和全面降准双管齐下。
具体路径：2016年1月26日，“供给侧结构性改革”具体工作方案出台，市场开始反弹。不过，由于经济基本面并未完全回暖，指数此后再次探底，但央行在2月29日宣布普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为供给侧改革的落地营造宽松的货币金融环境，市场真正步入上行通道
第四轮反转：2019.01.04-2021.12.13
核心原因：全面降准以及中美贸易摩擦的阶段性缓和。
具体路径：中国人民银行在2019年1月4日宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，强化了经济企稳的预期，叠加中美贸易摩擦在2018年后半年迎来阶段性缓和，市场见底回升。
总结几轮反转行情的共性，前期大幅回调带来风险释放后，市场整体投资性价比得到凸显，悲观情绪也在回调过程中得到充分演绎，在此背景下，一旦有利好事件出现，市场风险偏好往往会得到提振，但改变基本面趋势因素的出现往往才是牛市启动的关键。
本轮反转行情何时开启？市场走到现在，关于整体性价比来到较优区间这点，已经不用再过多赘述。
（数据来源：Wind，截至2022.12.02）同时，国内经济预期方面则出现了积极的变化，近日全国各大城市对防控措施进行了优化调整，涉及核酸检测、出行、购药等多方面，提升了市场对于疫情防控举措边际优化的预期，市场对于经济的悲观预期或许有望逐步改善。
政策预期角度，当前在经济弱复苏的背景下消费、基建等“保增长”的政策持续出台，其中11月针对地产行业的“三支箭”将有望使得行业摆脱2021年以来的困境，从而在中国式现代化建设的大趋势下有望继续推动经济发展与企业盈利的改善。
流动性角度，随着美联储短期紧缩落地以及后续加息预期的放缓，人民币贬值趋势或得到根本性缓解，就在今天，在岸、离岸人民币汇率已双双重返“6”字头，国内货币政策的限制条件将有所放宽。
综合来看，对当前的市场是信心较足的，A股已经在底部区域走了一段艰难的路程，虽然明天、后天的涨跌难以预测，但放眼中长期，随着企业盈利持续回升、市场信心恢复，市场最终会见底回升，而我们要做的就是装好子弹，静待这一天的到来。
（免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
