投资要点
事件:公司发布2023年第三季度报告，23Q1-3实现收入41.55亿元，同比+29.2%；归母净利润3.39亿元，同比+164%，毛利率27.9%，同比+0.2pp，净利率8.2%，同比+4.2pp。其中，23Q3收入15.39亿元，同比+33.5%，环比+7.6%；归母净利润1.55亿元，同比+195%，环比+70.8%；毛利率28.2%，同比-0.2pp，环比+0.8pp；净利率9.7%，同比+4.3pp，环比+3.1pp。
成本率持续下降，净利率显著提高。今年以来，全球汽车行业有所回升。23Q1-3国内汽车产销分别为2107.5万辆和2106.9万辆，同比增长7.3%/8.2%(中国汽车协会)，全球汽车销量6280万辆，同比增长7.3%/8.2%。（Marklines），公司业务保持快速增长，叠加原材料价格下降、汇率回报、一次性成本降低等，有效提高了公司的利润水平。此外，公司规模效应逐渐突出，成本控制效果显著。23Q1-3期间，成本率为18.8%，同比为-3.5pp，在Q3期间，费用率为17.7%，同比为4.4pp，环比-1.4pp，同比-2.6%的销售费用率为2.1%pp，环比-1.9pp，财务费用率为1.9%，同比-1.1pp。
空气悬架业务不断增长。空气悬架23H1公司收入2.9亿元，同比增长598%，实现大幅增长。空气悬架系统可以提高驾驶舒适性，目前渗透率较低。公司的空气弹簧产品具有多年的研发经验和先发优势，具有很大的国内替代潜力，性价比高。5月发布公告，拟在空气悬架系统智能制造扩能项目中筹集不超过14.32亿元的可转换债券。达到生产后，将实现312万辆商用车空弹簧、150万辆乘用车空弹簧、270万个储气罐和278万件铝制件。筹款将进一步提高公司在空悬领域的竞争力，进一步扩大主营业务，更有效地应对市场竞争。
汽车传感器已成为一个新的增长点，传统业务不断改善。（1）23H1公司传感器收入2亿元，同比+48.8%。它有六种传感器：压力、光学、位置、速度、加速度和电流。在电气智能化的发展趋势下，对传感器的需求不断增加，公司有望以丰富的产品类别实现市场份额的快速增长。(2)23H1公司TPMS收入8.2亿元，同比+26%，其中保富海外净利润499万元，成功扭亏为盈。该公司是世界领先的TPMS制造商，其市场份额已增长到世界第二，在中国排名第一。随着保富电子整合的不断推进，规模效应将进一步突出。
利润预测和投资建议。预计23-25年EPS分别为2.15/2.84/3.69元，对应PE分别为30/23/17倍，归属于母公司的净利润复合增长率为54%，保持“买入”评级。西南证券
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