光伏辅助材料3Q23性能回顾

1. 光伏辅助材料3Q23性能回顾

(1) 行业调整

在过去的两年里，光伏板块不断调整，终端组件价格下降，但各环节产能过剩。

(2) 一、二线企业利润差距扩大

从过去三个季度的表现来看，龙头企业盈利良好，与一、二线企业的差距扩大。

(3) 展望光伏板块

从明年下半年开始，预计利润将上升，光伏融资投资环节预计将回升，估值历史90%。

(4) 扩大政策措施和产能

国家开始采取措施遏制光伏无序扩张，加速光伏供应减少，整个行业将发生变化。

2. 胶膜板业绩回顾

(1) 对胶膜的需求是好的

整个胶膜板出货量修复，出货量持续上升，需求良好。

(2) 胶膜利润修复

需求改善推动EVA颗粒价格上涨，带动胶膜价格上涨，利润修复。

(3) 市场预测

由于库存周期长，粒子价格稳定，Q4胶膜利润可能环比下降。

(4) POE胶膜需求增加

n型组件开始后，对POE胶膜的需求增加，有利于提供各种胶模方案的企业。

(5) 出货量和价格

Q3出货量环比增长15%-17%，同比增长50%-120%；胶膜价格上涨。

Q&A

Q：近年来，光伏辅材板块一直在不断调整，您对行业的发展趋势有何看法？

A：随着终端组件价格的下降，光伏行业的需求不断超出预期，但供应方增长过大，各环节过剩。从明年下半年开始，预计利润将经历拐点，整个光伏供应将加速减少，行业估值和利润预计将回升。

Q：胶膜板的表现如何？

A：胶膜板的出货量正在修复中，整体需求正在改善，胶膜的价格也在上涨，促进了利润的修复。然而，由于胶膜颗粒价格下跌，胶膜的利润预计明年第四季度将下降。

Q：对胶膜板块未来的发展有何看法？

A：预计随着N组件的增加，对POE胶膜的需求将会增加，擅长提供各种POE胶模方案的企业将会盈利。如果企业不能这样做，它可能会面临加速清算的压力。行业整体出货量增加，环比增长15%至75%，同比增长50%至120%。胶片的价格也在上涨，但在7月份有所下降。粒子价格上涨得很小。

Q：Q3的绩效回顾怎么样？

A：整体利润较好，但7月份压力相对较大。与n型组件相比，年底POE胶膜具有明显的竞争优势。龙头企业单品水平超过1元，利润结构相对较好。与月收入相比，福斯特、海友新材料、赛伍技术和天阳都有不同程度的增长，其中P会企业的净利润水平明显优于其他公司。单品利润下降，但龙头企业控制成本的能力还是比较强的，从利润水平来看，整体下降幅度比较小。企业有多元化的产品结构，包括其转光胶膜，有利可图帮助其分散整个胶膜产品利润下降带来的一些风险。从Q4的前景来看，胶膜的利润是可能的，但是胶膜和颗粒的价格变化有一个错配期。随着Top组件价格的下降，使用纯POE的方向逐渐向EPE发展。未来，我们将优先考虑双面POE方案，但现在我们只能使用EPE方案进行低成本包装。需要长期考虑企业的竞争力。

　Q：在光伏辅料行业，为什么要做多元化的产品，适应各种细分轨道？

A：如果不能提供多样化的产品，适应各种细分轨道，就很难获得新的订单。组件制造商在包装组件时很少使用多个供应商的胶片，因为一旦出现问题，就很难承担责任。因此，如果公司只能提供一个单一的配件解决方案，它在未来的行业可能会面临更大的竞争压力。

Q：目前胶膜行业的竞争情况如何？玻璃的产能如何？性能如何？

A：随着胶片行业竞争的加剧，许多新制造商进入市场，三家公司计划上市。胶片价格的下跌导致了价格上涨空间的限制。在玻璃方面，第三季度表现为成交量和价格上涨，新产能大幅下降。目前，玻璃行业的估值一直很低，股价充分反映了悲观的预期。预计如果一些企业在未来放弃竞争，竞争模式良好，股价可能会反弹。

Q：成本和价格如何？

A：玻璃价格上涨，利润宽松，但成本也上升。天然气价格上涨导致成本压力增加。从整体分析来看，产能、需求、成本和价格都表明供需可能出现周期性不匹配。

Q：如何批准光伏玻璃产能？能满足需求吗？

A：共批准了8个光伏玻璃项目，总产能为20200吨。批准的项目区域相对分散，主要是为了满足玻璃和部件容量的匹配。短期内，玻璃供应紧张，库存继续下降。预计供需将分阶段不匹配，最终实现供需平衡。

　Q：总结光伏辅料行业的现状和未来发展趋势。

A：目前，光伏辅助材料行业面临着竞争加剧和利润压力的问题，但估值充分反映了悲观预期。未来，如果一些企业放弃竞争，改善供需状况，股价可能会反弹。在光伏玻璃方面，目前的产能呈下降趋势，但批准的新产能将有助于缓解边际产能增长放缓。供需平衡的实现仍需面临一些问题，但最终将呈现一般的平衡状态。

　Q：关于光伏辅料公司 3Q23业绩回顾能否给出公司产能规划和需求预期？

A：在产能方面，已批准4条生产线，国有企业优势大，小企业发展困难，因为批准是一个接一个的，而不是整个工业园区的批准。在需求方面，短期供应紧张，单月需求量超过50g瓦，库存天数继续下降。789月组件产能分别为46、52和52g瓦。根据今年的有效产能，我们采用了50%的双峰渗透率，极限供应量约为47-48g瓦。一旦超过50，价格就会开始上涨。而且玻璃的库存天数一直在下降，当今年的库存低于20天时，玻璃就会开始涨价。从Q4运输的角度来看，PVfoaling预计10月份组件排放53g瓦，11月份可能持平略有下降，Q4玻璃总体销量预计略有下降。

Q：从价格和成本的角度来看，为什么Q3是一个高点？

A：玻璃价格上涨增加了利润。9月份，3.2和2.0玻璃分别上涨10~14%。天然气价格低，对Q3影响小，主要影响Q4。

Q：Q4的展望是什么？

A：总体而言，预计玻璃成本将上升，价格将略有下降，利润可能会下降。天然气价格上涨是压力之一。

Q：Q3的利润修复情况是什么？

A：在3Q23季度报告中，福莱特和凯盛安彩的收入有所不同，同比增长59%、92%和3%。福莱特和凯盛新能有明显的利润增长。整个第二梯队都有领先的维修企业，主要体现在规模优势等强大优势上。

Q：对股价的看法是什么？

A：最近股价有所回调，但整个辅助材料端的生产能力模式有所改善。从整个行业来看，领先企业的盈利能力可以维持，股价有望增长。

Q：玻璃产能的发展趋势如何？

A：考虑到目前产能的限制，供应将略有收紧。可能会出现一些小产能，不易恢复。整体产能趋势有所改善。

Q：逆变器怎么样？

A：逆变器装运压力大，价格相对稳定。利润方面，集中逆变器出口价格上涨，利润率上升，海外工商逆变器需求上升，利润率保持良好，互动逆变器竞争加剧，利润率略有下降。在库存方面，集中库存正常，储能逆变器库存高，装运仍面临压力。

Q：出口怎么样？

A：逆变器总出口量和金额有所下降，欧洲库存积压影响出货。具体来说，德国出口量下降，荷兰明显下降。

Q：欧洲光伏产品的出口情况如何？可以观察到哪些口径？

A：欧洲光伏产品的出口主要通过荷兰和德国成为周转地，分布在欧洲其他内陆国家。观察出口数据和对方国家的进口数据，主要观察荷兰和德国。亚洲的一年期出口数据相对明显。日本有16%，负17%和67%。

Q：国内光伏产品出口有哪些区域有明显改善？

A：从区域角度看，各厂商根据区域分析，江苏、安徽、浙江等地厂商出口数据较好，厂商出库速度相对较快。在安徽，9月份的出口数据增长了37%，因为当地制造商主要是阳光电源，集中逆变器的出货比例相对较高，受互动端库存积压影响较小。从8月份开始，浙江789也有一定的复苏，其中向尽浪和曼玉能的表现更好。例如，广东的压力仍然相对较大。出口数据一直在下降。受未上市小公司的影响，这些公司在德国周边地区发展良好，但德国相对较大的市场没有太多的企业，这些公司也面临着更大的压力。

Q：今年储能订单怎么样？发展趋势是什么？

A：储能订单是一个独立的订单。它不需要PK端，只需要储能，这证实了一些欧洲客户专注于补充储能。随着光伏的发展，储能变得越来越成熟和必要。我们今天也看到了许多独立的储能订单。

Q：下游经销商的提货节奏有什么影响？

A：下游经销商的提货节奏正在放缓。一些海外制造商的提货速度变得非常慢。事实上，你无法确认收入。这是现在面临的一些问题，对经销商来说压力很大。

Q：光伏市场细分市场的价格走势如何？

A：在功率部分，除了德国，今年的整个互动部分可以上升到5~7千瓦。今年对微利的影响相对较大，因为阳台光伏较少，更多的人排队等待EPC做一个完整的屋顶光伏，所以今年微逆端和一两千瓦的小功率类型非常难以消化。

Q：今年光伏辅助材料的现金流受到了什么影响？

A：今年，光伏辅助材料的现金流受到经销商出货压力和贷款利率上升的影响。经销商贷款利率的上升导致他们更加保守，新订单的下降；在激烈的竞争中，经销商更难出货，导致去库困难。

Q：光伏辅助材料的整体价格变化如何？

A：光伏辅助材料的整体价格比去年下降了5%左右，这给经销商带来了巨大的压力。为了帮助经销商缓解现金流压力，可以提供营销支持和返利。销售库存可能要到明年才能完成。

Q：光伏辅料行业的业绩分化如何？

A：光伏辅助材料行业的性能差异更为明显。例如，阳光电源的Q3性能非常好，净利润可能超过30亿元。集中电站的贡献明显，市场份额增加了5个百分点。家庭光伏公司压力较大，将更加考虑工商或小型电站，提高单位平均功率，以确保利润率。

Q：光伏辅料行业股价走势如何？

A：光伏辅助材料行业的股价受到海外仓储压力的影响。随着天气寒冷和年底节日的到来，海外安装需求放缓，导致仓储时间延长。此外，逆变器制造商的竞争加剧，导致Q3板块的股价普遍下跌。然而，我们预计，明年Q1仓储结束后，制造商的出货量将恢复正常，板块估值和股价将呈上升趋势。目前，整个板块的估值约为13倍。

Q：光伏辅料行业明年的前景如何？

A：对于明年光伏辅助材料行业的前景，我们主要对集中运输高、能够供应的龙头企业阳光电源持乐观态度。总的来说，该行业明年的相互垄断需求仍然相对乐观。我们建议您关注并对该行业持乐观态度。深入研究