#拾麦种田# 你尊重本·格雷厄姆，格雷厄姆鼓励不断转手公司，你的投资理念是集中投资和长远愿景。你还是15%的菲利普·费雪和85%的本·格雷厄姆吗？巴菲特：我不知道具体的百分比。就我之前提到的三个哲学基础而言，我是100%的本·格雷厄姆。这三个真的很重要。1960年左右第一次看费雪的两本书，我觉得那两本书是一本很棒的书，费雪是一个很棒的人。我认为如果我的方法受到百分比的影响，这是一个，我可以给这些人的影响增加一个百分比数字，重点是不同的。我认为我是100%的菲利普·费雪和100%的本·格雷厄姆。他们的观点并不冲突，但资本回报率高、可持续投资的企业是世界上最好的企业。格雷厄姆不会反对这种观点。格雷厄姆的大部分钱都是从GEICO(政府雇员保险公司)赚来的，这是最好的公司。这个东西很容易练习，也很容易教别人，所以格雷厄姆同意这个观点，格雷厄姆只是认为从大量的统计数据中购买非常便宜。格雷厄姆会觉得费雪的方法比他的方法更难传授。但格雷厄姆的方法比费雪的价值更有限，因为格雷厄姆的方法不适合大规模资金。格雷厄姆一纽曼实际上是一只净值600万美元的开放式基金。纽曼和格雷厄姆(是这家公司的合伙人，他们也有600万美元。所以他们总共有1200万美元。他们可以购买小型机械公司或其他公司，这些公司在统计数据方面非常便宜。这是一个很好的群购操作。格雷厄姆必须卖掉它。如果你买了一家糟糕的企业，你迟早会卖掉它的。如果你买了一组糟糕的企业，你的期望是有些企业可以被并购或发生任何事件，你需要转手。另一方面，如果你买了一家好企业，你基本上不需要转手。查理?芒格:我发现有一件事很有意思。费雪当年买的很多好企业都没能一直好下去。其中一家名为产权保险信托公司，曾在加州首屈一指。该公司拥有最大的产权保险部门，都是手工操作的。还有很好的财务实力、商业信誉等。该公司在利润丰厚的领域占据主导地位。然而，计算机出现了。只要投资几百万美元，就可以建立产权保险部门，并不比过去的人海战术差。很快就出现了许多产权保险公司，他们去找大客户（如大型贷款机构和大型房地产经纪人），按照以前的标准向他们支付惊人的佣金，从而抢走了许多业务。因此，在加州，所有产权保险公司的总利润之和降至零以下。本来这个行业是垄断行业，似乎不可能有竞争。如果你展望未来20年，很少有公司能被称为安全技术。进步有时会给你带来好处，有时会伤害你。如果产权保险信托公司更聪明，他们会发现计算机可以降低成本，这可能是历史上最可怕的诅咒。与格雷厄姆的方法相比，费雪的方法可能需要更多的商业经验和洞察力。然而，格雷厄姆的方法可能很长一段时间都找不到投资目标，而且很难应用于大型基金。然而，如果你严格遵守他对流动资本的安全要求，这种方法是可行的，尽管它可能不适合大型基金，并且在某些时间内找不到投资目标。它真的更像一个老师，我的意思是，他没有赚很多钱的冲动，他也不感兴趣。所以他真的想要一些他认为可以教的东西作为他哲学和方法的基石。他认为你可以坐在奥马哈读他的书，买一些便宜的东西，你不需要对商业或消费者的行为有任何特别的看法或类似的东西。我不认为这是一个真正的问题，但我不认为你可以用这种方式管理很多钱。———巴菲特1995年股东大会这段话很有意思。巴菲特曾经说过，他是“85%的格雷厄姆和15%的费雪”。当他65岁的时候，有人问他是否还是那种融合比例？这是他的回答。对于巴菲特的突然问题，作为被动的回答，我们可以考虑两个方面：一个是巴菲特脱口而出，你可以品味和思考他的意思；另一个是，这个答案不能作为经典名言，有些是有争议的。"格雷厄姆的三个哲学基础"：股票代表公司代表资产；安全边际；市场先生是我们的仆人。为什么巴菲特在这里说自己是“100%格雷厄姆+100%费雪”？我觉得他的意思是这样的。他100%遵守格雷厄姆的思维框架基石，他完全同意费雪优秀的公司和商业洞察力的实施。要说“50%格雷厄姆+50%费雪”，很容易被误解为格雷厄姆或者费雪有什么问题。65岁的巴菲特已经顺利地将格雷厄姆和费雪融为一体，两者不是一样的(怎么可能是一样的)，而是互补的。当然，我不认为巴菲特是格雷厄姆的五守正。当然，我不认为巴菲特已经实现了格雷厄姆的五官。芒格的话非常重要：“费雪买的许多好企业一直没有变得更好。”。要认清一个事实，面对时间和世界的无常沧桑，很多好企业都会变坏。巴菲特提到GECIO盖可保险，格雷厄姆长期持有赚了很多钱，但即使是好企业也损失了很多钱。好企业最大的风险是转坏。巴菲特还认为格雷厄姆“不需要商业思维洞察力+不了解市场涨跌”的简单方法“真的有问题”，“不知道派”确实可以在股市中获利。巴菲特认为纯格雷厄姆模式“不适合大规模基金”，这显然是错误的，邓普顿爵士是全球投资之父，他是一个便宜的股票猎人，大型基金，塞斯卡拉曼也是一个纯格雷厄姆模式，也是数十亿美元，不大，格雷厄姆关闭弟子查尔斯布兰帝曾经管理750亿元，规模不大，查尔斯布兰帝是一个非常标准的格雷厄姆概念，他看不起对公司未来业务的预测。这段话需要思考、细品、听音和辨别。这段话需要思考、细品、听音和辨别。投资四个系统:守正出奇的投资思维行为系统。正常情绪控制调节系统健康长寿。生命系统是吉祥的避害系统。
