储能成本大幅下降叠加降息的影响，大型储能&工商业储能确定性高增。2023年，海外天然气价格下跌和贷款利率上升对边际需求产生了许多不利影响。然而，从安装的角度来看，储能仍在快速增长。展望2024年，储能成本大幅下降，项目收益率上升，再加上美国降息预期，全球储能安装预计将继续实现快速增长，我们预计2023-2024年全球储能新安装分别为94.6、173.4GWh，同比增长101%、83%。大型储装机分别为74.0、138.0GWh，同比增长111%、86%；工商储能分别为6.2、14.4GWh，同比增长107%、132%；户储分别为14.4、21.0GWh，同比增长60%、46%。
收入增长率和盈利能力差异化，龙头企业强者总是强者。随着电池供应的释放和储能市场竞争的加剧，各公司的收入增长率和盈利能力明显差异化，海外订单获取能力强的公司数量和利润增长明显。我们认为，在现阶段，降价和去库将加快行业清算。未来，具有全球业务布局、垂直一体化产业链和良好融资能力背书的企业将在市场份额和盈利能力方面具有更多优势。
悲观预期释放充分，出货边际改善促进板块估值修复。虽然天然气降价后海外存储增长下降，但考虑到存储作为2023年股价调整最充分的存储部门之一，业绩压力最大阶段，终端项目投资回报有改善迹象，我们预计随着2Q24安装季节的到来，海外渠道库存周转加快，相关公司出货增长边际上升预计将成为板块估值修复的催化剂。
投资建议：从数量上看，大型储能和工商储能市场的装机增长率最高。在降息的背景下，相关公司的出货量预计将超过预期，其次是家用储能和装机的增长率。从利润的角度来看，明年海外大型存储系统集成商仍可享受碳酸锂降价红利，国内大型存储系统集成商和PCS公司利润处于底部，但行业需要时间清理，建议首选海外发货比例高，垂直集成制造能力集成商，其次是海外发货比例高的PCS企业。重点推荐：阿特斯、阳光电源、宁德时代、盛宏股份、固德威。——国金电新
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