投资要点
化工行业前三季度需求疲软,收入和利润面临压力。2023年前三季度,化工行业实现营业收入18944亿元,同比下降3%,归属于母公司的净利润为1196亿元,同比下降45%,毛利率为17.5%,同比下降4.8个百分点,净利率为6.6%,同比下降5.2个百分点,整体经营活动净现金流为1573亿元,同比下降16%。在上游原材料高、下游需求弱复苏的双重压力下,化工行业的收入水平和盈利能力有所下降,预计第四季度仍将面临巨大压力,化工行业仍在寻找底部。
供给侧进入扩张后周期,主要以领先扩张为主。自2018年以来,化工行业进入了扩张周期,2021年化工行业的高利润带来了最后一波扩张高峰。2022年,化工行业进入盈利下行期,2023年行业盈利能力持续下降,化工行业扩张进入后周期。2023年前三季度,在建基础化工项目891亿元,同比增长23亿元%,有明显放缓的迹象,但仍处于扩张周期。在这一波生产扩张周期中,一个特别显著的特点是领导者以成本优势继续扩张为主导地位,部分行业的竞争模式不断优化,领导者优势突出。考虑到未来需求复苏和产能集中度增加,我们保持了化工行业的“推荐”评级。
在供需不匹配的情况下,预计化工行业的整体机会仍需要时间。2024年,聚焦以下四个细分子行业的投资机会:一是聚酯丝和轮胎行业受益于出口链,供需改善;二是聚氨酯行业具有清晰稳定的竞争格局,领先的技术和成本优势,能够反映产业链和规模优势;第三,在高油价下,煤化工企业具有相对的成本优势;四、供给侧受环保政策限制,需求相对刚性,目前农化行业底部。华鑫证券
我们关注的主要目标如下:
一、聚氨酯工业:万华化学;
二、涤纶长丝行业:桐昆股份、新凤鸣;
三、轮胎行业:赛轮胎,精致轮胎;
四、煤化工:宝丰能源、华鲁恒升;
五、农化产业:新洋丰、广信股份等。
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