山东石岛湾高温冷堆项目投入商业运营

1.2023年，中国共批准了10台核电机组，创下近十年来的高纪录，预计未来将稳定在每年8-10台的新常态。同时，中国成立了可控核聚变创新联合体，致力于推进核聚变产业化进程，正式揭牌中国聚变能源公司，宣布关键技术任务。目前，中国运行的核电机组有55台，总装机容量达到57GW，在建机组28台，规模居世界第一；预计到2035年，核电发电比例将增加到10%，与目前的5%相比将显著增加。随着三代核电技术的成熟、审批和建设步伐的加快，核电站的建设周期已从10年大幅缩短到5-6年。设备供应通常在开工后3年交付，这意味着性能确认的速度显著提高。自2019年恢复核电审批以来，预计2023年至2025年将有20年 台湾核电机组的集中建设将给核电设备行业带来爆炸性的业绩增长。单机组设备投资超过100亿元。持续的项目审批意味着产业链高端环节的巨大价值，相关设备企业将全面受益。3. 第四代核电的应用拓展和前景是，中国第四代核电的批准数量保持在较高水平。第一个商业第四代核电（高温气冷堆）项目已在山东省石岛湾成功投入商业运营，表明第四代核电的渗透率将进一步提高。第四代核电技术具有固有的安全优势，即使在极端情况下失去冷却能力，反应堆也能自然冷却，以确保安全。此外，其商业应用领域广泛，高温气冷堆特别适用于化工、冶金、热解水制氢等新型应用场景。预计到2030年，新建气冷堆的渗透率预计将达到15%，年均投资将超过100亿元。4.在核电行业，各环节逐步实现自主可控。如果密封件开始取代进口，实现本地化，整个行业的繁荣将继续保持较高水平。核聚变产业得到了国家政策的大力支持，预计未来产业化进程将加快；中国已明确磁约束聚变为主要方向，在实验反应堆方面取得了重大突破。同时，面对核电快速发展带来的疲劳燃料积累问题，我国已确定了闭式循环处理路线，有助于减少对外依赖，促进循环经济发展。5.核技术产业化已进入快速渠道。除了传统的医疗、辐射检测等领域外，新的应用领域也在迅速崛起，为相关产业链带来了发展红利。我国对进口核能相关产品的依赖正在减少，当地缺燃料处理及相关产业建设进入加速阶段，产业发展潜力巨大。核技术、江苏神通、中密控股等企业在核电领域具有较强的竞争力，在新兴的核聚变领域，东方电气和国际重新安装成为主要参与者，具有设备价值高的优势，虽然业务相对较小，但其参与充分突出了产品领域企业的核心竞争力。2023年12月29日，中国政府宣布批准一系列核电项目，涉及某一核电项目的一、二号机组和太平岭核电二期三、四号机组共建设四个核电机组。与此同时，中国核集团与24家中央企业、科研机构和大学共同成立了可控核聚变创新联合体，并宣布成立中国聚变能源有限公司，宣布未来一系列关键技术任务。回顾12月初，两起重大事件也引起了人们的关注：12月6日，山东石岛湾高温冷堆项目正式投入商业运营。作为世界第四代核电项目的第一个商业实例，标志着第四代核电市场的正式启动。12月5日，江南造船厂宣布，世界上第一艘最大的核动力集装箱船已获得挪威船级社认证，这不仅是民用船舶领域首次配备核动力装置，也是技术创新的里程碑。接下来，我们将从核电开发、可控核聚变研究和核燃料应用三个方面进行深入探讨。在核电方面，2023年已获批新建机组10台，这是近十年来的高水平。回顾历史，2008年有10多个机组获得批准的高潮。然而，受2011年核泄漏事故的影响，2011年至2019年只有两年的核电项目获得批准。 自2019年以来，核电行业逐渐回归正常化发展轨道，审批数量逐年增加，即2019年6台、2020年4台、2021年5台 截至2022年，台湾已跃升至10台，预计未来年度审批规模将稳定在8-10台。目前，中国共运行核电机组55台，总装机容量约57千兆瓦。此外，在建机组28台，规模居世界第一，主要由中国核电集团和中国广州核电集团运营。从长远来看，据核能行业协会预测，到2035年，国内核电发电量占全国总发电量的比例有望上升到10%。与目前的5%相比，市场份额仍有翻倍的空间。2.预计核电项目的审批数量将在未来三到五年内保持高水平和稳定。目前，随着三代核电技术的日益成熟和应用，核电站的建设周期已经显著缩短，从过去10年的建设时间急剧减少到今天的5、6年左右。在产业链中，设备制造企业的干预通常发生在项目开工后大约三年，这意味着相关企业可以在项目推广到第三年时交付产品并确认收入。自2019年核电审批重启以来，截至2022年，我国已启动20台核电机组建设工程。根据原计划，这些机组的主要设备应在2022年投入安装，但由于疫情等因素，实际进场时间调整为2023年至2025年。因此，从目前批量持续增长的趋势来看，大规模设备交付可能从2024年开始，表明今年将成为核电机组交付的高峰期，对相关核电设备上市公司的业绩释放具有决定性意义。从经济效益的角度来看，单台三代核电机组的价值预计在2000亿元至3000亿元之间，其中设备投资约占40%至50%。换算后，每台机组的设备投资可达100多亿元。如果每年能保持8-10台机组的建设速度，设备总投资将达到1000亿元，整个产业链的价值非常可观，相关设备制造企业将获得丰厚的利润。在这一市场繁荣时期，一些企业将表现出更突出的收入增长和市场弹性。我们预计，那些能够提高市场渗透率或扩大市场份额的企业将反映出更强的增长潜力，特别是那些能够在关键环节提高渗透率的企业，预计将成为这个高繁荣市场的领导者。3. 我们在前面详细讨论了四代核电技术的应用和前景，目前的重点是第四代核电技术(四代核电)的发展。值得注意的是，世界上第一个商业第四代核电项目山东石岛湾项目已正式进入商业运营阶段，标志着第四代核电新时代的开放，预计未来其应用渗透率将大大提高。在之前的核电研究报告中，我们深入分析了高温气冷堆的优点，特别强调了其固有的安全机制。在极端情况下，如果电源中断导致冷却系统故障，高温空气冷却堆不需要外部干预，只能通过自然冷却保持安全状态，有效防止芯熔化。高温气冷堆在商业应用场景中具有广泛的潜力。与三代核电常用的压水反应堆不同，它以氦为循环介质，理论上出口温度可高达700或800度，远远超过三代核电约300度的一回路温度限制。这一特点使高温气冷堆在供热、化工、冶金、热解水制氢等领域具有广阔的应用前景。目前，一些示范项目正在积极开发核耦合技术，如将高温冷核电堆与化工厂相结合，实现供电、供热、供氢一体化，突出显著的竞争优势。然而，考虑到目前只有少数高温气冷堆项目投入商业运营，如10个弯道示范项目，初始投资规模较大，投资金额高于第三代。预计随着规模效应的显现，如果未来的投资成本接近三代堆的水平，到2030年，新机组高温冷堆的渗透率预计将达到15%，届时年投资将超过100亿大关。随着高温冷堆在公共领域的灵活性和多样化应用，相关企业将共享提高四代堆市场渗透率带来的丰厚效益。此外，高温气冷堆的发展也对一些细分领域产生了深远的影响。以冷却塔环节为例。过去，我国大部分核电站位于沿海地区，主要依靠海水直接冷却。由于环境保护要求的提高，这种方法不仅受到地理位置的限制，而且逐渐被淘汰。自2022年底以来，广东连江县项目的建设标志着中国核电业进入冷却塔时代。随着冷却塔技术的日益成熟，未来的核电站将不再受地域限制，甚至内陆地区也可以通过冷却塔实现高效冷却。因此，冷却塔在核电领域的渗透率将迎来快速增长，成为核电发展的全球发展 新趋势。4.核电领域的核能自主化过程和聚变技术的前沿动态。过去，密封市场等一些关键部件长期以来一直受到外国企业的控制。自2018年中广核被列入实体清单以来，中国积极推进核电产业链各个环节的自主可控战略，包括密封件在内的许多部分已经启动了国内替代进程。因此，随着这些关键环节国产化率的提高，相关产业有望获得更大的发展空间。总的来说，中国核电产业的繁荣有望在未来相当长的一段时间内保持稳定。在此背景下，我们重点关注渗透率有望持续提高、市场增长弹性大的细分领域和企业。政策层面对核聚变技术给予了极大的支持。自2023年以来，国有资产监督管理委员会启动了未来产业起航行动，明确将可控核聚变定位为能源发展的核心方向，作为解决人类能源问题的最终解决方案，作为国际科技竞争的前沿战场。高度重视这一点，特别是对新一代人工太阳计划等重大项目提出了重要指示，表明我国可控核聚变产业化进程将进一步加快。自20世纪90年代以来，中国开始规划核能发展战略，分为压水堆、快堆、聚变堆三个阶段。2006年，中国进一步制定了聚变能源开发纲领性文件，重点支持托卡马克装置磁约束聚变技术路径，建立了闭式循环乏燃料处理策略。同年，中国加入国际热核聚变实验反应堆项目，并于2011年独立启动中国核聚变工程实验堆 (CFETR) 项目。2023年，中国自主研发的“人造太阳”EAST装置或黄牛三号成功实现了100万安培等离子体电流的高约束模式，并于上月向全球开放。然而，可控核聚变技术的发展是一个漫长的过程，主要受益者将是参与实验设备研发的材料和零部件供应商；随着技术的逐步成熟，主机设备制造商也有望跟上步伐，分享发展成果。至于缺乏燃料处理，早在20世纪90年代核电建设初期，中国就面临着大量缺乏燃料处理的问题，其中大部分储存在核电厂附近的硼酸储存池中。鉴于硼酸池的设计寿命通常在15至20年之间， 目前，一些早期建造的储存设施已接近饱和。预计到2030年，随着核电机组数量的增加，每年产生的累燃料量将达到2000吨左右。鉴于目前累计存量已达万吨，有效处理和回收乏燃料尤为迫切。事实上，根据2006年的国家战略规划，我国已确定采用闭式循环的厌燃料处理路线。这不仅有助于减轻环境压力，而且显著降低了我国对进口核燃料的依赖。5.核技术产业化步伐正在加快。首先，核电项目审批数量的持续高运行对整个产业链起到了积极的推动作用。在医学领域，核技术广泛应用于核医学和辐照检测。过去，这些行业大多依赖进口合作，而核辐射材料主要来自辐照处理过程。目前，我国核辐射处理设施建设已进入加速阶段，因此这一领域是我们关注和看好的方向之一。目前，我们专注于核电站建设、可控核聚变技术和核燃料产业链。在最近的周报中，我们特别提到了许多相关的投资目标，包括擅长阀门制造的核技术，以及在核电领域表现突出的江苏神通，以及浙江海陆重工和中国核电企业，生产高温冷堆设备。此外，我们还关注大西洋公司生产的合金焊接材料等细分领域的领导者。虽然可控核聚变业务对企业当前收入贡献有限，但其参与证明了其在产品领域的强大竞争力。例如，国家光电在制造核聚变设备核心部件波纹管密封阀方面的实践显示了其在该领域的专业实力。西部超导支持超导材料。与此同时，东方电气和国际重新安装两家公司都参与了新成立的可控核聚变创新联盟，在核电设备市场占有相当大的份额。其中，东方电气作为主机供应商，在单个核电站项目中具有较高的设备价值；新机电提供重要的核燃料运输容器；兰石重新安装紧密服务于疲劳燃料处理厂，为其提供关键的防燃料压力容器。此外，宝色和西装也从事压力容器制造，并参与核能相关业务活动。股市调研