猪板启示:产能清算阶段股价先行，猪价上涨后股价表现优于清算阶段。
回顾前两轮猪周期，猪价下跌，但猪板股价上涨：2014年8月22日至2015年3月13日，2018年9月14日至2019年2月1日，股价分别反弹22.8%和22.7%；当猪价在这两轮周期中逆转上涨时，股价将共振上涨，迎来第二个板块β，而且上涨强度高于清朝第一个板块β：2015年3月13日至2015年6月12日，2019年2月1日至2019年10月25日，股价分别上涨69.4%和66%。
锂板块上一轮周期启示:矿山破产关闭是股价催化的主要驱动力之一。锂价开始反转上涨后，贝塔股价第二轮上涨幅度也高于第一轮
2019年下半年，Bald Hill和Wodgina相继停产，2019年10月24日至2020年2月25日，赣锋锂业和天齐锂业股价分别反弹183.3%和48.2%。2020年10月27日，Altura公司进入破产管理后，锂价开始新一轮周期上涨。与猪业类似，锂价上涨后第二轮贝塔股价上涨幅度也高于第一轮。2020年10月30日至2021年8月31日，赣锋锂业和天齐锂业股价分别上涨262%和588%。
目前锂矿已经减产出清信号
锂价格的持续下跌也影响了供应端的节奏，国内冶炼端和海外矿端都有减产信号。截至2023年12月29日，国内碳酸锂周产量下降至7081吨，已连续7周下降；行业周开工率下降至46.53%，为2023年新低。此外，Finiss、Grenbushes等海外矿山都公布了调整产量或销量的计划:Core将暂停Grants露天矿的采矿作业；如果市场形势仍然受到挑战，Grenbushes可能会在2024财年下半年减少产量。
股价在商品价格上有很强的领先地位
锂矿板块的股价无论是上行周期还是下行周期都具有很强的前瞻性。以赣峰锂业在本轮周期中的表现为例，赣峰锂业股价于2019年10月24日首次上涨，但股价提前反映了未来锂价的上涨。锂价于2020年10月14日开始上涨，股价表现领先商品价格约一年。因此，随后的股价回调也领先于商品价格约7个月。赣峰股价于2021年8月31日开始回调，相应的碳酸锂价格于2022年3月30日开始回调。
根据成本曲线，2024年锂价底部90%分位线为7.56万元/吨
预计2024年LCE产量将比2023年增加38.4万吨。2024年，主要供应增量仍来自南美盐湖和澳大利亚矿山，总增量为45.8%，非洲矿山和国内资源分别为24.2%和14%。预计2024年后锂行业可能会转向过剩。根据2024年125.9万吨需求和140.1万吨供应量的计算，需求量约占供应量的90%，相应的锂价底部可能位于成本曲线的近90%分位线，约7.56万元/吨。截至2024年1月9日，电池级碳酸锂价格已达9.59万元/吨，接近底部位置。
风险提示：国内外新能源汽车产量低于预期，全球矿山产能扩张风险高于预期；相关政策监管和地缘政治风险；替代过程明显超出预期；锂价格低于预期；根据历史数据得出的相关失效风险；相关计算结果可能偏离实际值。
（ 光大证券：以猪为鉴 再看锂矿板块反弹机会)
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