新能源基金持仓降温分析

1. 新能源基金持仓降温分析分析

今天我们将报告2023年新能源汽车产业链Q4的头寸分析。根据我们收集的数据，整个产业链的头寸比例连续六个季度逐月下降。虽然目前仍处于过度匹配状态，但过度匹配的比例已显著降低。因此，我们的报告被称为“该行业的交易拥挤度显著下降”。在历史上，基金头寸的比例是一个非常关键的前瞻性指标。

当基金头寸降至历史低水平时，该板块往往会有更大的机会。例如，在电力设备新能源领域，2023年Q4板块整体下跌幅度约为10%。重仓股环比下跌约15%。目前超配幅度为3.7%，环比下降0.7%，已恢复到相对正常水平。电信板块在历史上通常是超配的，与银行、房地产等通常是低配的板块不同，其超配现象可能是一种长期现象。我们看到的绝对值环比变化明显下降。

从现有重仓基金的持仓市值来看，2023年第四季度的持仓市值水平大约相当于2024年。事实上，2022年Q2出现了电信板块的高点。从2020年下半年到2022年Q2，这是一个相对完整的上升周期。此后，持仓比例持续下降，已连续第七季度下降。因此，我们认为调整周期已经很长了。今天，我们想传达一些关于2024年新能源汽车产业链展望的积极信号。尽管目前还没有明确的好消息，包括销售或产业链价格，但所有的悲观因素都反映在股价和机构头寸的比例上。

在评估估值水平上，我们认为没有必要过多关注PE估值。许多重仓公司的市净率(PB)从历史上看，它已经下降到2倍以内，个别公司甚至下降到1.5倍以内，这是一个较低的位置。在目前的头寸中，有一些机构持有头寸的公司，如宁德时代、比亚迪、华友钴业、金德科技、天赐材料、科达利、恩杰、博泰电源、星源材料等。在前十名中，变化不大。但从这些公司的历史高点来看，市值和持仓基金数量都有明显的下降。

2. 新能源汽车渗透率上升趋势

展望2024年第二季度，我们可以有更乐观的预期。虽然第一季度是传统的淡季，但从3月份开始，产业链将迅速复工。特别值得注意的是下游销售，其环比增长趋势有望十分明显。目前电动汽车的渗透率只有一个中间水平，年初的数据显示不到40%。然而，根据我们对下游汽车制造商和消费者的分析，电动汽车在新购买者中的比例正在逐渐上升。显然，随着新车需求的出现，电动汽车的渗透率远远超过40%，并将继续增长。

只要宏观经济能够支撑每年约2000万辆汽车的总销量，电动汽车渗透率的上限仍然很远。未来2-3年，渗透率可达60%甚至70%。目前，电动汽车的优惠力度和产品力提升速度远远超过传统燃油汽车。尽管第一季度是传统的淡季，但电动汽车品牌并没有停止对下游客户的折扣和折扣。从第二季度开始，我们将迎来汽车行业的一个重大事件——车展，届时新车型的推出将进一步刺激销量。

在中游地区，材料和电池制造商将在2月份开始放假，并可能在3月份恢复工作，并可能导致一轮小幅库存增加。目前，产能产品和原材料的库存都相对较低。预计到第二季度，中游公司的生产安排和销售将高于下游。

由于下游需求增速快于中游，2023年的情况有所不同。库存周期的修复可能发生在2024年，由于之前库存的不断去除，我们认为目前的市场已经处于极其悲观的状态。从第二季度开始，整个产业链将迎来一系列积极的修复。只要月度数据显示持续改善，板块估值就会恢复。基于此，基金的持仓市值与产业链的联系，我们对2024年的市场趋势和变化持有预期。

3. 低配能金属新能源基金新能源基金

下午好，投资者们。我将向您报告我们对新能源金属领域的看法和头寸。根据第四季度发布的头寸数据，目前的情况表明，财务管理和一些能源技术、华友等公司的配置相对较少。总体而言，该领域的主动基金配置不多，主要由指数ETF等被动配置。

从整体配置的角度来看，目前可以说是低配置状态，特别是在有色金属和新能源汽车行业的两个维度上。我们还与市场上的新能源主题基金经理进行了沟通，发现他们在能源金属上游的配置也很低。

从去年12月初到上周的市场情况来看，虽然有色金属和新能源汽车行业都取得了一定的收入，但锂矿业指数上周大幅下跌，我们认为这主要是由于公司业绩的影响。许多公司在2023年发布了年度业绩预测，但我们注意到，大多数涉及冶炼采矿业务的公司可能在第四季度亏损，市场反应非常激烈。

展望未来，我们仍对新能源领域的投资持乐观态度。在经历了21年8月和9月的历史高点后，一些公司仍能创下新高，主要是由于其资源出货量的增长和增长。该公司的业绩仍有积极的前景，从目前的角度来看，投资新能源领域“仍有机会”。

特别是从目前的时间点来看，我们首先要认识到矿业企业具有绝对价值。如果你有矿产资源，你将具有不可复制的竞争优势。此外，在目前的锂价格下，低成本的优质资源仍具有盈利能力。例如，藏格矿业披露的青海盐湖成本约为每吨4万元，锂价仍在9万至10万元之间。

从21年的角度来看，我们可以观察到22年锂的平均价格约为40万元，上游企业的利润非常可观。因此，许多公司的资产负债表显示出健康状况，如永兴材料，账面上约有90亿现金。在当前市场疲软的情况下，具有盈利能力和健康资产负债表的公司，加上账户上丰富的现金，可以提供强大的安全边际。

4. 重点关注持股调查

二是展望未来。我认为新能源产业链仍然是一项非常高质量的资产。在所有行业，特别是矿业行业，没有一个品种能够满足这样的增长需求

求。展望未来五到十年，根据一些相关行业咨询机构的预测，我们可以看到整个锂产业的年平均复合增长率仍然可以达到10%以上。对于企业来说，渗锌锂等资源出货量增长较高的品种，由于2023年发布了相关公告，津巴布韦新矿基本达到满产状态。这意味着到2024年，包括中矿资源在内的资源出货量将大幅增加。因此，这些具有增长性的目标仍然值得特别关注。

从目前的时间点来看，我认为对于股票来说，它是可逆的，很多股票都是反身的。也就是说，股价下跌会降低公司的竞争力，还会出现质押等问题。为了提高竞争力，这些因素需要依靠上市公司的高市值来融资和扩大生产。然而，锂行业的公司不需要担心这个问题。假设天价下跌，我们可以想象一个问题，对公司的长期竞争力会有什么影响？由于SKM和其他框架的正常运行，我相信没有所谓的反身问题。

因此，经过最近几周的价格调整，这些公司在相对值和绝对值方面更具吸引力。

因此，我建议您积极关注。同时，我们也应该看到，在当前环境下，整个锂行业正处于选股阶段。

选择的方向首先取决于资产负债表良好、账户上有现金的公司。二是低成本、在增长下降时仍能盈利的公司，以及未来具有增量潜力的公司。SEVEN研究记录